企業(yè)不同購銷模式的風(fēng)險及套保策略

1、企業(yè)不同購銷模式的風(fēng)險及套保策略企業(yè)不同購銷模式的風(fēng)險及套保策略20108232010823近幾年，我國期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)的功能不斷強化，套期保值理念也已漸入人心，但不同的企業(yè)利用期貨工具進(jìn)行保值的策略和方案不同。道理很簡單，企業(yè)的經(jīng)營模式千差萬別，面對的風(fēng)險自然有很大差異。冶煉企業(yè)、采購企業(yè)和消費企業(yè)各有各的經(jīng)營模式，面臨著各自不同的風(fēng)險。下面我們主要針對企業(yè)不同購銷模式下面臨的風(fēng)險進(jìn)行分析，并提出適合企業(yè)各自經(jīng)營模式的套期保

2、值策略。在這里，我們主要討論的是消費企業(yè)或加工企業(yè)的三種購銷模式：模式一，先確定采購結(jié)算價，后確定銷售結(jié)算價，采購結(jié)算價按照一口價確定，銷售結(jié)算價按照月均價進(jìn)行結(jié)算；模式二，月均價采購、月均價銷售；模式三，銷售按照月均價結(jié)算，采購是賣方點價。模式一先一口價確定采購價，后按月均價確定銷售價該購銷模式的風(fēng)險在于一口價確定后，存在庫存貶值的風(fēng)險，也可理解為銷售價格下跌的風(fēng)險。該購銷模式的優(yōu)勢在于采用了均價結(jié)算方式，將價格下跌風(fēng)險進(jìn)行了平均化。

3、與通過現(xiàn)價結(jié)算相比，該購銷模式在價格下行的過程中風(fēng)險已經(jīng)變小。當(dāng)然，該模式也有缺點，即在價格上行的過程中因銷售采取均價結(jié)算，會損失潛在利潤；在振蕩行情中，無法明確比較采購價格和銷售價格，可能會帶來額外的損失。該購銷模式的風(fēng)險敞口為一口價確定的采購數(shù)量。假設(shè)為一個月的采購量，銷售按照工作日進(jìn)行，可以均勻銷售，也可以不均勻銷售。套保策略及目標(biāo)對于該購銷模式，企業(yè)應(yīng)積極采取賣出套期保值，在賣出套期保值過程中利用基差的變化趨勢進(jìn)行期現(xiàn)套利操作。

4、該套保策略的目標(biāo)是對已經(jīng)定價采購的現(xiàn)貨進(jìn)行保值操作，規(guī)避價格下跌帶來的存貨貶值風(fēng)險，相應(yīng)地也可以理解為保證采購方穩(wěn)定賺取加價利潤。套保方案套保時點。傳統(tǒng)的套保模式是在確定一口價的同時進(jìn)行賣出套期保值，一般原則是在確定一口價的當(dāng)日進(jìn)行保值，保值時點和一口價確定的時點相對應(yīng)，對應(yīng)的越好，套保效果越好，但缺點是會損失價格上漲帶來的價差利潤。前面提到，采購方的主要利潤來源之一是價差，因此并不是完全的套期保值就是最好的方式。所以，在實際操作過程中

5、，我們需要結(jié)合行情靈活確定保值時點。如果認(rèn)為后期仍是上漲行情，可選擇當(dāng)日少量套保或不套保，在之后的行情階段頂部進(jìn)行套保。該操作相對靈活，但操作要求較高。另外，我們還應(yīng)該了解一口價定價的基礎(chǔ)。一口價如果按照當(dāng)時的市價確定，說明供應(yīng)商看淡后市或基本滿足供合約選擇。套期保值合約選擇需要根據(jù)企業(yè)購銷規(guī)模進(jìn)行確定，規(guī)模適中的企業(yè)可選擇主力合約進(jìn)行套保，這是因為主力合約流動性好，價格波動性相對小一些。如滬鋅主力合約成交量小的時候每日也在100萬手以

6、上，能夠為企業(yè)參與套期保值提供充分的流動性。如果規(guī)模較小，可以選擇次主力合約進(jìn)行套保，如滬鋅次主力合約日成交量也在10萬—20萬手，可以為規(guī)模相對較小的企業(yè)提供更加靈活的套保手段。次主力合約波動一般比主力合約大，若操作得當(dāng)，可以獲得額外利潤。建倉條件。具體建倉條件需要根據(jù)套保時點、套保比例、基差因素、行情走勢及企業(yè)對風(fēng)險的態(tài)度等因素綜合確定。在套期保值操作當(dāng)日建倉時應(yīng)盡量選擇當(dāng)日均線上方進(jìn)行賣出套期保值操作；在趨勢的選擇上應(yīng)盡量選擇基差

7、大（絕對值）的時候進(jìn)行操作。平倉條件。賣出現(xiàn)貨的同時進(jìn)行買入平倉操作，平倉價格盡量選擇在當(dāng)日均線下方，最好選擇基差縮小的時候進(jìn)行平倉。由于企業(yè)銷售采用的是月均價進(jìn)行結(jié)算，等同于日均勻銷售模式。傳統(tǒng)的套期保值方法使用的平倉數(shù)量是按照日均勻銷售數(shù)量進(jìn)行平倉而不是實際的銷售數(shù)量。如果按照實際銷售（金屬量）數(shù)量進(jìn)行平倉操作，會帶來因數(shù)量上的不均勻?qū)е碌娘L(fēng)險敞口。如果采用現(xiàn)價銷售模式，那么只要保證平倉數(shù)量和銷售數(shù)量一致即可。模式二月均價采購，月均