1四川省能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司

1、國(guó)企改革專(zhuān)題講座 ——運(yùn)用資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)省屬?lài)?guó)有企業(yè),二零一一年十一月,四川省政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)企業(yè)改革處,1,目 錄,一、 2010年中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展概況 二、2010年四川省各類(lèi)企業(yè)資本運(yùn)作概況 三、資產(chǎn)證券化——央企及兄弟省市國(guó)企的經(jīng)驗(yàn)

2、 四、省屬企業(yè)如何借力資本市場(chǎng) 五、省屬企業(yè)資本運(yùn)作案例分析 六、企業(yè)改革過(guò)程中涉及的法律法規(guī),2,一、 2010年中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展概況,3,（一） A股市場(chǎng)概況 （二） 中國(guó)債券市場(chǎng)及私募股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展概況,（一） A股市場(chǎng)發(fā)展概況,,2010年中國(guó)A股發(fā)行市場(chǎng)總體呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)全年共531家公司在A股市場(chǎng)融資逾1.02萬(wàn)億元，無(wú)論企業(yè)數(shù)量還是融資額均創(chuàng)歷史新高。其中IPO融

3、資4882.63億元，增發(fā)融資3771.76億元，配股融資1438.22億元。 2010年A股市場(chǎng)IPO融資增速尤為顯著 347家公司在A股市場(chǎng)首發(fā)上市：主板上市26家，中小板204家，創(chuàng)業(yè)板117家。與2008年、2009年相比有較大增長(zhǎng)。,4,（1）發(fā)行概況,增發(fā)成為主板主要融資手段 截止2010年末，滬、深主板市場(chǎng)的上市公司分別為894家和485家。2010年滬深主板市場(chǎng)共融資6694.96億元：IPO融資1

4、821.88億元，增發(fā)融資3437.71億元，配股融資1435.37億元。由于主板IPO審核較慢等原因，增發(fā)已經(jīng)超越IPO成為主板市場(chǎng)主要的融資手段。 IPO數(shù)量少融資金額大 2010年主板市場(chǎng)僅有26家公司首發(fā)上市，發(fā)行家數(shù)占全年A股市場(chǎng)IPO總量的7.49%，但融資額卻達(dá)到1821.88億元，占比達(dá)到39.26%。,5,（2） 滬深主板市場(chǎng)——發(fā)行條件及審核情況,1、主體資格：依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的股份有限公司；

5、2、盈利要求：最近三年連續(xù)盈利，最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元；最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng) 營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元；或者最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣3億元；3、資產(chǎn)要求：最近一期末無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%；且不存在未彌補(bǔ)虧損；4、股本要求：發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元，發(fā)行后股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元。,審核情況,6,2 、 中小板市場(chǎng)——發(fā)行概況

6、,截止2010年末，中小板共有上市公司531家，總市值已超過(guò)3.53萬(wàn)億元。2010年中小板上市公司共融資2220.76億元，IPO融資達(dá)1886.87億元，占比達(dá)85%；增發(fā)融資334.04億元；配股融資2.85億元。 2010年全年204家公司登陸中小板，占據(jù)全年A股IPO總量的一半以上，融資額占比也達(dá)到40.66%，高于2009年的22.59%?？傮w超募資金超過(guò)1,200億元，上市公司中僅有珠江啤酒和天原集團(tuán)實(shí)際募集的資金少于

7、預(yù)計(jì)募集資金數(shù)量。,7,2、 中小板市場(chǎng)——發(fā)行條件及審核情況,中小板市場(chǎng)發(fā)行條件參照主板市場(chǎng),8,1、主體資格：依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的股份有限公司；2、盈利要求：最近三年連續(xù)盈利，最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元；最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng) 營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元；或者最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣3億元；3、資產(chǎn)要求：最近一期末無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%；且不存

8、在未彌補(bǔ)虧損；4、股本要求：發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元，發(fā)行后股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元。,3 、 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)——發(fā)行概況,2009年10月23日，創(chuàng)業(yè)板正式登陸深圳證券交易所。截止至2010年12月31日，已有153家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，其中2010年117家公司上市，融資額為931.97億元，占比為20.08%，高于上年的12.22%。超募資金689.19億元，上市募集的資金均超出預(yù)計(jì)募集資金的數(shù)量，其中超募資

9、金超過(guò)10億元的共14家。,9,3 、 創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件及發(fā)審概況,1、主體資格：依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的股份有限公司； 2、盈利要求：最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利 潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%； 3、資產(chǎn)要求：最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元，且不存在未彌補(bǔ)虧損； 4、股本要求：發(fā)行后股本總

10、額不少于3000萬(wàn)元。,10,創(chuàng)業(yè)板上市主要條件,4、 三板市場(chǎng)概況,三板市場(chǎng)最初成立是為解決原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司的股份流通問(wèn)題。2006年1月16日，證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意中關(guān)村科技園區(qū)非上市公司股份進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。從此，試點(diǎn)系統(tǒng)被普遍稱(chēng)為“新三板”。新三板成立的初衷在于為高速成長(zhǎng)的科技型中小企業(yè)提供投融資服務(wù)，并成為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)甚至主板市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)蓄水池。2010年新三板呈現(xiàn)快速發(fā)展，掛牌企業(yè)數(shù)量大

11、幅增長(zhǎng)，被越來(lái)越多的高新技術(shù)企業(yè)所看好。2009年底園區(qū)掛牌企業(yè)僅有20家，截止2010年末掛牌迅速上升到82家。股權(quán)交易方面，新三板更多地選擇了定向交易和定向私募，交易比較活躍頻繁。2010年，共有10家掛牌企業(yè)進(jìn)行了11次定向增資，融資額6.17億元，超過(guò)前4年的融資總額，融資規(guī)模最高達(dá)8700萬(wàn)；累計(jì)有20家企業(yè)進(jìn)行了24次定向增資，平均市盈率22.59倍，融資額合計(jì)11.73億元。實(shí)際上，近兩年來(lái)，中關(guān)村已經(jīng)在新三板的影響下成為

12、新的創(chuàng)投和私募股權(quán)投資基金的聚集中心。,11,4 、 新三板市場(chǎng)概況,新三板擴(kuò)容由于目前新三板試點(diǎn)僅限中關(guān)村科技園，其市場(chǎng)的規(guī)模、容量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能勝任其所擔(dān)當(dāng)?shù)闹厝?，證監(jiān)會(huì)正在制定代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)擴(kuò)大試點(diǎn)具體方案，將在原有中關(guān)村科技園區(qū)試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，將范圍按步驟分期分批推廣到全國(guó)其他有條件的高新技術(shù)園區(qū)，市場(chǎng)預(yù)測(cè)首批擴(kuò)容試點(diǎn)高新區(qū)在15~20家。目前，全國(guó)共有83個(gè)國(guó)家級(jí)高新區(qū)，上海、蘇州、成都、西安、重慶、廣州、武漢等地的高科技園區(qū)都

13、在積極準(zhǔn)備對(duì)接新三板市場(chǎng)。其中，成都高新區(qū)在科技部2010年公布的國(guó)家高新區(qū)評(píng)價(jià)結(jié)果中，綜合排名位列全國(guó)第四，可持續(xù)發(fā)展能力排名第二，也是首批擴(kuò)容名單中呼聲最高的四家園區(qū)之一。掛牌企業(yè)特征新三板掛牌公司以信息技術(shù)和計(jì)算機(jī)為主，卻不局限于此，文化傳媒、醫(yī)藥生物、食品飲料，甚至傳統(tǒng)行業(yè)都有企業(yè)出現(xiàn)，這些企業(yè)的共性就是具有很強(qiáng)的技術(shù)能力。從新三板的企業(yè)選擇上看，掛牌企業(yè)都是具備一定的規(guī)模、擁有自身的盈利模式、在技術(shù)、財(cái)務(wù)、資產(chǎn)、人員等方面

14、能體現(xiàn)出主營(yíng)業(yè)務(wù)、擁有專(zhuān)利和創(chuàng)新技術(shù)的公司。這些企業(yè)大多都處于初創(chuàng)期，急需提高知名度和信譽(yù)度以擴(kuò)大市場(chǎng)，并且具有比較突出的融資需求。企業(yè)上市條件新三板上市掛牌的條件很寬松，僅需是國(guó)家級(jí)高新技術(shù)園的非上市股份有限公司，并且滿(mǎn)足成立兩年、由主辦券商推薦掛牌、主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、發(fā)展?jié)摿捎^(guān)、公司治理結(jié)構(gòu)健全，就可以向證券業(yè)協(xié)會(huì)提出掛牌申請(qǐng)。新三板對(duì)盈利水平?jīng)]有設(shè)定剛性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，更為關(guān)注企業(yè)的創(chuàng)新性和成長(zhǎng)性。除了重大違法違規(guī)行為之外，新三板允

15、許暫時(shí)存在一定問(wèn)題的企業(yè)掛牌，更看重掛牌后的自我發(fā)展和券商督導(dǎo)下的規(guī)范。,12,（二） 2010年中國(guó)債券市場(chǎng)及私募股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展概況,1、2010年中國(guó)債券市場(chǎng)——發(fā)行主體結(jié)構(gòu) 2、2010年中國(guó)債券市場(chǎng)——發(fā)行期限結(jié)構(gòu) 3、 2010年中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展概況,13,1、 2010年中國(guó)債券市場(chǎng)——發(fā)行主體結(jié)構(gòu),2010年債券市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，銀行間債券市場(chǎng)托管面額為188791.5萬(wàn)億元，交易所托管面額為2878.50億

16、元，商業(yè)銀行國(guó)債柜臺(tái)市場(chǎng)托管面額為1716.87億元。銀行間債券市場(chǎng)已成為我國(guó)債券市場(chǎng)的主體部分。2010年債券市場(chǎng)直接融資獲得進(jìn)一步發(fā)展，債券發(fā)行量從2009年的8.93萬(wàn)億元增加到9.83萬(wàn)億元（含央行票據(jù)），增長(zhǎng)了10.19%，其中，銀行間債券市場(chǎng)共發(fā)行債券1167次，發(fā)行量為95088.33億元，同比2009年分別增長(zhǎng)24.81%和9.96%。,14,2、 2010年中國(guó)債券市場(chǎng)——發(fā)行期限結(jié)構(gòu),債券的發(fā)行期限,從發(fā)行期限來(lái)

17、看，中、短期債券在2010年發(fā)行規(guī)模中占主要地位：1年期以下的短期債券94724.18億元，約占總發(fā)行規(guī)模一半；1-3年期的債券35622.4億元，占比為18.73%；3-5年期債券18926.2億元，占比為9.95%；5年期以上的債券發(fā)行量合計(jì)40903.86億元，約占總發(fā)行量的22%。,15,3、 2010年中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展概況,2010年中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)在經(jīng)歷了金融危機(jī)后開(kāi)始強(qiáng)勁反彈，投資機(jī)構(gòu)境內(nèi)外退出渠道逐漸順暢，回升的樂(lè)觀(guān)

18、情緒導(dǎo)致其投資力度也有所加大；其次，A股市場(chǎng)企業(yè)IPO估值持續(xù)走高，豐厚回報(bào)吸引更多資本進(jìn)入私募股權(quán)市場(chǎng)。,（1） 創(chuàng)業(yè)投資 （2） 私募股權(quán)投資,16,（1）2010年中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資（VC）,2010年中國(guó)大陸新募集創(chuàng)投基金158只，募集規(guī)模達(dá)111.69億美元。2010年全年VC投資案例817起，投資總額53.87億美元，同比分別增長(zhǎng)71.3%和99.4%，無(wú)論投資案例數(shù)量還是投資金額，均創(chuàng)歷史新高。,17,（1）

19、 2010年中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資（VC）,地區(qū)分布地區(qū)分布方面，獲投資數(shù)量最多的三個(gè)地區(qū)是北京、江蘇和上海，分別有189例、83例和74例企業(yè)獲得創(chuàng)業(yè)投資；投資金額方面，北京地區(qū)以15.2億美元遙遙領(lǐng)先，占年度創(chuàng)投總額的28.2%；上海次之，為3.896億美元；江蘇則以3.893億美元緊隨其后。,此外，湖北、四川、江西等中西部地區(qū)省份也越來(lái)越受到創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的關(guān)注。一方面，東部沿海地區(qū)股權(quán)投資市場(chǎng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，迫使投資機(jī)構(gòu)深入內(nèi)

20、陸地區(qū)尋找更好的投資機(jī)會(huì)；另一方面，中西部地區(qū)地方政府通過(guò)出臺(tái)優(yōu)惠政策、成立引導(dǎo)基金等方式吸引更多投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資?？梢灶A(yù)見(jiàn)，隨著中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的成熟及政策的完善，東西部地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)的差距將逐漸縮小。,18,（2）2010年中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)——私募股權(quán)投資,2010年中國(guó)大陸的新募集私募股權(quán)投基金82只，募集規(guī)模達(dá)276.21億美元。投資市場(chǎng)上PE投資案例363起，投資總額103.81億美元，相比2009年分別上升210.3％和2

21、0％。行業(yè)分布從行業(yè)分布來(lái)看，生物技術(shù)、清潔技術(shù)、機(jī)械制造行業(yè)分別投資55件、31件、29件，投資金額方面，機(jī)械制造、互聯(lián)網(wǎng)、連鎖及零售行業(yè)投資規(guī)模分別為11.78億美元、11.13億美元和8.61億美元。,19,（2）2010年中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)——私募股權(quán)投資,地區(qū)分布 同創(chuàng)投市場(chǎng)一樣，北京、上海、江蘇仍然是股權(quán)私募投資的主要地區(qū)。北京以70件投資案例和24.14億美元遙遙領(lǐng)先于其他地區(qū)。值得注意的是，四川地區(qū)在股權(quán)私募

22、投資中獲得更多的青睞，投資案例19件、投資規(guī)模4.57億美元均排名全國(guó)第六位。,20,二、 2010年四川省各類(lèi)企業(yè)資本運(yùn)作概況,（一） 川企IPO創(chuàng)歷史新高 （二）川股公司并購(gòu)重組紛呈不斷 （三） 債券融資國(guó)企仍是主角 （四） 川企受股權(quán)基金青睞,21,（一） 川企IPO創(chuàng)歷史新高,IPO企業(yè)家數(shù)創(chuàng)歷史新高2010年11家四川企業(yè)（2家國(guó)企、9家民企）在A股市場(chǎng)首發(fā)上市，新增上市公司數(shù)量為歷年之最。具體為：上海主板

23、1只：二重重裝；中小板7只：富臨運(yùn)業(yè)、丹甫股份、天原集團(tuán)、科倫藥業(yè)、天齊鋰業(yè)、新筑股份、雅化集團(tuán)；創(chuàng)業(yè)板3只：科新機(jī)電、國(guó)騰電子、銀河磁體。共實(shí)現(xiàn)IPO融資148.55億元，其中融資規(guī)模最大的當(dāng)屬科倫藥業(yè)，融資規(guī)模逾50億元，占2010年四川省IPO融資總量的三分之一。上市公司再融資運(yùn)作頻頻6家已上市公司通過(guò)增發(fā)再融資39.28億元；22家公司發(fā)行債券共融資295.6億元；美豐化工發(fā)行可轉(zhuǎn)債6.5億元。2010年全年四川省上市公司

24、在A股市場(chǎng)上共融資489.93億元。川企上市及再融資受益于“綠色通道”2010年四川省資本市場(chǎng)風(fēng)生水起主要得益于中國(guó)證監(jiān)會(huì)給予災(zāi)區(qū)企業(yè)上市“綠色通道”的扶持政策：在依法合規(guī)的前提下，優(yōu)先安排受災(zāi)地區(qū)企業(yè)申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票和上市公司再融資，優(yōu)先審核擬將募集資金投向受災(zāi)地區(qū)和生產(chǎn)受災(zāi)地區(qū)重建、安置急需物資的公司的融資申請(qǐng),并支持受災(zāi)地區(qū)上市公司并購(gòu)重組、資產(chǎn)注入和整體上市等一系列政策措施。,22,（二）川股公司并購(gòu)重組紛呈不斷,川股

25、公司并購(gòu)重組典型案例,資產(chǎn)注入——集團(tuán)利用上市公司平臺(tái)做大做強(qiáng)主業(yè)——新希望資產(chǎn)置換——央企跨地區(qū)聯(lián)合重組——攀鋼釩鈦資產(chǎn)收購(gòu)——鞏固行業(yè)龍頭地位——科倫藥業(yè),23,2010年四川省81家企業(yè)完成并購(gòu)重組交易案例數(shù)量總計(jì)126起。從企業(yè)行業(yè)分布來(lái)看，并購(gòu)重組案例涉及11個(gè)行業(yè)，其中公用事業(yè)、金屬礦采、電子消費(fèi)行業(yè)的并購(gòu)案例數(shù)量最多，分別為4家、3家和3家。,（三） 債券融資國(guó)企仍是主角,企業(yè)債2010年共18家四川企業(yè)發(fā)行了23只

26、債券，融資302.1億元，不足全國(guó)債券發(fā)行總金額的1%（不含央票）。其中，發(fā)行規(guī)模最大的當(dāng)屬四川省屬?lài)?guó)企——四川發(fā)展(控股)有限責(zé)任公司發(fā)行的80億7年期公司債，這是四川省企業(yè)近年來(lái)的最大單筆融資額度。中期票據(jù)此外，2010年2月四川高速公司聯(lián)手浦發(fā)銀行發(fā)行70億中期票據(jù)，于2年內(nèi)分期發(fā)行，其中首期發(fā)行15億元，發(fā)行期限5年，每年付息，到期利隨本清。募集資金主要用于廣巴路、廣陜路、雅西路等項(xiàng)目建設(shè)，此次川高公司中期票據(jù)是全國(guó)高速

27、公路行業(yè)融資規(guī)模最大、期限最長(zhǎng)的中期票據(jù)發(fā)行，也是西部地區(qū)中期票據(jù)發(fā)行規(guī)模最大的地方性企業(yè)。,24,（四）川企受股權(quán)基金青睞,四川地區(qū)2010年以19件PE投資案例和4.57億美元投資額排名全國(guó)第六位。創(chuàng)投在投資案例數(shù)量和金額方面也進(jìn)入前十。2010年四川省企業(yè)獲創(chuàng)投及私募股權(quán)投資共計(jì)37項(xiàng)，投資金額為5.81億美元。這些企業(yè)主要集中在以下幾個(gè)行業(yè)中:1、消費(fèi)領(lǐng)域。比如四川省著名食品企業(yè)徽記獲深圳創(chuàng)投、蘭馨亞洲、博源投資和中以基金四

28、家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)股權(quán)投資1.2億元，合計(jì)持有公司總股本的20%；西部最大的連鎖超市——紅旗連鎖獲得九鼎投資1.5億元的投資。這種消費(fèi)通路中除了一般意義上的商超連鎖外，還有汽車(chē)、家居、服裝等各類(lèi)終端賣(mài)場(chǎng)連鎖品牌。2、醫(yī)藥行業(yè)。民營(yíng)醫(yī)院成為風(fēng)投研究的對(duì)象：2010年9月安琪兒醫(yī)療獲得鼎暉創(chuàng)投1億元首輪投資；亞非牙科8月獲得中歐資本青睞，多家成都醫(yī)療設(shè)備技術(shù)企業(yè)都在做融資，此外血液制品、醫(yī)院、整形美容領(lǐng)域也頗受關(guān)注。3、節(jié)能環(huán)保。節(jié)能環(huán)

29、保確定為國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)后，更持續(xù)受到股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的熱捧。2010年10月，深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司投資成都齊力水處理科技有限公司。公司是國(guó)內(nèi)環(huán)保水處理重點(diǎn)設(shè)備制造商，國(guó)內(nèi)二氧化氯發(fā)生技術(shù)的引領(lǐng)者，是四川省科技廳認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)。此外，2010年末四川省節(jié)能領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)——成都高威節(jié)能科技有限公司也獲得了中科招商的投資。,25,三、 資產(chǎn)證券化：央企及兄弟省市國(guó)企的經(jīng)驗(yàn),26,（一）央企推動(dòng)資產(chǎn)證券化的運(yùn)作 （二）兄弟省

30、市國(guó)企資產(chǎn)證券化運(yùn)作,（一） 央企推動(dòng)資產(chǎn)證券化的運(yùn)作,27,1、 央企資產(chǎn)證券化概況 2、 央企資產(chǎn)證券化方式,1 、 央企資產(chǎn)證券化概況——央企IPO,央企推進(jìn)證券化的方式包括IPO，以及上市后的增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債等再融資，吸收合并、資產(chǎn)置換等資產(chǎn)重組。,央企IPO 央企IPO是央企上市融資的主要手段，是進(jìn)入資本市場(chǎng)的重要通道。通過(guò)IPO，可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)上市融資，還可以為以后的進(jìn)一步融資帶來(lái)便利。在過(guò)去幾年的IPO企業(yè)中，央企的

31、融資占據(jù)最大比例。2010年，央企總共在A股市場(chǎng)融資1163億，其中最大的是農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）在A股市場(chǎng)募集資金685.29億元，創(chuàng)造了全球最大IPO的記錄。下圖為2000年到2010年11年間央企在A股市場(chǎng)歷年IPO融資總額情況。,28,2、 央企資產(chǎn)證券化方式——增發(fā)和配股,增發(fā)和配股增發(fā)和配股也是央企直接融資的重要方式，實(shí)現(xiàn)央企整體上市的手段之一。在過(guò)去幾年中，2009年的融資總額是最大的。隨著經(jīng)濟(jì)從金融危機(jī)中慢慢

32、復(fù)蘇，股市從底部反彈的情況下，增發(fā)融資總額也大量增加，總量達(dá)到了870.7億，總家數(shù)達(dá)到了27家。融資額最大的是長(zhǎng)江電力（600900.SH），融資額達(dá)到了201億。而2010年略微有所下降，有25家央企進(jìn)行了增發(fā)，增發(fā)融資總額為665.4億。融資額比較大的企業(yè)主要集中在電力板塊和航空板塊。下圖為從2005年到2010年6年期間央企在A股市場(chǎng)增發(fā)融資總額。,29,2、 央企資產(chǎn)證券化方式——可轉(zhuǎn)債,可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債具有債權(quán)和股權(quán)的雙重性

33、質(zhì)，是上市公司進(jìn)行融資的重要工具。在過(guò)去的十年間，共有25家央企發(fā)行了可轉(zhuǎn)債，總共發(fā)行了8.17億張可轉(zhuǎn)債，融資總額817億，在2008年達(dá)到高峰，達(dá)到了4.6億張，占了十年發(fā)行量的一半還多，這跟當(dāng)時(shí)股市處于熊市有關(guān)。其中融資總額比較大的有2008年的中國(guó)石化（600028.SH），發(fā)行數(shù)量3億張，期限6年，發(fā)行年利率0.8%；2009年的寶鋼股份（600019.SH），發(fā)行數(shù)量1億張，期限6年，票面利率0.8%。,30,（二） 兄弟省

34、市國(guó)企資產(chǎn)證券化的運(yùn)作,1、上海市市屬?lài)?guó)企資產(chǎn)證券化運(yùn)作 2、重慶市市屬?lài)?guó)企資產(chǎn)證券化運(yùn)作 3、陜西省省屬?lài)?guó)企資產(chǎn)證券化運(yùn)作,31,1、 上海市市屬?lài)?guó)企資產(chǎn)證券化運(yùn)作,上海市市屬?lài)?guó)企的概況截至2009年底，上海市地方國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)共計(jì)9915家，市屬集團(tuán)公司58家，旗下上市公司77家，市屬企業(yè)國(guó)有資本及權(quán)益為7310.13億元。國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)總額62068.36億元，凈資產(chǎn)總額14089.72億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12564.

35、72億元和利潤(rùn)944.95億元 ，總資產(chǎn)報(bào)酬率為2.5%，平均凈資產(chǎn)收益率為6.9%。地方國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)總值（GDP）3,102.29億元，占全市國(guó)民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)總值（14,900.93億元）的比重為20.8%?！笆晃濉逼陂g，上海地方經(jīng)營(yíng)性國(guó)資總量從5316億元增長(zhǎng)到10960億元，年均增長(zhǎng)21.2％。到2010年底，上海國(guó)資行業(yè)布局從2005年的79個(gè)大類(lèi)行業(yè)收縮到70個(gè)，有效管理層級(jí)壓縮在三級(jí)以?xún)?nèi)的企業(yè)集團(tuán)從4家上升到11家。開(kāi)

36、發(fā)性市場(chǎng)化重組涉及資產(chǎn)總額約2500億元。有30多家國(guó)有控股上市公司市場(chǎng)融資1500多億元，1300多億元國(guó)資實(shí)現(xiàn)證券化，證券化率達(dá)到30.5%。,32,1、 上海市市屬?lài)?guó)企資產(chǎn)證券化運(yùn)作,上海推動(dòng)國(guó)企證券化的政策2008年，上海市國(guó)資委提出了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)上海國(guó)資國(guó)企改革發(fā)展的若干意見(jiàn)》。該《意見(jiàn)》明確指出：1、國(guó)企改革要在方法、途徑方面，更加強(qiáng)調(diào)充分利用資本市場(chǎng)，走上市發(fā)展道路，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)資本化、證券化，提出了在3到5年內(nèi)把

37、資產(chǎn)證券化率提高到30%的目標(biāo)。2、按照城市產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國(guó)資布局結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求，優(yōu)化國(guó)有控股上市公司資源，優(yōu)化上市公司國(guó)有股權(quán)結(jié)構(gòu)。符合條件的經(jīng)營(yíng)性國(guó)資整合注入上市公司，創(chuàng)造條件實(shí)現(xiàn)企業(yè)（集團(tuán)）整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市。3、暫時(shí)不具備上市條件的企業(yè)（集團(tuán)），要加快引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)股份制改造，為整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市創(chuàng)造條件。4、已經(jīng)上市的企業(yè)要充分利用資本市場(chǎng)，嚴(yán)格按照上市公司的要求，形成融資、發(fā)展、價(jià)值提升、回報(bào)社

38、會(huì)的良性發(fā)展機(jī)制，不斷提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。從以上政策中可以看出，上海國(guó)資發(fā)展的思路是，從“優(yōu)化布局”到“增強(qiáng)主業(yè)”，再到“上市發(fā)展”和完善“法人治理”。到目前為止，上海國(guó)資還處在優(yōu)化布局、明確主業(yè)的階段，其中重點(diǎn)布局現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)。,33,1 、 上海市市屬?lài)?guó)企資產(chǎn)證券化運(yùn)作（3）,上海推動(dòng)國(guó)企證券化的方式上海國(guó)資證券化的方式有兩種：一是推動(dòng)有條件的企業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)整體上市或核心資產(chǎn)上市；二是促進(jìn)上市公司加快資產(chǎn)并購(gòu)、提升資產(chǎn)質(zhì)

39、量。（1）推動(dòng)有條件的企業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)整體上市或核心資產(chǎn)上市。推動(dòng)國(guó)企整體上市或者核心資產(chǎn)上市既能推進(jìn)國(guó)企的資產(chǎn)證券化，又能起到優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局和突出主業(yè)的作用。（主要案例上汽集團(tuán)）（2）促進(jìn)上市公司加快資產(chǎn)并購(gòu)、提升資產(chǎn)質(zhì)量。這種方式主要是針對(duì)國(guó)資委管轄下同一個(gè)行業(yè)或者同一個(gè)集團(tuán)內(nèi)部有多家同類(lèi)企業(yè)，而且業(yè)務(wù)分散或重合。重組重在確定集團(tuán)主業(yè)，明確旗下多個(gè)上市公司的定位，以這些上市公司為載體合并同類(lèi)主業(yè)資產(chǎn)，整合產(chǎn)業(yè)鏈，并解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。（

40、主要案例上藥集團(tuán)）,34,2、 重慶市市屬?lài)?guó)企資產(chǎn)證券化運(yùn)作,重慶市國(guó)企的概況重慶市國(guó)資委下屬重點(diǎn)集團(tuán)公司總共37家，其中工業(yè)集團(tuán)8家、投融資集團(tuán)12家、金融企業(yè)8家以及商貿(mào)物流及其他9家，重要骨干子企業(yè)25家，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1.25萬(wàn)億，總量排在全國(guó)第四。截至2011年5月23日，有重慶國(guó)資委背景的上市企業(yè)13家。在2010年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入506.02億，凈利潤(rùn)36.29億。國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)上市公司總額達(dá)到了968.56億，所有者權(quán)益4

41、21.46億，資產(chǎn)負(fù)債率為56.4%。截至目前，股票總市值達(dá)到1426億元。,35,2、 重慶市市屬?lài)?guó)企資產(chǎn)證券化運(yùn)作,重慶的國(guó)企證券化運(yùn)作雖然目前重慶市屬?lài)?guó)企的整體證券化率還不高，但是近幾年重慶市屬?lài)?guó)企的證券化速度可以說(shuō)突飛猛進(jìn)。從2005年以來(lái)，重慶國(guó)資委市屬?lài)?guó)企的旗下A股上市公司的資產(chǎn)規(guī)模迅速上升，從2005年的197億增長(zhǎng)到2010年的969億。重慶市成立了市屬重點(diǎn)企業(yè)整體上市工作領(lǐng)導(dǎo)小組，由市長(zhǎng)親自?huà)鞄?。?duì)重點(diǎn)國(guó)企的整體上

42、市提出了明確的目標(biāo)，先后確定了兩批整體上市的企業(yè)名單。在確定了首批整體上市的企業(yè)名單以后，重慶國(guó)資委采取了一系列的動(dòng)作。,36,2、 重慶市市屬?lài)?guó)企資產(chǎn)證券化運(yùn)作,重慶市鼓勵(lì)資產(chǎn)證券化的優(yōu)惠政策2009年8月，重慶市提出了《重慶市人民政府關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)市屬?lài)?guó)有重點(diǎn)企業(yè)整體上市工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》。在文中，為了支持和鼓勵(lì)市屬?lài)?guó)有重點(diǎn)企業(yè)加快整體上市步伐，對(duì)于在企業(yè)整體上市過(guò)程中的各種費(fèi)用給予減免和優(yōu)惠，具體如下：（1）市屬?lài)?guó)有重點(diǎn)企業(yè)

43、因整體上市辦理工商、稅務(wù)、土地、房屋等有關(guān)手續(xù)涉及的各項(xiàng)費(fèi)用只收工本費(fèi)，免收行政性收費(fèi)；供氣、供水、供電單位和郵電部門(mén)為企業(yè)辦理過(guò)戶(hù)手續(xù)時(shí)，免征過(guò)戶(hù)手續(xù)費(fèi)、開(kāi)戶(hù)費(fèi)等一系列費(fèi)用。（2）市屬?lài)?guó)有重點(diǎn)企業(yè)以上市為目的進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組、債務(wù)重組以及由此形成的收益所涉及的稅費(fèi)，補(bǔ)繳2002年以前的歷史欠稅等稅費(fèi)的市級(jí)留成部分，在上繳后由市財(cái)政及時(shí)安排預(yù)算支出作為企業(yè)國(guó)家資本金注入。（3）市屬?lài)?guó)有重點(diǎn)企業(yè)在為上市設(shè)立股份公司前，主城九

44、區(qū)的土地因改變土地性質(zhì)、用途所產(chǎn)生的土地出讓金，其市級(jí)所得部分由市財(cái)政及時(shí)安排預(yù)算支出作為企業(yè)國(guó)家資本金注入。,37,3、 陜西省屬?lài)?guó)企資產(chǎn)證券化運(yùn)作,陜西省國(guó)企概況陜西省省屬重點(diǎn)國(guó)企共有31家，2010年資產(chǎn)總額突破7000億元，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入3000多億元，利潤(rùn)總額超過(guò)160億元。國(guó)企中共有上市公司17家，分布于8個(gè)行業(yè)。在2010年，17家上市公司總市值達(dá)到了1540.7億元，總資產(chǎn)560.6億元，凈資產(chǎn)338.7億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收

45、入304億元，凈利潤(rùn)28.5億元。過(guò)去的6年，陜西省屬?lài)?guó)企上市公司的資產(chǎn)規(guī)模從143.8億上升到560.6億，增長(zhǎng)將近4倍。,38,3、 陜西省屬?lài)?guó)企資產(chǎn)證券化運(yùn)作,陜西省的國(guó)企證券化運(yùn)作在“十一五”期間，陜西省在推動(dòng)國(guó)有資產(chǎn)證券化的過(guò)程中取得了不錯(cuò)的成果，上市公司資產(chǎn)總額迅速上升。之所以能取得這樣的成果跟陜西國(guó)資委的一系列運(yùn)作是分不開(kāi)的，具體運(yùn)作如下：1、全面推進(jìn)投資主體多元化，13戶(hù)工廠(chǎng)制企業(yè)和行政性公司的公司化改造方案已全部實(shí)

46、施，汽車(chē)、電子信息、石油、煤炭等行業(yè)大集團(tuán)子公司股份制改造基本完成。2、興化股份、西部材料、金鉬股份、陜天然氣等企業(yè)在A股成功上市，共募集資金106億元，其中金鉬股份當(dāng)天上市即融資89億元。3、圓滿(mǎn)完成了化建集團(tuán)重組種業(yè)公司、電子信息集團(tuán)重組長(zhǎng)嶺股份工作。4、延長(zhǎng)石油集團(tuán)、有色集團(tuán)等企業(yè)通過(guò)發(fā)行融資券融資281億元。,39,四、 省屬企業(yè)如何借力資本市場(chǎng),40,（一） 四川省屬?lài)?guó)企資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀（二） 四川省推動(dòng)國(guó)企資產(chǎn)證券化

47、的總體思路（三） 四川省推動(dòng)國(guó)企證券化的可選配套政策,（一） 四川省屬?lài)?guó)企資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀,截止2011年8月底，四川省屬企業(yè)共計(jì)27戶(hù)，資產(chǎn)總額3985億元，負(fù)債總額2658億元，所有者權(quán)益1327億元。2011年1-8月份，省屬?lài)?guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入761億元，利潤(rùn)28.7億元。,41,（一）四川省屬?lài)?guó)企資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀,從2005年到2010年，四川省屬?lài)?guó)企上市公司的總資產(chǎn)增長(zhǎng)還是比較快的，從192億增長(zhǎng)到398億。特別是在2009年

48、7月實(shí)現(xiàn)了四川成渝的IPO，募集資金17.4億。但總體來(lái)看四川省國(guó)資的資產(chǎn)證券化率仍處于較低水平。 一是四川作為西部國(guó)企大省，擁有3000多億的省屬?lài)?guó)企資產(chǎn)，但上市公司的資產(chǎn)規(guī)模只有485億，證券化率較低。 二是上市公司的數(shù)量太少，僅有6家。 三是上市公司的盈利能力不強(qiáng)，總資產(chǎn)收益率僅僅為3.3%。,42,1、以市場(chǎng)化理念與機(jī)制提升產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)，夯實(shí)省屬?lài)?guó)有資本經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。 2、形成主業(yè)突出、

49、條塊清晰、層次分明的整體業(yè)務(wù)格局。 3、加快推進(jìn)省屬?lài)?guó)企股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理、高管選聘的市場(chǎng)化進(jìn)程。 4、利用多層次資本市場(chǎng)方面：實(shí)現(xiàn)社會(huì)資本與省屬?lài)?guó)有資本的深度融合。,（一）四川省推動(dòng)國(guó)企資產(chǎn)證券化的總體思路,1、財(cái)稅方面 2、土地方面 3、歷史遺留 4、激勵(lì)與約束,（二）四川省推動(dòng)國(guó)企證券化的可選配套政策,五、省屬?lài)?guó)有企業(yè)資本運(yùn)作案例分析,45,46,案例一 四川化工控股

50、集團(tuán)有限公司,確保煤氣化項(xiàng)目按時(shí)達(dá)產(chǎn) 待機(jī)啟動(dòng)上市公司重組,47,案例二 四川省鐵路產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán),積極推動(dòng)路橋相關(guān)資產(chǎn)整體上市,48,六、企業(yè)改革過(guò)程中涉及的法律法規(guī),（一）改制事項(xiàng),49,1、涉及法律法規(guī)2、程序,（二）國(guó)有獨(dú)資公司修訂章程的報(bào)批,50,50,（三）重大事項(xiàng),51,51,（四）職工安置,52,1、有關(guān)規(guī)定 2、制訂職工安置方案的內(nèi)容和程序,53,五、新設(shè)公司,1、新設(shè)公司立項(xiàng)申請(qǐng)的報(bào)批