spv的功能與架構

1、SPV的功能與架構（一）（一）SPV的主要功能的主要功能SPV的主要功能包括以下三方面：一是代表投資者擁有基礎資產，并且是證券或受益憑證的發(fā)行主體：一是代表投資者擁有基礎資產，并且是證券或受益憑證的發(fā)行主體：一般而言，資產原始權益人將資產出售之后，SPV必須代表投資者承接這些資產。只有擁有了這些資產，SPV才具備發(fā)行證券的資格。由于SPV只是一個法律上存在的實體，但并沒有實際的經營業(yè)務支撐，所以掌管并監(jiān)控整個服務體系的職責往往托付給受托

2、機構。二是資產隔離：二是資產隔離：SPV最重要的功能在于隔離資產出售人和被出售資產的權利關系，使證券化產品的投資者的收益與原資產持有者的破產風險無關。由于SPV已經代表投資者獲得了資產的所有權，所以當資產出售人發(fā)生財務困難時，其債權人無權對已證券化的資產提出索償權。三是稅收優(yōu)惠：三是稅收優(yōu)惠：證券化過程中的一個重要原則是保持稅收中性，即證券化本身不會帶來更多的稅收負擔。在很多國家里，SPV采取信托的架構或者設立于免稅天堂的離岸公司的形式

3、，可以規(guī)避被重復課稅的問題。（二）（二）SPV的架構的架構實現(xiàn)風險隔離的方式有“真實銷售”和“信托”兩種，在這兩種情況下，對應的SPV分別是特殊目的公司（SpecialPurposeCompany，SPC）和特殊目的信托（SpecialPurposeTrust，SPT）兩種形式：SPC形式：形式：發(fā)起人設立特殊目的公司(SPC)，以真實銷售的方式，將基礎資產的所有權完全、真實地轉讓給SPC，然后SPC向投資者發(fā)行資產支持證券，募集的資金

4、作為購買發(fā)起人的基礎資產的對價。在這個過程中要明確基礎資產的所有權已從發(fā)起人轉移至SPC，通常由律師出具法律意見書，并有相應的基礎資產出售協(xié)議等法律文件的支持。SPT形式：形式：發(fā)起人設立特殊目的信托(SPT)，將基礎資產設定為信托財產，然后轉移給受托人持有，再由受托人向投資者發(fā)行信托憑證。該模式利用信托財產的獨立性原理，完成基礎資產的風險隔離。不論是發(fā)起人破產，還是受托人破產，均不會波及到受托人持有的信托財產。我國目前銀行信貸資產的證

5、券化采取的就是這種信托模式。根據(jù)證券的發(fā)行形式和現(xiàn)金流特征，又可將SPV的架構分為過手架構和支付架構兩種：過手架構：過手架構：SPV只進行現(xiàn)金流的傳遞，在收到現(xiàn)金流后扣除必要的服務費，然后轉付給投資者，證券的現(xiàn)金流形式與基礎資產的現(xiàn)金流形式完全一致。由于這種經營模式是完全被動的，所以可以不納法人所得稅。流動性風險。服務轉移風險：服務轉移風險：用于支付因更換資產管理服務機構而產生的特定費用。通常當資產管理服務機構破產或評級降至某一等級以下

6、時，其服務職能需要轉移至其它的機構來執(zhí)行?；焱L險：混同風險：當資產管理服務機構同時也是發(fā)起人時，容易將基礎資產的現(xiàn)金流和其它資金混同起來，一旦當發(fā)起人財務狀況出現(xiàn)惡化甚至破產時，可能無法將自身的現(xiàn)金流和轉移給SPV的資產現(xiàn)金流區(qū)分開來。抵銷風險：抵銷風險：指發(fā)起機構破產時，基礎資產的債務人由于對發(fā)起機構同時有一定的債權，將該債權和對發(fā)起機構的債務(已轉移至SPV)進行抵銷，導致基礎資產出現(xiàn)違約。如信用卡貸款的證券化，當銀行破產時，貸款

7、人由于收不回在該銀行的存款，從而也不再承擔對銀行的債務責任，使證券化產品遭受和存款規(guī)模相當?shù)倪`約損失。流動性風險：流動性風險：當資產管理服務機構被解任后，在和后備服務機構的交接過程中可能出現(xiàn)的回收資產不力，導致資金支付延誤。二是設立準備金賬戶或現(xiàn)金擔保賬戶：在證券化開始階段，由發(fā)起人設立一個現(xiàn)金賬戶，二是設立準備金賬戶或現(xiàn)金擔保賬戶：在證券化開始階段，由發(fā)起人設立一個現(xiàn)金賬戶，在超額利差為負時可提撥來支持證券化產品的本息支付。在超額利差

8、為負時可提撥來支持證券化產品的本息支付。準備金賬戶的資金通常由資產管理服務機構或受托機構提供，這有助于加強它們履行職責的動機；現(xiàn)金擔保賬戶通常向銀行進行私募，并且以信托的方式進行保管，只能投資于低風險的債券。三是優(yōu)先三是優(yōu)先次級分層結構：債券按照本金償還的先后順序分為優(yōu)先級和次級等多個檔次，這次級分層結構：債券按照本金償還的先后順序分為優(yōu)先級和次級等多個檔次，這是證券化產品最常用的一種信用增級方法。是證券化產品最常用的一種信用增級方法。

9、在資產池出現(xiàn)違約損失時，首先由次級承擔，而優(yōu)先級在次級吸收損失完全折損后才開始承受后面的損失，所以能獲得更好的信用評級。如果出現(xiàn)本金提前償還的情況，一般也用于提前償還優(yōu)先級債券，以避免次級債券得到清償后規(guī)?？s小，對優(yōu)先級的保護能力下降。四是超額擔保：以超額的抵押品發(fā)行較少的債券，即基礎資產的總值超過債券的發(fā)行額度，四是超額擔保：以超額的抵押品發(fā)行較少的債券，即基礎資產的總值超過債券的發(fā)行額度，超出的部分可視為發(fā)起人的參與，以作為整個證券

10、化的權益部分，沒有利息收入，對債券投資者提供了一定的保障。這種信用保護比優(yōu)先次級結構更強。五是債務保障比五是債務保障比(DSCR)測試：所謂債務保障比測試：所謂債務保障比(debtservicecoverageratioDSCR)，指基礎資，指基礎資產產生的現(xiàn)金流與分配給證券投資者的本息之比。產產生的現(xiàn)金流與分配給證券投資者的本息之比。對于分層結構的各檔次證券化產品而言，該比例的分母包括該檔及償還順序在之前的其它檔證券的本息支付之和。D

11、SCR越高，信用風險越低。一般來講，在進行現(xiàn)金流分配時，資產池的利息收益首先用來支付各檔證券的利息，本金償還部分先分配給高信用的證券，然后等該證券償還完畢后再分配給低信用的證券。但如果引入債務保障比測試的保護機制，意味著在利息分配前需要對各檔次證券的DSCR指標進行測試，如果低于要求的某一最低值，則整個資產池的利息收益將用來支付最高檔的本金，低信用的證券應得的利息將首先償付高信用的證券的本金。六是加速清償事件：六是加速清償事件：當出現(xiàn)一