中國(guó)銀行全球金融場(chǎng)部交易中心上海

1、中國(guó)中國(guó)銀行全球金融行全球金融市場(chǎng)部交易中心交易中心（上海）（上海）聯(lián)系人：董德志電話電話：（：（8621）38824501傳真：（真：（8621）50372810郵箱：箱：rmb_sh@bankof人民幣債券市場(chǎng)分析2009年5月份月份債券市券市場(chǎng)回顧與后期展望與后期展望2009512009531要點(diǎn)綜述：?2009年5月份月份債券市券市場(chǎng)各類利率指利率指標(biāo)一覽?政策性金融債券繼續(xù)充當(dāng)利率市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)；?伴隨利率下行，國(guó)債金融債券利差有

2、所收斂；?IRS利率先抑后揚(yáng)，長(zhǎng)短利差有所收斂；?高等級(jí)企業(yè)債券信用利差陡然放大走勢(shì)；?浮動(dòng)利率債券成為近期市場(chǎng)“新寵”；?從債券大類資產(chǎn)配置的宏觀角度分析；?從浮動(dòng)債券內(nèi)部比較的微觀角度分析；?國(guó)內(nèi)因素與國(guó)國(guó)內(nèi)因素與國(guó)際因素相因素相較力，力，債券更可能面券更可能面臨短（期）（期）多長(zhǎng)（期）（期）空的局面空的局面?國(guó)內(nèi)基本面條件對(duì)債券依然存在正面支撐；?國(guó)際資產(chǎn)變化情況對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具有深遠(yuǎn)性壓制；?在短期內(nèi)，我們的基本看法是：短期內(nèi)我們更

3、加關(guān)注國(guó)內(nèi)基本面狀況對(duì)于利率市場(chǎng)的影響，從預(yù)期判斷來(lái)看，我們認(rèn)為短期內(nèi)債券市場(chǎng)回暖的苗頭依然可延續(xù)，但是在此期間我們也需要密切觀察國(guó)際資產(chǎn)狀況的變化，這將對(duì)國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)產(chǎn)生重要且深遠(yuǎn)；2009年5月31日3來(lái)的均值水平—61BP。數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)銀行、、IRS利率先抑制后利率先抑制后揚(yáng)，長(zhǎng)短利差有所收短利差有所收斂5月份中，IRS利率呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的變化，而下旬以來(lái)的走高更多受到IPO重啟信息的影響（IRS利率對(duì)于資金面的敏感

4、度遠(yuǎn)高于現(xiàn)券），但是（31）年利差則在4月中旬創(chuàng)出78BP的高點(diǎn)后，逐漸回落，截止5月末期，報(bào)收在58BP水平。這顯示出長(zhǎng)期IRS利率受到現(xiàn)券利率走勢(shì)的影響程度更高一些。數(shù)據(jù)來(lái)源：數(shù)據(jù)來(lái)源：BLOOMBERG、、高等高等級(jí)企業(yè)債業(yè)債券信用利差陡然放大走券信用利差陡然放大走勢(shì)相對(duì)于基準(zhǔn)利率的緩步下行，企業(yè)債券信用利差的放大在另一角度驗(yàn)證了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)再度放緩的預(yù)期，以10年期AAA級(jí)企業(yè)債券的信用利差為例，在5月份中，利差總體增大，從4月