電子行業(yè)mlcc行情回顧及展望缺貨漲價行情緩解后，關注擴產受益標的

1、內容目錄內容目錄1、行情回顧：顧：缺貨漲價下產業(yè)鏈公司盈利能力提升貨漲價下產業(yè)鏈公司盈利能力提升........................................32、供需缺口最早在口最早在20192019年下半年達到緊平衡年下半年達到緊平衡..................................................43、現(xiàn)貨價波動波動難以避免，原廠價保持穩(wěn)定且部分規(guī)以避免，原廠價保持穩(wěn)定且部分規(guī)格

2、仍有上漲空間仍有上漲空間............74、投資建議：議：關注行業(yè)擴產帶動的受益標的注行業(yè)擴產帶動的受益標的....................................................95、風險提示...............................................10圖表目錄圖表目錄圖1：村田未完成村田未完成已接收委托單比已接收委托單比例持續(xù)提升持續(xù)提升.........

3、.........................................3圖2：國巨月度營收屢創(chuàng)新高國巨月度營收屢創(chuàng)新高................................................................................3圖3：2018年上半年風華高科凈利潤高速增長上半年風華高科凈利潤高速增長......................................

4、..............4圖4：2018年上半年火炬電子毛利率達到歷史高位上半年火炬電子毛利率達到歷史高位............................................4圖5：MLCC產業(yè)鏈業(yè)鏈....................................................................................................7圖6：國巨股價

5、漲跌幅國巨股價漲跌幅............................................................................................8圖7：風華高科股價漲跌幅風華高科股價漲跌幅....................................................................................8圖8：日本陶瓷電容器季

6、度均價日本陶瓷電容器季度均價............................................................................9表1：主要主要MLCCMLCC廠商現(xiàn)有產能廠商現(xiàn)有產能及擴產計劃擴產計劃..........................................................4表2：手機領手機領域MLCC需求測算需求測算............

7、..................................................................5表3：車用車用MLCCMLCC需求測算需求測算......................................................................................5表4：筆記本與平板等需求測算筆記本與平板等需求測算..................

8、..........................................................6表5：MLCC供需測算：需測算：20192019下半年供需缺口有望緩和下半年供需缺口有望緩和......................................6毛利率圖3：2018年上半年風華高科凈利潤高速增長半年風華高科凈利潤高速增長圖4：2018年上半年火炬電子毛利率達到歷史高位半年火炬電子毛利率達到歷史高

9、位14001200100080060040020002017Q22017Q32017Q42018Q12018Q2580?380?180?20?60050040030020010002017Q22017Q32017Q42018Q12018Q275?50?25?0?25?營業(yè)收入（百萬元）凈利潤（百萬元）營業(yè)收入（百萬元）凈利潤（百萬元）營收YOY凈利潤YOY營收YOY凈利潤YOY數(shù)據(jù)來源：源：BloombeBloombergrg，數(shù)據(jù)來源

10、：國巨公告，源：國巨公告，目前市場最關心的兩個問題是：1）供需缺口何時緩解？）供需缺口何時緩解？2）價格是否會崩塌？）價格是否會崩塌？2、供需缺口最早在供需缺口最早在20192019年下半年達到緊平衡年下半年達到緊平衡我們先來回答第一個問題。先從供給方面看，在市場如此缺貨的景氣行情下，MLCC行業(yè)供給的提升卻相對節(jié)制，主要有以下幾點原因：1、行業(yè)格局看，MLCC行業(yè)是由日本企業(yè)主導，經(jīng)營風格較為保守謹慎，一般不會像韓國和中國企業(yè)那樣大力

11、擴產搶份額。且日本企業(yè)經(jīng)歷過多次MLCC降價導致毛利率下滑的周期循環(huán)，因此把產能轉到高端品后不會輕易大規(guī)模轉移回標準品，擴產主要集中在高毛利率的高容值、小型化以及車規(guī)產品。主要承接日系轉單的臺灣企業(yè)，在本輪行情中更注意的是系列商業(yè)操作，如多次漲價、捆綁銷售、簽長約等，反觀其擴產卻不積極，國巨、華新科的擴產幅度在10左右。而處于第三梯隊的中國大陸企業(yè)技術和產能限制，行業(yè)話語權較小，其擴產對彌補行業(yè)缺口僅是杯水車薪。2、從擴產周期看，一般M

12、LCC的擴產周期最少也要一年以上，重要的前端設備交期甚至18個月以上，使得標準型MLCC產能擴充設備遇到瓶頸。3、此前部分廠商及代理存在趁勢囤貨炒價行為，導致供給釋放緩慢。表1：主要：主要MLCCMLCC廠商現(xiàn)有產能及擴產計劃廠商現(xiàn)有產能及擴產計劃供應商供應商現(xiàn)有產能（億顆現(xiàn)有產能（億顆月）月）新增產能（億顆新增產能（億顆月）月）達產時間達產時間村田100015019H2TDK90太陽誘電45020019Q2三星電機70010019H2