企業(yè)不同購銷模式的風(fēng)險(xiǎn)及套保策略

1、企業(yè)不同購銷模式的風(fēng)險(xiǎn)及套保策略企業(yè)不同購銷模式的風(fēng)險(xiǎn)及套保策略20108232010823近幾年，我國期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)的功能不斷強(qiáng)化，套期保值理念也已漸入人心，但不同的企業(yè)利用期貨工具進(jìn)行保值的策略和方案不同。道理很簡單，企業(yè)的經(jīng)營模式千差萬別，面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)自然有很大差異。冶煉企業(yè)、采購企業(yè)和消費(fèi)企業(yè)各有各的經(jīng)營模式，面臨著各自不同的風(fēng)險(xiǎn)。下面我們主要針對(duì)企業(yè)不同購銷模式下面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并提出適合企業(yè)各自經(jīng)營模式的套期保

2、值策略。在這里，我們主要討論的是消費(fèi)企業(yè)或加工企業(yè)的三種購銷模式：模式一，先確定采購結(jié)算價(jià)，后確定銷售結(jié)算價(jià)，采購結(jié)算價(jià)按照一口價(jià)確定，銷售結(jié)算價(jià)按照月均價(jià)進(jìn)行結(jié)算；模式二，月均價(jià)采購、月均價(jià)銷售；模式三，銷售按照月均價(jià)結(jié)算，采購是賣方點(diǎn)價(jià)。模式一先一口價(jià)確定采購價(jià)，后按月均價(jià)確定銷售價(jià)該購銷模式的風(fēng)險(xiǎn)在于一口價(jià)確定后，存在庫存貶值的風(fēng)險(xiǎn)，也可理解為銷售價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。該購銷模式的優(yōu)勢(shì)在于采用了均價(jià)結(jié)算方式，將價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了平均化。

3、與通過現(xiàn)價(jià)結(jié)算相比，該購銷模式在價(jià)格下行的過程中風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)變小。當(dāng)然，該模式也有缺點(diǎn)，即在價(jià)格上行的過程中因銷售采取均價(jià)結(jié)算，會(huì)損失潛在利潤；在振蕩行情中，無法明確比較采購價(jià)格和銷售價(jià)格，可能會(huì)帶來額外的損失。該購銷模式的風(fēng)險(xiǎn)敞口為一口價(jià)確定的采購數(shù)量。假設(shè)為一個(gè)月的采購量，銷售按照工作日進(jìn)行，可以均勻銷售，也可以不均勻銷售。套保策略及目標(biāo)對(duì)于該購銷模式，企業(yè)應(yīng)積極采取賣出套期保值，在賣出套期保值過程中利用基差的變化趨勢(shì)進(jìn)行期現(xiàn)套利操作。

4、該套保策略的目標(biāo)是對(duì)已經(jīng)定價(jià)采購的現(xiàn)貨進(jìn)行保值操作，規(guī)避價(jià)格下跌帶來的存貨貶值風(fēng)險(xiǎn)，相應(yīng)地也可以理解為保證采購方穩(wěn)定賺取加價(jià)利潤。套保方案套保時(shí)點(diǎn)。傳統(tǒng)的套保模式是在確定一口價(jià)的同時(shí)進(jìn)行賣出套期保值，一般原則是在確定一口價(jià)的當(dāng)日進(jìn)行保值，保值時(shí)點(diǎn)和一口價(jià)確定的時(shí)點(diǎn)相對(duì)應(yīng)，對(duì)應(yīng)的越好，套保效果越好，但缺點(diǎn)是會(huì)損失價(jià)格上漲帶來的價(jià)差利潤。前面提到，采購方的主要利潤來源之一是價(jià)差，因此并不是完全的套期保值就是最好的方式。所以，在實(shí)際操作過程中

5、，我們需要結(jié)合行情靈活確定保值時(shí)點(diǎn)。如果認(rèn)為后期仍是上漲行情，可選擇當(dāng)日少量套保或不套保，在之后的行情階段頂部進(jìn)行套保。該操作相對(duì)靈活，但操作要求較高。另外，我們還應(yīng)該了解一口價(jià)定價(jià)的基礎(chǔ)。一口價(jià)如果按照當(dāng)時(shí)的市價(jià)確定，說明供應(yīng)商看淡后市或基本滿足供合約選擇。套期保值合約選擇需要根據(jù)企業(yè)購銷規(guī)模進(jìn)行確定，規(guī)模適中的企業(yè)可選擇主力合約進(jìn)行套保，這是因?yàn)橹髁霞s流動(dòng)性好，價(jià)格波動(dòng)性相對(duì)小一些。如滬鋅主力合約成交量小的時(shí)候每日也在100萬手以

6、上，能夠?yàn)槠髽I(yè)參與套期保值提供充分的流動(dòng)性。如果規(guī)模較小，可以選擇次主力合約進(jìn)行套保，如滬鋅次主力合約日成交量也在10萬—20萬手，可以為規(guī)模相對(duì)較小的企業(yè)提供更加靈活的套保手段。次主力合約波動(dòng)一般比主力合約大，若操作得當(dāng)，可以獲得額外利潤。建倉條件。具體建倉條件需要根據(jù)套保時(shí)點(diǎn)、套保比例、基差因素、行情走勢(shì)及企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度等因素綜合確定。在套期保值操作當(dāng)日建倉時(shí)應(yīng)盡量選擇當(dāng)日均線上方進(jìn)行賣出套期保值操作；在趨勢(shì)的選擇上應(yīng)盡量選擇基差

7、大（絕對(duì)值）的時(shí)候進(jìn)行操作。平倉條件。賣出現(xiàn)貨的同時(shí)進(jìn)行買入平倉操作，平倉價(jià)格盡量選擇在當(dāng)日均線下方，最好選擇基差縮小的時(shí)候進(jìn)行平倉。由于企業(yè)銷售采用的是月均價(jià)進(jìn)行結(jié)算，等同于日均勻銷售模式。傳統(tǒng)的套期保值方法使用的平倉數(shù)量是按照日均勻銷售數(shù)量進(jìn)行平倉而不是實(shí)際的銷售數(shù)量。如果按照實(shí)際銷售（金屬量）數(shù)量進(jìn)行平倉操作，會(huì)帶來因數(shù)量上的不均勻?qū)е碌娘L(fēng)險(xiǎn)敞口。如果采用現(xiàn)價(jià)銷售模式，那么只要保證平倉數(shù)量和銷售數(shù)量一致即可。模式二月均價(jià)采購，月均