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1、《兼并與收購(gòu)兼并與收購(gòu)》第一章第一章引言兼并（Merger）與收購(gòu)（Acquisition）是企業(yè)擴(kuò)張與增長(zhǎng)的一種方式，而且也是通過內(nèi)部或有機(jī)的資本投入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的一種可供選擇的方法。有時(shí)，公司寧愿選擇收購(gòu)這種外部的增長(zhǎng)方式，來實(shí)現(xiàn)內(nèi)部增長(zhǎng)。并購(gòu)在歷史上表現(xiàn)為“波浪型”趨勢(shì)，兼并活動(dòng)時(shí)而波瀾壯闊，時(shí)而風(fēng)平浪靜。英國(guó)在1968、1972和1989年出現(xiàn)兼并活動(dòng)的高峰，在其它國(guó)家也可以看到類似的波浪型態(tài)，在美國(guó)尤為明顯。為什么公司的兼并狂潮有

2、時(shí)達(dá)到白熱化？這是迄今仍未徹底弄明白的一種現(xiàn)象?！凹娌ⅰ薄ⅰ笆召?gòu)”、“接收（Takeover）”一詞，都是“并購(gòu)”這一用語(yǔ)的一部分。在兼并中，多家公司組合起來，為了共同的目標(biāo)而共享其資源，組合起來的公司中的各股東，通常仍然是這一聯(lián)合實(shí)體的共同所有者。而收購(gòu)則更類似于一錘子買賣，一家公司購(gòu)買另一家公司的資產(chǎn)或股權(quán)，收購(gòu)該公司的股份，成為該公司的所有者。在兼并中，可能會(huì)形成一家新的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，而在收購(gòu)中，被收購(gòu)的公司則成為收購(gòu)方的附屬公司?！?/p>

3、接收”類似于收購(gòu)，亦即意味著收購(gòu)方比被收購(gòu)方強(qiáng)大得多。如果被收購(gòu)方比收購(gòu)方強(qiáng)大，則這一收購(gòu)叫做“反接收”（Reversetakeover）。該書中“兼并”“收購(gòu)”一詞經(jīng)常交替使用，盡管在專門的論文中有必要對(duì)兩個(gè)概念加以區(qū)分，但我們通常交替使用這兩個(gè)詞。一、英國(guó)公司并購(gòu)史表1.1顯示19641992年英國(guó)公司并購(gòu)的數(shù)量和價(jià)值，從并購(gòu)的面值和平均規(guī)模來看，1968、1972和1989年呈現(xiàn)出并購(gòu)活動(dòng)的高峰?？紤]到公司市值的通貨膨脹增長(zhǎng)因素，

4、上述三年的高峰是毋容置疑的。表1.1所示的1968、1972和1989年高峰期的并購(gòu)總額是接1990年的價(jià)格估算的。表1.119641992年英國(guó)并購(gòu)統(tǒng)計(jì)(單位:百萬英鎊)年份并購(gòu)數(shù)并購(gòu)面值平均值并購(gòu)值(90年價(jià))19649405050.5445.01196510005170.5244.1919668075000.6241.1219677638221.0865.76196894619462.06150.9719699069351.037

5、0.04197079311221.4177.9719718849111.0356.971972121025322.09143.781973120513041.0868.631972121025322721857.3119731205130425424718.941974504508137499.6419753152911157024.05197635344811110022.3219774818241099411.41197856711

6、4012616314.301979534165611718611.231980469147510121014.241981452114412526222.901982463220616480436.451983447234314243618.6119845685476170112120.471985474709013479311.18198684215370221309320.121987152816486340466728.31198

7、8149922839376553224.221989133727250441567720.8319907798329342294135.31199150610434214294528.2319924335803199183231.57注：最后一欄百分比根據(jù)金額計(jì)算。資料來源：《英國(guó)公司并購(gòu)》，1993年5月英國(guó)中央統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)公報(bào)。收購(gòu)和資產(chǎn)剝離的同時(shí)增長(zhǎng)，表明近年來英國(guó)經(jīng)濟(jì)中相當(dāng)數(shù)量的公司在進(jìn)行重組，而且新的組織創(chuàng)新和金融創(chuàng)新使這種重組

8、成為可能。資產(chǎn)剝離的動(dòng)機(jī)多種多樣，80年代的觀點(diǎn)集中在核心業(yè)務(wù)理論上。根據(jù)這種觀點(diǎn)，資產(chǎn)剝離者放棄其非營(yíng)運(yùn)業(yè)務(wù)，而將其資源集中在高附加值產(chǎn)品生產(chǎn)上。有的時(shí)候，某些資產(chǎn)剝離的目的是為了避免公司財(cái)務(wù)虧損或?qū)崿F(xiàn)充分的流動(dòng)性。我們將討論這些可能的動(dòng)機(jī)，以及各種形式的資產(chǎn)剝離對(duì)資產(chǎn)剝離者和資產(chǎn)收購(gòu)者雙方有何影響。二、并購(gòu)的目的收購(gòu)的最直接的目的，不言而喻，是為了實(shí)現(xiàn)收購(gòu)方的資產(chǎn)、銷售和市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)與擴(kuò)張，然而，這只不過是一種中間目的，最根本的目