淺析中國目前的貨幣層次劃分

1、淺析中國目前的貨幣層次劃分淺析中國目前的貨幣層次劃分摘要：摘要：中國貨幣層次的劃分原先是在舊式單一金融結(jié)構(gòu)下確定的，但是，以目前的形勢看，這種劃分顯然與國內(nèi)明顯的多元化的金融結(jié)構(gòu)不相適應(yīng)。在很多時候，貨幣層次的劃分是否能夠及時反映一國金融結(jié)構(gòu)的變化和金融創(chuàng)新對貨幣需求方面的影響，決定著貨幣政策的效率。本文主要在總結(jié)前人對中國當前貨幣層次劃分研究的基礎(chǔ)上對當前其存在的問題以及針對這些問題提出一些淺顯的建議。關(guān)鍵詞：關(guān)鍵詞：貨幣層次，貨幣政

2、策，金融結(jié)構(gòu)（一）我國目前的貨幣層次劃分（一）我國目前的貨幣層次劃分不同國家對貨幣劃分的標準各不相同，所以對貨幣層次的劃分也各不相同。但基本思路都是按照貨幣的流動性或可接受性來劃分的，所謂金融資產(chǎn)的流動性。是指這種金融資產(chǎn)能迅速轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，而對持有人不發(fā)生損失的能力。也就是變?yōu)楝F(xiàn)實的流通手段和支付手段的能力也稱變現(xiàn)力。因為變現(xiàn)能力越強的貨幣其流動性越強而流動性越強的貨幣就越容易被人們普遍接受。于是按照貨幣的流動性和可接受性劃分，貨幣一般

3、可分成以下幾個層次：M1=通貨商業(yè)銀行的活期存款；M2=M1商業(yè)銀行的定期存款；M3=M2商業(yè)銀行以外的金融機構(gòu)的金融債券；M4=M3銀行與金融機構(gòu)以外的所有短期金融工具。以上是西方經(jīng)濟學(xué)家對貨幣層次的歸納。各個國家也是不完全相同的。一般各國都把M1稱為狹義的貨幣量，M2稱為較廣義的貨幣量，M3稱為更廣義的貨幣量。M4則稱為最廣義的貨幣量。有的國家則簡單地將貨幣劃分為M1(狹義貨幣量)和M2(廣義貨幣量)。在我國關(guān)于貨幣量層次的劃分目前

4、學(xué)術(shù)界也不統(tǒng)一有主張以貨幣周轉(zhuǎn)速度劃分的有主張以貨幣變現(xiàn)率高低劃分的也有按貨幣流動性劃分的。若是按流動性劃分其依據(jù)是：（一）、相對能更準確地把握在流通領(lǐng)域中貨幣各種具體形態(tài)的流通特性或活躍程度上的區(qū)別；（二）、在掌握變現(xiàn)能力的基礎(chǔ)上把握其變現(xiàn)成本、自身價格的穩(wěn)定性和可預(yù)測性；（三）、央行在分析經(jīng)濟動態(tài)變化的基礎(chǔ)上加強對某一層次貨幣的控制能力。中國人民銀行于1994年第三季度開始，正式確定并按季公布貨幣供應(yīng)量指標，根據(jù)當時的實際情況，貨幣

5、層次的劃分具體如下：M0＝流通中的現(xiàn)金；M1＝M0＋企業(yè)活期存款＋機關(guān)、團體、部隊存款＋農(nóng)村存款＋個人持有的信用卡存款；M2＝M1＋城鄉(xiāng)居民儲蓄存款＋企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款＋信托類存款＋其他存款；M3＝M2＋金融債券＋商業(yè)票據(jù)＋大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等。在我國，M1是通常所說的狹義貨幣供應(yīng)量，M2是廣義貨幣供應(yīng)量，M3是為金融創(chuàng)新而增設(shè)的。貨幣層次的劃分有利于中央銀行進行宏觀經(jīng)濟運行監(jiān)測和貨幣政策操作，有助于中央銀行分析整個經(jīng)濟的動態(tài)

6、變化。我們就在那一時點上將其計入M2或M1，這也正是我們將“時點存量”作為貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計原則的要求。而對于申購新股的股民保證金，如將其計入M1層次，還易造成M1的頻繁波動，這將有可能誤導(dǎo)我們對總需求及其它經(jīng)濟變量的分析和判斷。所以，我們認為不宜將股民保證金劃入M1。進一步，從形式上看，股民保證金在向存款轉(zhuǎn)化時，通常是轉(zhuǎn)化為居民的活期儲蓄或機構(gòu)的活期存款。而這里的“活期”絕非一般意義上的“真正的活期”，溯源而上，作為意圖基本明確的購買股票

7、等金融資產(chǎn)的股民保證金的形成，確切地講，它主要來源于定期（指性質(zhì)特征）儲蓄或存款的分流，這里只不過采取了“活期”形式，且主要僅是金融商品的潛在購買力（或“準貨幣”）而已。如果說居民定期儲蓄或企業(yè)定期存款還是間接或未來對應(yīng)于商品或勞務(wù)購買的準貨幣（一般意義上的活期儲蓄更自不待言）的話，那么股民保證金這種存在形態(tài)與此準貨幣間則還有一定距離，具有準準貨幣的色彩?；诖耍膊灰藢⒐擅癖ＷC金劃入準貨幣。就這一問題對世界各國的情況進行考察，目前在很

8、多國家對于股民保證金，要么不計入貨幣供應(yīng)量，要么計入M3層次，但沒有計入M2，更沒有考慮計入M1層次。但從理論的角度，如果將銀行體系（包括中央銀行）視為一個整體，股民保證金是銀行體系對證券公司的負債；而如果將整個金融中介視為一個整體，這時股民保證金是這一體系對社會公眾的負債。從實證的角度來看，股民保證金也具有相當?shù)呢泿判裕移浯媪看_實會對國民收入、通貨膨脹以及商業(yè)周期等重要經(jīng)濟變量產(chǎn)生一定的影響。因此，應(yīng)將其計入貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計的范圍，

9、但僅計入M3層次。4、金融機構(gòu)的外匯存款是否正式計入準貨幣的問題在這一問題上，仍是上面的分析思路，貨幣供應(yīng)量是一個“時點存量”指標，而且層次的劃分要看其對商品和勞務(wù)購買的關(guān)聯(lián)程度。外幣存款的確可以很容易轉(zhuǎn)化為人民幣現(xiàn)金和人民幣存款，但其本身（起碼是絕大部分）并不直接對應(yīng)著國內(nèi)市場的購買。在進行統(tǒng)計的時點上，盡管它很容易通過兌換向各層次本幣轉(zhuǎn)化，但畢竟在流動性方面與已處于M2層次的居民活期儲蓄存款、M1層次的單位活期存款以及人民幣現(xiàn)金有著

10、很大的區(qū)別。而且它一旦轉(zhuǎn)化，就將在那一時點的貨幣供應(yīng)量相應(yīng)層次中得到反映。盡管IMF明確了把外幣正式計入貨幣供應(yīng)量口徑的意見，但前提條件是“外幣在本國作為貨幣流通”。之所以提出這一前提條件，我們的理解是：IMF也主要是關(guān)注它是否與本國商品和勞務(wù)的購買相對應(yīng)，是否對本國市場的供求造成直接的影響，這也恰恰和實證定義法的要求-；-；何種貨幣指標對本國的重要經(jīng)濟變量及未來變動趨勢有更好的預(yù)測效果-；-；相吻合。顯然，在外

11、幣能夠作為貨幣流通的國家，外幣本身就執(zhí)行著交易媒介職能，直接對應(yīng)于本國商品和勞務(wù)的購買，將其劃入貨幣供應(yīng)量的范圍是必然的要求。但我國目前離這一條件相去甚遠，外幣及其存款主要作為一種可供選擇的金融資產(chǎn)形式持有，而且是一種較為特別的資產(chǎn)保有或儲藏形式（比如為以后出國備用等等），和執(zhí)行交易媒介的貨幣相去甚遠，與本國準貨幣有一定距離，甚至和其它的本幣金融資產(chǎn)還有一定的差別。在這種情況下，不將其計入本國貨幣統(tǒng)計的范圍，而僅將其視為一個影響本幣供給

12、的因素，也許是比較恰當?shù)倪x擇。5、對我國大額可轉(zhuǎn)讓定期存單劃入M3層次的質(zhì)疑將CDs劃入M3層次，目前似乎沒有太多的爭論，但這絕不意味著對這一問題的看法已達到了高度的統(tǒng)一。誠然，在美國等發(fā)達市場經(jīng)濟國家是將CDs計入M3層次，但這是基于如下的考慮：①CDs真正體現(xiàn)了“大額”的特點（一般在10萬美元以上），主要由機構(gòu)持有；②CDs在二級市場上雖然可以自由轉(zhuǎn)讓，但在到期之前，持有者不可以向發(fā)行者提出兌現(xiàn)要求；③CDs的在二級市場的價格隨著市