中國(guó)經(jīng)濟(jì)三大風(fēng)險(xiǎn)

1、中國(guó)經(jīng)濟(jì)三大風(fēng)險(xiǎn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)三大風(fēng)險(xiǎn)包括政策失誤、房地產(chǎn)市場(chǎng)不穩(wěn)、通貨緊縮及與之相關(guān)的失業(yè)和社會(huì)動(dòng)蕩包括政策失誤、房地產(chǎn)市場(chǎng)不穩(wěn)、通貨緊縮及與之相關(guān)的失業(yè)和社會(huì)動(dòng)蕩【《【《財(cái)經(jīng)網(wǎng)財(cái)經(jīng)網(wǎng)》專欄專欄專欄作家專欄作家龔方雄龔方雄】較低的估值，充足的流動(dòng)性頭寸，以及中國(guó)政府在全球市場(chǎng)嚴(yán)重衰退中密集出臺(tái)的應(yīng)對(duì)政策，都使得我們看好中國(guó)股票。但是，在過(guò)去兩個(gè)月中，雖然我們此前做出的估值已將大部分糟糕消息考慮在內(nèi)——例如，2008年四季度GDP同比增速的預(yù)

2、計(jì)年化值僅有2%，為各類市場(chǎng)預(yù)測(cè)中的最低——然而在很多情況下，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)比人們的預(yù)期更為嚴(yán)峻，11月貿(mào)易數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期均值就是一例。調(diào)低預(yù)期調(diào)低預(yù)期盡管在過(guò)去兩個(gè)月的全球市場(chǎng)劇烈波動(dòng)中，我們對(duì)摩根士丹利資本國(guó)際（MSCI）中國(guó)指數(shù)維持相對(duì)積極的看法，但現(xiàn)在，我們對(duì)其近期走勢(shì)持更為謹(jǐn)慎的立場(chǎng)?？疾旄餍袠I(yè)的表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)品、能源、銀行金融、電信和公用事業(yè)板塊在2008年10月27日至12月9日期間出現(xiàn)大幅強(qiáng)勁反彈。能源、銀行和

3、公用事業(yè)板塊更分別以9.5%、7.5%和1.1%的幅度跑贏MSCI中國(guó)指數(shù)。不過(guò)，盡管我們依然相信這些板塊的基本面沒(méi)有任何問(wèn)題，此刻它們似乎正承受著一些估值壓力。由于2008財(cái)年的預(yù)期市凈率接近1.8倍，在2009財(cái)年每股收益（EPS）下跌的情況下，銀行金融板塊將不再有估值上的優(yōu)勢(shì)。當(dāng)市場(chǎng)信心缺失以及令人失望的宏觀數(shù)據(jù)隨之而來(lái)時(shí)，此板塊將會(huì)下挫。就能源和電信板塊而言，它們的估值不再處于低位，我們認(rèn)為其預(yù)測(cè)市盈率分別為6.1倍和11倍。另

4、一方面，繼原材料價(jià)格出現(xiàn)逾50%的升幅之后，我們?nèi)圆豢春么笞谏唐吩牧系V業(yè)部門，并相信，中國(guó)巨大的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃仍不足以令這些部過(guò)度依賴出口，成功轉(zhuǎn)型成以內(nèi)需為主。市場(chǎng)會(huì)擔(dān)心經(jīng)濟(jì)環(huán)境迅速惡化期間，政策失誤風(fēng)險(xiǎn)上升，從而擴(kuò)大中國(guó)資產(chǎn)的政策風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。因此，人民幣的進(jìn)一步波動(dòng)與貶值，將傷及中國(guó)股票市場(chǎng)。其次，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)未能穩(wěn)定下來(lái)。為穩(wěn)定預(yù)期、提升信心，并鼓勵(lì)消費(fèi)，政府可能還會(huì)制定更多支持房地產(chǎn)市場(chǎng)與鼓勵(lì)房產(chǎn)成交的政策。住房及房地產(chǎn)相關(guān)固定

5、資產(chǎn)投資，占到全國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資（FAI）的四分之一，以及GDP的10%。因此，中國(guó)房市若發(fā)生崩盤，可能會(huì)觸發(fā)中國(guó)總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的巨大問(wèn)題，并對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)產(chǎn)生負(fù)面沖擊。最后是通貨緊縮及與此相關(guān)的失業(yè)和社會(huì)動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)。通貨緊縮預(yù)期將促使消費(fèi)者在價(jià)格進(jìn)一步下降之前推遲采購(gòu)與消費(fèi)，從而會(huì)減弱經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，加劇通貨緊縮螺旋和內(nèi)需的進(jìn)一步降低。結(jié)果，這將導(dǎo)致失業(yè)率上升和社會(huì)不穩(wěn)定。而且，通貨緊縮影響下，投資者即使對(duì)于最可靠的股票，也將持幣觀望而非投資。綜