資本結(jié)構(gòu)和外商投資風(fēng)險(xiǎn)(節(jié)選)【外文翻譯】

1、1本科畢業(yè)論文外文翻譯外文文獻(xiàn)譯文標(biāo)題：資本結(jié)構(gòu)和外商投資風(fēng)險(xiǎn)(節(jié)選)資料來(lái)源：NBER工作文件號(hào)12276作者：MihirA.DesaiC.FritzFoleyJamesR.HinesJr.摘要摘要美國(guó)的跨國(guó)公司一般通過(guò)調(diào)整國(guó)內(nèi)外的資本結(jié)構(gòu)來(lái)應(yīng)對(duì)政治環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。位于政治風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家的外國(guó)子公司比同一母公司的其他外國(guó)子公司明顯有著更多的債務(wù)。美國(guó)公司進(jìn)一步減少有政治風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)是通過(guò)與當(dāng)?shù)睾献骰锇楣蚕肀镜氐乃袡?quán)和提供國(guó)外市場(chǎng)給出口

2、商，而不是本地的生產(chǎn)商。而母公司也盡可能的少用國(guó)內(nèi)的杠桿作用來(lái)減少公司范圍內(nèi)的杠桿作用來(lái)承擔(dān)剩余的政治風(fēng)險(xiǎn)。另外，跨國(guó)公司在高于平均水平的政治風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家比其他跨國(guó)公司公司少8.4％的杠桿作用。這些研究結(jié)果說(shuō)明了風(fēng)險(xiǎn)暴露在資本結(jié)構(gòu)的影響。1.簡(jiǎn)介簡(jiǎn)介經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與投資的聯(lián)系主要反應(yīng)在公司財(cái)務(wù)決策的方面。風(fēng)險(xiǎn)敞口和公司財(cái)務(wù)決策之間的關(guān)系是許多資本結(jié)構(gòu)理論的元素中的一個(gè)，但這些理論已獲得混合實(shí)證方面的支持。世界各地的跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)面臨著各種各樣的政治

3、制度和相關(guān)的業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。本文探討政治風(fēng)險(xiǎn)如何影響跨國(guó)公司的融資方式的選擇，以探討資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)投資之間的關(guān)系。使用美國(guó)跨國(guó)公司的詳細(xì)數(shù)據(jù)，分析首先考慮政治風(fēng)險(xiǎn)為跨國(guó)公司轉(zhuǎn)化為鮮明的投資回報(bào)環(huán)境。有證據(jù)表明，相同的附屬公司的投資回報(bào)在國(guó)家政治風(fēng)險(xiǎn)較高的情況下有更多的揮發(fā)性。政治風(fēng)險(xiǎn)增加，在加拿大和墨西哥之間的差異反應(yīng)在一個(gè)跨國(guó)公司的子公司上，等于其平均值的13.5％的資產(chǎn)回報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)差的增加。這增加的收益波動(dòng)也表明在政治風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家的外國(guó)

4、子公司之間的年度虧損的可能性更大?？鐕?guó)公司面對(duì)昂貴的外部融資用激勵(lì)來(lái)管理資本結(jié)構(gòu)有兩種方式來(lái)減輕強(qiáng)加在國(guó)外經(jīng)營(yíng)環(huán)境中的風(fēng)險(xiǎn)。首先，這些公司應(yīng)節(jié)約在政治風(fēng)險(xiǎn)地點(diǎn)的股權(quán)。其次，企業(yè)暴露在國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)減少總的杠桿作用。限制外資參股風(fēng)險(xiǎn)通常需要承擔(dān)國(guó)外地區(qū)更大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)借少在國(guó)內(nèi)和國(guó)外地點(diǎn)相對(duì)安全可能導(dǎo)致總杠0風(fēng)險(xiǎn)在加拿大和墨西哥之間轉(zhuǎn)化在子公司的杠桿作用等于其平均值的4.3％。努力減少超出股權(quán)融資決策經(jīng)營(yíng)的決策?？鐕?guó)公司提供政治風(fēng)險(xiǎn)的

5、國(guó)外市場(chǎng)，更可能與當(dāng)?shù)睾献骰锇楣蚕硭袡?quán)和提供來(lái)自美國(guó)的顧客提供出口，而不是當(dāng)?shù)氐纳a(chǎn)的?？鐕?guó)公司改變財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)決策來(lái)對(duì)沖在政治風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)的曝光。母公司暴露外國(guó)的政治性風(fēng)險(xiǎn)明顯比母公司沒(méi)有暴露國(guó)外的政治風(fēng)險(xiǎn)使用更少的國(guó)內(nèi)債務(wù)。一國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)暴露的標(biāo)準(zhǔn)差的增加而降低國(guó)內(nèi)的杠桿，其平均水平在3.2％。這種效果是足夠大以使整體公司的杠桿下降，盡管在風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家有更大的子公司的杠桿。估計(jì)效果類(lèi)似的政治風(fēng)險(xiǎn)是否被定義為一個(gè)國(guó)家條件的總措施，或作為一個(gè)指標(biāo)

6、，更側(cè)重狹義上的政治體制。這些結(jié)果突出的政治風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的成本和照亮風(fēng)險(xiǎn)暴露在莫種種程度上可以影響融資決策。本文的結(jié)果提到早先的研究中的資本結(jié)構(gòu)決策的獨(dú)特性質(zhì)，在新興市場(chǎng)的金融，和跨國(guó)公司的融資和投資行為的決定因素。哈里斯和Ravia（1991年）審查，鏈接的公司或行業(yè)的回報(bào)波動(dòng)的資本結(jié)構(gòu)決策的實(shí)證研究沒(méi)有提供更強(qiáng)或一致的結(jié)果?，F(xiàn)金持有的決定因素同樣強(qiáng)調(diào)波動(dòng)的作用，在Opler，Pinkowitz和Stulz（1999年）。由于Grah

7、am和Harvey（2001）首席財(cái)務(wù)官的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，如財(cái)務(wù)靈活性，信用評(píng)級(jí)，盈利和現(xiàn)金的波動(dòng)，非正式的標(biāo)準(zhǔn)，在確定資本結(jié)構(gòu)的波動(dòng)作用的結(jié)果相對(duì)缺乏，尤其令人驚訝的是最重要的債務(wù)政策因素是流量。本文的結(jié)果對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)的暴露聘用的異質(zhì)性，以確定公司的風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)中的作用的發(fā)現(xiàn)在跨國(guó)公司設(shè)置的顯著作用。正如在貝卡爾特（1995年），哈維（1995）和貝卡爾特和Harvey（1997年，2000年），在新興市場(chǎng)股市回報(bào)分布，尤其方面的體制環(huán)境中提

8、到，政治風(fēng)險(xiǎn)的措施有助于提高返回的波動(dòng)。有證據(jù)表明，這些模式在危險(xiǎn)的環(huán)境中經(jīng)營(yíng)的跨國(guó)公司，提供了一些支持Sabal（2004年）中描述的各種資本預(yù)算的做法，用來(lái)捕捉風(fēng)險(xiǎn)。在新興市場(chǎng)的企業(yè)融資的做法也得到越來(lái)越多的關(guān)注，特別強(qiáng)調(diào)法律或合同機(jī)構(gòu)的作用，在拉PTA，洛佩茲DE硅烷，施萊弗和維什尼（1997年，1998年）。雖然一些研究跟蹤的融資和投資模式的法律或訂約規(guī)則的影響，Acemoglu和約翰遜（2005）強(qiáng)調(diào)產(chǎn)權(quán)機(jī)構(gòu)（由國(guó)家征用保護(hù)）