宏觀研究專題報告“滯脹”會不會來

1、目錄1滯脹的基本概念...........................................................................41.1滯脹的定義.........................................................................41.2滯脹形成的基本原理........................................

2、.........................42美國70年代滯脹：起因、治理與啟示........................................................52.1美國滯脹起因：德日崛起撼動美國經(jīng)濟霸主地位，寬松宏觀政策疊加外部沖擊導致物價上行....52.2美國滯脹治理：前期宏觀政策執(zhí)行不力或搖擺不定，滯脹難以得到根本治理，后期結構性寬財政疊加堅定緊貨幣，走出滯脹..............

3、.................................................62.2.1福特政府：貨幣政策搖擺不定，財政赤字超預期擴張，通脹居高不下..................62.2.2卡特政府：寬松宏觀政策加劇通脹，沃爾克堅定緊縮貨幣............................62.2.3里根政府：堅定執(zhí)行減稅、放松管制、供給側改革、緊貨幣，美國經(jīng)濟逐步走出滯脹....72.3美國治理滯脹啟

4、示：多輪減稅緊貨幣供給側改革放松管制有利于治理滯脹................83中國“滯脹”現(xiàn)狀.........................................................................83.1近期市場變化：股債低迷，大宗商品大漲...............................................93.2滯：內外需景氣度下降，國內經(jīng)濟下行壓力增加..

5、.......................................93.3脹：年內通脹風險不大，明年上半年通脹壓力上升......................................103.3.1豬瘟持續(xù)蔓延將推升豬肉價格...................................................103.3.2蔬菜價格上漲只會產生區(qū)域性、脈沖式的影響，對整體通脹影響不大.........

6、........123.3.3房租上漲對CPI指數(shù)影響有限，但長期可能影響城市競爭力.........................143.3.4PPI年內漲幅將保持溫和.......................................................163.3.5房地產的“蓄水池”效果下降...................................................174建議...

7、.................................................................................181滯脹的基本概念1.1滯脹的定義通貨膨脹主要包括需求拉動型、成本推動型、外部輸入型和貨幣刺激型。其中需求拉動型通脹是指總需求超過了總供給，拉開“膨脹性缺口”，造成物價水平普遍持續(xù)上漲；成本推動型通脹是指是指在沒有超額需求的情況下由于供給方面成本的提高所引起的一般價格水平持續(xù)

8、上漲。外部輸入型通脹是指國外商品或生產要素價格的上漲，引起國內物價的持續(xù)上漲。貨幣刺激型通脹是由于經(jīng)濟體內貨幣超發(fā)，幣值下跌而產生的物價持續(xù)上漲。上世紀6070年代以來，伴隨各國逐步出現(xiàn)失業(yè)率與通脹同時高漲，菲律普斯曲線失靈，美國經(jīng)濟學家薩繆爾森首次提出“滯脹”概念，認為其表現(xiàn)為經(jīng)濟停滯同時伴隨物價上漲。而在2004年美林證券提出的“美林投資時鐘”，將經(jīng)濟周期分為劃分為衰退、復蘇、過熱和滯脹的四個階段，并認為在滯脹階段的主要經(jīng)濟表現(xiàn)為產

9、出缺口下行和通脹上行。我們認為，“滯脹”是與傳統(tǒng)的凱恩斯理論相背離的一種經(jīng)濟現(xiàn)象，其主要表現(xiàn)為經(jīng)濟增長乏力甚至停滯，與此同時，還伴隨物價水平的持續(xù)上升。滯脹一旦發(fā)生，將對傳統(tǒng)宏觀政策提出挑戰(zhàn)：一方面擴張性經(jīng)濟政策可改善經(jīng)濟，但會加劇通貨膨脹；另一方面緊縮的經(jīng)濟政策可降低通脹，但會進一步?jīng)_擊經(jīng)濟。圖表1：理論經(jīng)濟周期—產出缺口與通脹資料來源：美林證券，1.2滯脹形成的基本原理20世紀70年代的“大滯脹”是宏觀經(jīng)濟思想的一次分野，傳統(tǒng)凱恩斯