從穩(wěn)定收益做起

1、從穩(wěn)定收益做起從穩(wěn)定收益做起⊙潘偉君與朋友聊天，談到普通投資者在一路下跌的市場中已經很難操作。盡管融券做空是一條理論上可行的道路，也是管理層所謂制度改革的初衷，但起點資金成為小額投資者一道無法逾越的門檻，另外融券的標的也實在是不算多。不過我們發(fā)現(xiàn)，在融資融券交易中一方是作為借入人在支付固定費用之后冒著風險到市場上去拼搏，而另一方則作為借出人只需要到時收取固定收益而沒有任何風險。一般我們只是考慮把自己作為借入人，其實也可以想辦法把自己轉換

2、為借出人，這樣就能夠獲取穩(wěn)定的收益，關鍵是不用冒風險。在二級市場有沒有這樣的產品呢？分級基金中的A份額就屬于這種產品。分級基金是一個設計比較復雜的投資品種，要完全弄懂它還真的需要花一些時間，我們可以通過基金合同等法律文本來了解它，特別是要關注每個基金（盡管都是分級基金）的不同之處。為簡單起見，我們只關注在二級市場交易的分級基金，基本不考慮場外部分。分級基金是將母基金按一定比例拆分為A份額和B份額，比如銀華深證100指數(shù)分級證券投資基金是

3、母基金，然后拆分為穩(wěn)健收益類份額（銀華穩(wěn)進）和積極收益類份額（銀華銳進）。其中A份額將資金悉數(shù)借于B份額，而B份額則按一個固定的比例向A份額支付費用，實際上就是A份額成為借出方，而B份額成為借入方。如果我們在二級市場買入A份額，則相當于實現(xiàn)了我們成為借出人的目的。接下來就是固定收益。一般來說A份額的固定收益在6%到7%之間，大多為當年銀行一年期的存款利率加幾個點。而吸引我們的就是這幾個點，現(xiàn)在的關鍵是如何或者說以什么方式得到這個收益。分

4、級基金一般不進行現(xiàn)金分紅，而是通過增派基金份額的方式，有點類似股票中的送紅股，在分級基金中稱為折算，最后A份額投資者得到的是母基金份額而不是A份額。母基金份額的兌現(xiàn)可以通過兩種方式，一種是贖回，還有一種是按規(guī)定比例拆分為A份額和B份額，然后在二級市場兌現(xiàn)。盡管這里還涉及二級市場的價格問題，但A份額和B份額的價格有聯(lián)動作用，如果同時賣出A份額和B份額差異是不大的。不論哪一種方式，投資者基本上能夠獲取這部分收益。這樣我們就有了一種收益明顯超

5、過銀行利率的穩(wěn)健投資方法，如果希望更上一層樓，那么可以考慮下面的附加方案。附加方案①：復利投資。每次折算以后可以保留A份額而賣出B份額，然后再用賣出B份額的資金買入A份額。不過，這樣操作就需要將折算后得到的母基金拆分成A份額和B份額。附加方案②：掌握合理的買進時機。分級基金可以進行份額的配對轉換，也就是投資者可以將母基金拆分成A份額和B份額，也可以將A份額和B份額合并成母基金，這就使得A份額和B份額的價格會出現(xiàn)聯(lián)動，如果B份額溢價增加，

6、那么A份額折價也會增加，反之亦然。利用這個特點，我們應該盡量選擇在A份額折價較大的時候買進，因為收益是固定的，折價率越大表明未來的相對收益就越高。附加方案③：適當投機。在市場大幅度波動的情況下A份額價格也會出現(xiàn)波動，特別是在市場大幅度下跌時A份額的價格會出現(xiàn)快速上漲，如果價格達到凈值附近那么可以考慮先賣出，等待回落后再重新買進。以下是一個實例。前面提到的母基金銀華深證100指數(shù)分級基金規(guī)定可以以1：1的比例拆分為A份額銀華穩(wěn)健（1500

7、18）和B份額銀華激進（150019），A份額的年收益率是6%（銀行一年期利率3%），折算基準日為年底最后一天。今年年初折算后恢復交易，從1月10日有效交易日的收盤價0.8元到11月30日收盤價為0.986元，價格上漲23.25%。而另一家類似的A份額信誠500A（150028）今年的折算日在2月份，同樣方式計算到11月30日上漲幅度也達到24.29%。特別需要注意的是，如果遇到市場大幅度上漲則B份額的溢價會擴大，A份額的折價也會擴大，