雞蛋2022年上半年行情回顧與下半年展望

1、摘要：1、蛋雞存欄量趨勢性持續(xù)回歸。2020 底新冠疫情后蛋雞開啟新一輪周期，在產(chǎn)存欄量緩慢回升，但由于飼料原料價(jià)格的不斷超預(yù)期上漲，導(dǎo)致補(bǔ)欄的增速偏慢，2022 年上半年在產(chǎn)蛋雞存欄量逐步同比轉(zhuǎn)正，但絕對存欄水平仍然處在近幾年低位，于此同時(shí)蛋雞養(yǎng)殖自 2021 年初以來再度開啟較長盈利周期，目前連續(xù)盈利時(shí)間已經(jīng)超過 20 個(gè)月，屬于較長盈利周期。在下半年存欄逐步趨于往年正常水平下，蛋雞的繼續(xù)保持較高盈利水平的難度可能增加。2、疫情打亂

2、季節(jié)性淡旺季。上半年，上海、北京等一線城市接連出現(xiàn)疫情問題，終端恐慌性補(bǔ)庫、囤貨，帶動(dòng)蛋價(jià)在 4 月份創(chuàng)出歷史高位，在節(jié)日相對較少消費(fèi)淡季的上半年，蛋價(jià)表現(xiàn)淡季不淡，不過隨著 5 -6 月份梅雨季節(jié)來臨，生鮮蔬菜季節(jié)性價(jià)格大跌帶動(dòng)蛋價(jià)高位回落；蛋價(jià)處在歷史高位后已經(jīng)是消費(fèi)性價(jià)比相對偏低的動(dòng)物蛋白，商超等促銷帶來的邊際消費(fèi)已顯著減少，本年度端午節(jié)備貨旺季已不如往年同期，終端消費(fèi)整體乏善可陳。下半年 8-9 月份中秋節(jié)，國慶等傳統(tǒng)旺季節(jié)點(diǎn)，

3、蛋價(jià)高點(diǎn)仍值得期待，但需要警惕的是上半年蛋價(jià)長時(shí)間處于歷史高位，存在透支下半年旺季的可能，下半年蛋價(jià)的高點(diǎn)和持續(xù)上漲的時(shí)間或許不及去年。3、上半年雞蛋價(jià)格中樞跟隨飼料成本同比上移顯著。上半年豆粕及玉米價(jià)格在俄烏沖突爆發(fā)后大幅上漲，推動(dòng)雞蛋價(jià)格中樞顯著上移，當(dāng)前規(guī)模企業(yè)養(yǎng)殖成本大約在 4.1-4.2 元/斤，顯著高于去年同期 3.5-3.7 元/斤，雞蛋絕對估值偏高，但相對估值偏低。雞蛋期貨指數(shù)絕對定價(jià)處在歷史同期偏高位置，僅低于 201

4、4 年（禽流感）及 2021 年（后疫情）同期，但相對豆粕及玉米的比價(jià)關(guān)系處在歷史同期最低位置，飼料價(jià)格同比大漲，令雞蛋的下方空間顯著抬高，下半年是玉米、大豆的收獲季節(jié)，飼料的原料價(jià)格仍是影響雞蛋定價(jià)的重要因素。4、商品整體估值高位下的系統(tǒng)性回歸風(fēng)險(xiǎn)。6 月中下旬，全球主要經(jīng)濟(jì)體以控制高通脹為主要目標(biāo)，美聯(lián)儲加息帶來流動(dòng)性收緊預(yù)期加速資金退潮，養(yǎng)殖板塊由于國內(nèi)定價(jià)疊加生豬周期反轉(zhuǎn)的支撐下，在此輪系統(tǒng)性下跌的過程中表現(xiàn)較強(qiáng)。三到四季度農(nóng)產(chǎn)

5、品板塊由生長季過度到收獲季存在較大變數(shù)，大宗農(nóng)產(chǎn)品周期性的價(jià)值回歸一定程度或?qū)⑼侠鄣皟r(jià)重心下移，只不過由于生鮮品消費(fèi)較為剛性且現(xiàn)貨庫存很低，上游踩踏的風(fēng)險(xiǎn)較低，在普跌的情況下可能仍是較為抗跌的避險(xiǎn)品種。第一部分 雞蛋市場行情回顧一、現(xiàn)貨行情回顧2022 年上半年，雞蛋價(jià)格整體前高后低，并在 4 月底創(chuàng)出歷史同期的最大值，截至 6 月末主產(chǎn)區(qū)均價(jià)4.24 元/斤，較年初下跌 2.52%，同比上漲 7.34%。1-2 月份，元旦至春節(jié)期間

6、，雞蛋價(jià)格先漲后跌，符合季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律，一季度初大宗農(nóng)產(chǎn)品在美豆及美玉米帶領(lǐng)下醞釀走強(qiáng)，蛋價(jià)一方面跟隨飼料價(jià)格走強(qiáng)，但消費(fèi)端由于生豬處在熊市周期，對整體動(dòng)物蛋白價(jià)格形成拖累，蛋價(jià)整體表現(xiàn)較為溫和。圖 1-1 雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格歷史走勢資料來源：同花順、圖 1-2 雞蛋主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格 圖 1-3 雞蛋主銷區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格資料來源：同花順、 資料來源：同花順、二、期貨行情回顧2022 年上半年，大宗商品呈現(xiàn)超高波動(dòng)。部分農(nóng)產(chǎn)品低庫存背景下，在俄烏沖突爆