經(jīng)濟(jì)研究1995_08

1、存在道德風(fēng)險(xiǎn)的委托代理關(guān)系：理論分析及其應(yīng)用中的問題存在道德風(fēng)險(xiǎn)的委托代理關(guān)系：理論分析及其應(yīng)用中的問題張春霖張春霖（國家經(jīng)貿(mào)委企業(yè)司）（國家經(jīng)貿(mào)委企業(yè)司）近年來，不少學(xué)者力圖運(yùn)用代理理論的概念和方法來研究我國國有企業(yè)和國有經(jīng)濟(jì)的改革（例如：郁光華等，1994；翟林瑜，1995；張維迎，1995），取得了一系列可喜的進(jìn)展，引起了對許多重要問題的深入討論。本文受這些研究的啟發(fā)，打算從兩方面的內(nèi)容來參與有關(guān)的討論：其一，提出“存在道德風(fēng)險(xiǎn)的

2、委托代理關(guān)系”問題，并分析問題的性質(zhì)及解決途徑；其二，探討兩個(gè)在運(yùn)用代理理論研究國有企業(yè)改革時(shí)可能遇到的問題，即初始委托人的界定和代理人對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。一、存在道德風(fēng)險(xiǎn)的委托代理關(guān)系一、存在道德風(fēng)險(xiǎn)的委托代理關(guān)系①簡單說來，委托代理關(guān)系可以理解為一種契約關(guān)系。契約的基本內(nèi)容是規(guī)定代理人為了委托人的利益應(yīng)采取何種行動(dòng)，委托人應(yīng)相應(yīng)地向代理人支付何種報(bào)酬。委托人與代理人的關(guān)系之所以成為一個(gè)問題，當(dāng)然首先是因?yàn)榇砣说哪繕?biāo)函數(shù)并不總是和委托人相

3、一致。所謂代理問題（agencyproblem）的要點(diǎn)就在于，委托人如何通過一套激勵(lì)機(jī)制（incentivescheme）促使代理人采取適當(dāng)?shù)男袆?dòng)，最大限度地增進(jìn)委托人的利益。從信息非對稱性的角度，代理問題可以被分為兩類。一類是所謂逆向選擇問題，在這種場合，契約的一方在訂立契約時(shí)就已經(jīng)掌握私人信息，即只有他自己知道對方不知道的信息。例如，在買賣二手車的場合，賣主掌握著許多有關(guān)車的實(shí)際質(zhì)量的私人信息。另一類是所謂道德風(fēng)險(xiǎn)問題，其特點(diǎn)是，立

4、約一方是在訂立契約之后才掌握私人信息的。例如，股東與水平，我付你的報(bào)酬就減少若干”。由于努力水平的選擇完全在經(jīng)理自己的控制之中，而付出努力后的報(bào)酬又不低于他在市場上所能得到的報(bào)酬水平，經(jīng)理會(huì)接受這個(gè)契約；只要當(dāng)努力水平達(dá)不到時(shí)經(jīng)理的報(bào)酬被減低到一定程度，他就會(huì)選擇股東確定的努力水平。所以，當(dāng)信息對稱時(shí)，盡管經(jīng)理與股東有不同的目標(biāo)函數(shù)，但股東實(shí)質(zhì)上仍可以完全控制企業(yè)的經(jīng)營。這種理想狀態(tài)中股東選定的努力水平被稱為最優(yōu)水平，因?yàn)檫@是當(dāng)股東自己

5、經(jīng)營企業(yè)時(shí)也無法超越的水平。存在道德風(fēng)險(xiǎn)的代理問題的另一根源是不確定性。假如經(jīng)理是在一個(gè)沒有不確定性的環(huán)境中經(jīng)營企業(yè)，也就是說，他可以通過選擇自己的努力水平來完全控制利潤的水平，不受任何外界因素的干擾，則即使信息不對稱也沒有關(guān)系，所實(shí)現(xiàn)的利潤水平會(huì)準(zhǔn)確無誤地向股東指出經(jīng)理所選擇的努力水平，股東也可以以利潤水平為充分證據(jù)證明經(jīng)理的努力水平。因此，問題的性質(zhì)與信息對稱時(shí)的情況完全相同，最優(yōu)狀態(tài)仍是可以達(dá)到的。當(dāng)不確定性和信息非對稱性同時(shí)存在

6、時(shí)，問題就出現(xiàn)了。首先，利潤受到多種經(jīng)理不能控制的因素的影響，不能指明經(jīng)理實(shí)際選擇的努力水平。其次，股東不能直接觀察到并證明經(jīng)理實(shí)際選擇的努力水平。在這種情況下，就出現(xiàn)了一個(gè)給經(jīng)理的報(bào)酬是否應(yīng)當(dāng)與企業(yè)的利潤掛鉤的問題。這不僅是一個(gè)刺激問題，而且還是一個(gè)股東與經(jīng)理之間如何分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的問題。所以，我們必須先來討論一下風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的最優(yōu)模式。讓我們用一個(gè)例子來說明人們對風(fēng)險(xiǎn)的不同態(tài)度。假設(shè)有甲乙二人都面臨一項(xiàng)選擇：或者做出一項(xiàng)決策，或者不做這項(xiàng)決策

7、。這項(xiàng)決策“正確”和“錯(cuò)誤”的概率各為二分之一。“正確”時(shí)，決策者可得收入100，“錯(cuò)誤”時(shí)，只得20。如果誰選擇不做這項(xiàng)決策，則可以得到一筆確定的收入。為描述這項(xiàng)決策的風(fēng)險(xiǎn)，我們把60（=12100l220）稱為這一風(fēng)險(xiǎn)的“期望收入”?，F(xiàn)在我們再進(jìn)一步假定，甲的態(tài)度是，如果這筆確定性收入等于或大于40，他就要這筆確定性收入；如果小于40，他就去做決策，承擔(dān)決策風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)40被稱為上述風(fēng)險(xiǎn)（或期望收入）的“確定性等價(jià)”（certaint