我國(guó)天然橡膠期貨風(fēng)險(xiǎn)控制參數(shù)設(shè)定的實(shí)證研究.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)管理是期貨市場(chǎng)的生命線,其恰當(dāng)與否關(guān)系到市場(chǎng)運(yùn)作的健全性與安全性,關(guān)系到市場(chǎng)功能的發(fā)揮,甚至關(guān)系到國(guó)家的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定.本文基于當(dāng)前國(guó)內(nèi)各期貨交易品種風(fēng)險(xiǎn)管理制度中的關(guān)鍵參數(shù):漲跌停板、保證金水平、持倉(cāng)限制等采用的都是經(jīng)驗(yàn)值,以近年剛升起的明星交易品種--天然橡膠期貨為切入點(diǎn),采用定性分析與定量分析相結(jié)合,以定量分析為主的研究方法,綜合運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)和現(xiàn)代金融工程技術(shù)進(jìn)行了3參數(shù)的建模實(shí)證研究,得出了一些有意義的結(jié)論.在頭寸限制參數(shù)設(shè)定的研究

2、中,基于防范交割風(fēng)險(xiǎn)角度,發(fā)現(xiàn):(1)當(dāng)前期貨交易所采用的三級(jí)頭寸限制模式可以改為二級(jí)頭寸限制模式,即將交割月前一月的經(jīng)紀(jì)公司和投資者的持倉(cāng)上限視同一般月份加以處理.(2)一些頭寸控制參數(shù)間具有協(xié)整關(guān)系.因此,通過建立協(xié)整回歸模型,可以對(duì)合約不同時(shí)期的持倉(cāng)限額進(jìn)行設(shè)定.(3)應(yīng)用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行推算,當(dāng)前天膠單個(gè)合約雙邊持倉(cāng)量上限可以考慮設(shè)為18萬(wàn)手,交割月初合約雙邊持倉(cāng)量上限為3.5萬(wàn)手.在保證金水平設(shè)定的研究中,以防范信用風(fēng)險(xiǎn)和降低額外

3、交易成本為評(píng)價(jià)指標(biāo),從與過去按5﹪的固定百分比收取保證金的方式對(duì)比中,發(fā)現(xiàn):(1)按5﹪收取保證金方式不僅具有較大的額外交易成本,而且還潛在著信用風(fēng)險(xiǎn);(2)由于天膠期價(jià)波動(dòng)頻繁,獲得一個(gè)既能確保會(huì)員或客戶違約概率小、又能降低額外交易成本低的、長(zhǎng)期不變的固定保證金收取水平是非常困難的;(3)采用彈性保證金制度或增加每日結(jié)算次數(shù)來降低保證金收取水平可能是一條比較現(xiàn)實(shí)的選擇.在漲跌停板參數(shù)設(shè)定的研究中,提出了設(shè)定漲跌停板幅度的數(shù)量模型,并以