mbo融資的財務(wù)風(fēng)險研究[文獻綜述]

1、本科畢業(yè)論文文獻綜述題目MBO融資的財務(wù)風(fēng)險研究一、前言部分一、前言部分管理層收購(ManagementBuyOuts，MBO)是指公司經(jīng)理層利用借貸所融資本或股權(quán)交易收購本公司的行為，從而改變本公司所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進而達到重組本公司目的并獲得預(yù)期收益的一種收購行為。20世紀70年代以來，MBO作為一種便利的所有權(quán)轉(zhuǎn)換和可行的融資形式迅速成為一種全球現(xiàn)象，近年來在我國也得到了很大發(fā)展。在我國轉(zhuǎn)型時期特殊的歷史背景下，M

2、BO一方面在降低代理成本、重構(gòu)經(jīng)營者激勵約束機制、促進管理效率提高等方面具有積極作用，不失為深化國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的一條路徑選擇；另一方面，由于我國國有企業(yè)原始資產(chǎn)的來源、發(fā)展過程中對融資的利益關(guān)聯(lián)性等方面的因素，MBO中出現(xiàn)了問題，特別是對MBO收購價格的公正性、收購資金來源等，這些使得資本市場上充滿了質(zhì)疑之聲。事實上，我國缺乏大規(guī)模進行MBO的諸多外在條件，其中最重要的就是融資條件。因為在實際操作過程中，由于管理層能夠提供的資金極為有

3、限，絕大部分的資金需要通過其他途徑融通。因此融資能否成功是關(guān)系到整個收購能否進行和成功的關(guān)鍵因素。由于我國長期受計劃經(jīng)濟的影響，企業(yè)管理層收入相對都比較低，他們往往只能夠支付收購金額中很小的一部分，其余大部分要通過融資來彌補。與發(fā)達國家相比，我國現(xiàn)有法律許可范圍內(nèi)的金融工具又十分有限，因此融資便成為難題。控制融資中的財務(wù)風(fēng)險，將有助于提高MBO融資的成功率。本文將對國內(nèi)外關(guān)于MBO融資的財務(wù)風(fēng)險方面的研究成果進行綜述，主要將圍繞MBO融

4、資中的主要財務(wù)風(fēng)險及成因、MBO融資風(fēng)險控制存在的問題、提高MBO融資中財務(wù)風(fēng)險管理水平的對策幾方面進行。二、主體部分二、主體部分（一）國外關(guān)于（一）國外關(guān)于MBOMBO融資的財務(wù)風(fēng)險問題的研究融資的財務(wù)風(fēng)險問題的研究現(xiàn)綜合利用多種融資工具并控制風(fēng)險和收購成本。張莉（2006）認為我國的MBO之所以存在種種問題，主要原因之一是現(xiàn)行的法律法規(guī)制度不健全，滯后的政策和法律法規(guī)與融資的一些可行性方案相脫節(jié)，在很大程度上制約了收購融資在金融市場

5、上的有效運行。在完善MBO相關(guān)法律的同時，應(yīng)當(dāng)有條件地改革金融法律制度。李繼（2006）認為為了避免MBO融資風(fēng)險，必須在規(guī)范MBO融資過程中建立強有力的外部監(jiān)管和監(jiān)督體系，包括堅強信息披露制度建設(shè)；中介機構(gòu)的監(jiān)督；政府監(jiān)督與中小股東參與；非市場監(jiān)督等等。2、MBO融資的財務(wù)風(fēng)險作為一項特殊的并購活動，管理層收購所面臨的財務(wù)風(fēng)險較大。游堅平、石兆（2003）從指定MBO計劃到實施企業(yè)整合整個操作過程中所存在的不確定性和風(fēng)險入手，對影響M

6、BO企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的主要因素進行詳細分析，指出財務(wù)風(fēng)險主要受資本供求變化、利率水平變動、獲利能力變化和資金結(jié)構(gòu)（即財務(wù)杠桿或負債融資情況）變化的影響，其中財務(wù)杠桿對財務(wù)風(fēng)險的影響最大。利用財務(wù)杠桿負債融資會產(chǎn)生企業(yè)股東或所有者權(quán)益的變動風(fēng)險，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。李冰（2006）指出MBO大量應(yīng)用財務(wù)杠桿，而財務(wù)杠桿風(fēng)險包括:(1)還本風(fēng)險，即收購方不能按期償還本金引起經(jīng)濟損失的可能；(2)成本風(fēng)險，即不能按期支付利息或股息而引起經(jīng)濟損失

7、的可能；3)再籌資風(fēng)險，即不能及時再籌集到所需資金，或再籌資成本增加而引起經(jīng)濟損失的可能:(4)財務(wù)風(fēng)險，即股權(quán)投資者因債權(quán)性籌資的增加而可能遭受損失的風(fēng)險。同時負債融資可以成為一種引起財務(wù)風(fēng)險的重要誘因。MBO融資即為負債融資，所以MBO融資中的財務(wù)風(fēng)險也表現(xiàn)為負債融資的財務(wù)風(fēng)險，邱希軍（2010）認為，因為負債融資，企業(yè)出于償還利息和本金的考量，企業(yè)正常的現(xiàn)金流量的使用會受到控制，財務(wù)危機發(fā)生的可能性就會出現(xiàn)。企業(yè)的稅前和利息前的利