負債融資對中小企業(yè)價值的影響

1、1負債融資對中小企業(yè)價值的影響摘要：通過對331家創(chuàng)業(yè)板上市公司2005―2015年的財務報表面板數據進行實證分析，得出如下結論：第一，總體上，我國中小企業(yè)的負債與企業(yè)價值負相關，銀行信貸負債是會增加企業(yè)價值的，而且負債期限越長對企業(yè)越有利；第二，不同的行業(yè)負債融資結構和期限結構對企業(yè)價值的影響是不同的。關鍵詞：中小企業(yè)；企業(yè)負債；企業(yè)價值中圖分類號：F81文獻標志碼：A文章編號：1673291X（2016）08002402一、文獻綜述

2、20世紀60年代，Miller對負債融資進行了探索性研究[1]。Jensen（1986）提出了“控制假說”，認為負債可以對管理者自行支付自由現金流量的權利起到約束作用，有助于防止公司在低收益項目上的資源浪費，從而提高公司的經營效率[2]。McCnondl和ServaeS（1995）認為，所有的公司都存在負債的兩面性，對高成長的公司而言，負債導致的投資不足的負面效應居于主導地位；對低成長的公司而言，負債帶來收益的正面效應大于負債導致的代理

3、成本的負面效應[3]。邵瑞慶（1997）認為，企業(yè)應該有一定數量的債務資本。債務資本具有潛在的效益性，一定程度上能降低企業(yè)的綜合資本成本，而且負債比率越高，綜合資本成本越低，對企業(yè)越有利[4]。胡援成（2002）認為，除權益資324.99%，而國際上公認的企業(yè)資產負債率最佳值是50%左右；銀行借款比率平均值為26.96%，通過銀行渠道獲取的比例較?。簧虡I(yè)借款比率平均值為49.59%，通過商業(yè)信用渠道獲得的借款近乎銀行渠道的2倍；長期借款

4、率平均值為5.02%，長期借款水平較低。（二）模型選擇通過豪斯曼檢驗的結果可知，p值為0.0117，因此強烈拒絕原假設，應該使用固定效應模型，由此建立固定效應模型：Y=β0β1X1β2X2β3X3β4X4β5X5ε（1）其中，Y代表企業(yè)價值（由凈利潤率表示），X1代表資產規(guī)模（由總資產表示），X2代表企業(yè)負債程度（由資產負債率表示），X3代表銀行負債程度（由銀行借款比率表示，銀行借款比率=（長期借款短期借款）負債總計），X4代表商業(yè)信用

5、負債程度（由商業(yè)借款比率表示，商業(yè)借款比率=應付票據應付賬款預收賬款負債總計），X5代表負債期限結構（由長期借款率表示）。（三）固定效應模型回歸結果由固定效應模型回歸結果看，F檢驗值比較大且相應的P值為0.0000，通過了檢驗，說明模型整體回歸較為顯著。對于各解釋變量，只有X1，X2，X5的P值小于0.05，通過了顯著性檢驗，X3的P值大于0.05但小于0.1，較顯著。去掉不顯著的解釋變量X4，再次做回歸檢驗，結果如表1，各解釋變量的P