伯南克近期講話

1、伯南克上周在聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行經(jīng)濟(jì)研討年會(huì)上，回顧了過去一年發(fā)生的不同尋常的金融和經(jīng)濟(jì)事件，以及美國和全球?qū)Υ俗鞒龅恼叻磻?yīng)。回顧金融危機(jī)一年之路回顧金融危機(jī)一年之路按照最近幾十年的標(biāo)準(zhǔn)來看，去年這一研討會(huì)召開時(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是非常困難。當(dāng)時(shí)，始于2007年8月的當(dāng)前經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)爆發(fā)了一年，金融市場(chǎng)仍然承受重壓，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，通貨膨脹率受全球大宗商品熱潮推動(dòng)而大幅上升。去年召開年會(huì)的時(shí)候，我們還沒有充分意識(shí)到，經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境將變得明顯更加困難。去

2、年年會(huì)結(jié)束后的數(shù)周內(nèi)，幾個(gè)具有重要系統(tǒng)意義的金融機(jī)構(gòu)要么破產(chǎn)，要么瀕臨崩潰，一些重要金融市場(chǎng)的活動(dòng)實(shí)際上陷入停滯，全球經(jīng)濟(jì)陷入一場(chǎng)深度衰退。我今天的講話將專注于過去一年發(fā)生的不同尋常的金融和經(jīng)濟(jì)事件，以及美國和全球?qū)Υ俗鞒龅恼叻磻?yīng)。無疑，過去一年帶給我們一個(gè)非常清楚的教訓(xùn)──當(dāng)然，對(duì)任何研究經(jīng)濟(jì)史的人也是一樣──即全面爆發(fā)的金融危機(jī)會(huì)給民眾和經(jīng)濟(jì)帶來巨大傷害。第二個(gè)教訓(xùn)──也是經(jīng)濟(jì)歷史學(xué)家所熟悉的──是金融振蕩沒有國界之分。這次的危機(jī)

3、是全球性的，沒有哪個(gè)主要國家能夠幸免。歷史上有很多對(duì)金融危機(jī)的政策反應(yīng)行動(dòng)遲緩、力度不足的例子，這些做法通常會(huì)最終導(dǎo)致更為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)破壞，加大財(cái)政成本。相比之下，在這次金融危機(jī)中，美國和全球決策者們作出了及時(shí)和有力的反應(yīng)，遏制了迅速惡化的危險(xiǎn)局勢(shì)。未來我們迫切需要解決金融體系中的結(jié)構(gòu)性缺陷，尤其是在監(jiān)管框架領(lǐng)域，確保不會(huì)重蹈過去兩年所付出的巨大成本的覆轍。2008年910月：危機(jī)加劇月：危機(jī)加劇去年我們開會(huì)時(shí)，金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)正在持續(xù)遭受

4、經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊。美國國家經(jīng)濟(jì)研究局(NBER)已經(jīng)確定這場(chǎng)危機(jī)開始于2007年12月。去年7月的時(shí)候，美國失業(yè)率已經(jīng)達(dá)到了大約5.75%，較衰退開始時(shí)高出了大約一個(gè)百分點(diǎn)，美國家庭支出不斷走軟。住房建筑和住房?jī)r(jià)格不斷下滑，抵押貸款違約和止贖事件持續(xù)增加，這些因素持續(xù)給美國經(jīng)濟(jì)施加壓力，對(duì)美國和全球金融機(jī)構(gòu)的信貸損失預(yù)期進(jìn)一步增加。實(shí)際上，美國主要儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)IndyMac才因?yàn)殡y以承受抵押貸款問題重壓而宣告破產(chǎn)，盡管國會(huì)批準(zhǔn)向兩家政府資助企

5、業(yè)房利美(FannieMae)和房地美(FreddieMac)提供了無限制支持，但投資者仍然對(duì)兩家公司的狀況表示疑慮。不過，盡管存在這些重大的擔(dān)憂，沒有什么跡象表明市場(chǎng)參與人士認(rèn)為金融狀況會(huì)急轉(zhuǎn)直下地出現(xiàn)明顯惡化。舉例來說，盡管利差和信用違約掉期報(bào)價(jià)等反映違約風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)仍然明顯高于歷史正常水平，但大多數(shù)此類指標(biāo)都較此前的峰值有所下滑，有的還出現(xiàn)了明顯回落。去年9月初的時(shí)候，當(dāng)時(shí)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率是2%，投資者似乎認(rèn)為6個(gè)月后這一利率不太可

6、能會(huì)降至1.75%以下。去年的這個(gè)時(shí)候，市場(chǎng)參與人士顯然并不認(rèn)為，美國需要采取大規(guī)模的額外的貨幣政策刺激措施。不過，在我們?nèi)ツ昴陼?huì)后不久，金融危機(jī)局勢(shì)明顯惡化。盡管政府已經(jīng)采取了措施支持房利美和房地美，但這兩家公司的形勢(shì)仍在不斷下滑。去年9月初，監(jiān)管機(jī)構(gòu)接管了兩家公司，美國財(cái)政部向兩家公司提供了巨額財(cái)務(wù)支持。的狀況急劇惡化。股價(jià)暴跌，信貸風(fēng)險(xiǎn)息差擴(kuò)大。這場(chǎng)危機(jī)也開始影響到當(dāng)時(shí)未受到嚴(yán)重影響的國家。值得注意的是，由于避險(xiǎn)資金引領(lǐng)的資本大規(guī)

7、模流入新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，然后又突然退出，這些國家的金融市場(chǎng)出現(xiàn)了劇烈動(dòng)蕩。對(duì)危機(jī)的政策反應(yīng)對(duì)危機(jī)的政策反應(yīng)美國和全球有關(guān)部門迅速采取舉措，對(duì)這場(chǎng)危機(jī)的新階段做出了回應(yīng)；不過，依據(jù)各自金融體系的具體情況，各國所采取的措施有所不同。與大多數(shù)其他國家的金融體系主要依靠銀行相比，在美國的金融體系中，金融市場(chǎng)和非銀行金融機(jī)構(gòu)具有更為重要的作用。因此，美國需要比一些其他國家采取更為廣泛的政策措施。美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(Fed)設(shè)立了新的流動(dòng)性工具，意在

8、促使數(shù)個(gè)重要市場(chǎng)恢復(fù)基本運(yùn)行。值得一提的是，去年9月19日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出一個(gè)新的政策意在穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)共同基金，而美國財(cái)政部則為這些基金推出了一個(gè)暫時(shí)的保險(xiǎn)項(xiàng)目。10月7日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布創(chuàng)建一個(gè)商業(yè)票據(jù)支持工具，在3個(gè)月的期限內(nèi)為高評(píng)級(jí)商業(yè)票據(jù)提供貸款。上述舉措幫助阻止了大量資金從貨幣市場(chǎng)共同基金外流，穩(wěn)定了商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)。在這一時(shí)期，外國商業(yè)銀行成為了美元融資的主要需求方，從而給包括美國市場(chǎng)在內(nèi)的全球銀行融資市場(chǎng)施加了額外的壓力，導(dǎo)致美國

9、的信貸緊縮局面進(jìn)一步加劇。為了解決這個(gè)問題，美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大了早些時(shí)候與歐洲央行及瑞士央行建立的臨時(shí)貨幣互換額度，并在9月與其他7國央行達(dá)成了新的臨時(shí)貨幣互換協(xié)議，在10月底又與另外5國達(dá)成此類協(xié)議，其中包括了4個(gè)新興市場(chǎng)國家。10月8日，美聯(lián)儲(chǔ)和五大央行采取進(jìn)一步協(xié)調(diào)舉措，同時(shí)將政策利率下調(diào)了50個(gè)基點(diǎn)。雷曼兄弟(LehmanBrothers)的破產(chǎn)表明，美聯(lián)儲(chǔ)采取的流動(dòng)性舉措可能不足以遏制危機(jī)，市場(chǎng)還需要大量財(cái)務(wù)資源。10月3日，在美國政

10、府的建議以及美聯(lián)儲(chǔ)的大力支持下，美國國會(huì)批準(zhǔn)了問題資產(chǎn)救助計(jì)劃(TARP)，授權(quán)投入至多7000億美元資金以支持穩(wěn)定美國金融體系。在10月的頭一兩個(gè)星期內(nèi)，金融市場(chǎng)仍然高度動(dòng)蕩，金融機(jī)構(gòu)仍然承受沉重壓力。10月10日被證明是全球采取協(xié)調(diào)性政策舉措的一個(gè)分水嶺，在這一天，七國集團(tuán)(G7)財(cái)政部長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)在華盛頓召開會(huì)議，發(fā)表聯(lián)合聲明承諾采取共同舉措，穩(wěn)定全球金融體系。具體而言，他們同意要采取措施，阻止具有重要系統(tǒng)意義的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，確保

11、金融機(jī)構(gòu)擁有適當(dāng)?shù)娜谫Y和資本渠道，包括在必要時(shí)求助公共資金；他們還承諾要實(shí)施存款保險(xiǎn)和其他擔(dān)保措施，恢復(fù)儲(chǔ)戶的信心。在接下來的日子，全球很多國家在G7聯(lián)合聲明原則的基礎(chǔ)上，宣布了對(duì)他們各自銀行體系的全面救助計(jì)劃。為了穩(wěn)定融資，去年10月全球20多個(gè)國家央行擴(kuò)大了他們的存款保險(xiǎn)計(jì)劃規(guī)模，很多央行還對(duì)銀行的非存款負(fù)債提供了擔(dān)保。此外，隨著市場(chǎng)對(duì)全球銀行體系償付能力的擔(dān)憂情緒日益加劇，去年10月底的時(shí)候，有10多個(gè)國家宣布了向銀行注入公共資金