跨國(guó)并購(gòu)的宏微觀經(jīng)濟(jì)研究.pdf

1、對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)博士學(xué)位論文跨國(guó)并購(gòu)的宏微觀經(jīng)濟(jì)研究姓名：黃中文申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：博士專業(yè)：國(guó)際貿(mào)易指導(dǎo)教師：王林生2001.4.1爭(zhēng)議是必然的。如何評(píng)價(jià)其效應(yīng)顯得尤其困難。一方面，它對(duì)東道國(guó)將可能帶來(lái)某些不利的影響，如失業(yè)、研發(fā)活動(dòng)減少、減少競(jìng)爭(zhēng)等；另一方面，它又能帶來(lái)很多有益的東西，如資金、技術(shù)等。通過(guò)和跨國(guó)新建對(duì)比，可以更充分地了解跨國(guó)并購(gòu)的正面和負(fù)面效應(yīng)。西方發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的管制主要是跨國(guó)并購(gòu)審查制度，但在實(shí)際應(yīng)用中，很少否決跨

2、國(guó)并購(gòu)。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的控制措施和對(duì)國(guó)內(nèi)并購(gòu)的控制措施是一致的。競(jìng)爭(zhēng)政策對(duì)跨國(guó)并購(gòu)有著最重要的影響。后面的幾章都屬于微觀篇。微觀篇主要是從企業(yè)的角度考慮問(wèn)題，注重的是一些諸如會(huì)計(jì)、稅收、估價(jià)、交易結(jié)構(gòu)安排、跨國(guó)反并購(gòu)等類的問(wèn)題。第七章論述了形形色色的反并購(gòu)措旅，諸如毒丸防御、交叉更換董事會(huì)成員、約束股東的行為、反綠色郵件條款、超表決權(quán)股票、金保護(hù)傘、反接管防御、白衣騎士、舉借額外的債務(wù)、發(fā)行新股、回購(gòu)在外流通股票以及以產(chǎn)易股和資產(chǎn)

3、剝離等。第八章的主題是跨國(guó)并購(gòu)中的會(huì)計(jì)處理，跨國(guó)兼并的兩種處理辦法分別是權(quán)益聯(lián)營(yíng)法和購(gòu)買法。購(gòu)買法會(huì)造成商譽(yù)，商譽(yù)的處理在各國(guó)有不同的處理方式。權(quán)益聯(lián)營(yíng)法在美國(guó)則受到一系列的測(cè)試條件的限制。至于跨國(guó)收購(gòu)的處理，論文論述了少數(shù)股權(quán)收購(gòu)的市價(jià)法和權(quán)益法以及多數(shù)股權(quán)收購(gòu)的合并法及其理論。跨國(guó)并購(gòu)的估價(jià)屬于比較前沿的課題，它應(yīng)用了許多經(jīng)濟(jì)學(xué)大師的成果，因此進(jìn)行了重點(diǎn)探討，其中包括相對(duì)價(jià)值法、股利貼現(xiàn)模型和現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型。由于各國(guó)會(huì)計(jì)制度的差異

4、，相對(duì)價(jià)值法和股利估價(jià)模型在跨國(guó)并購(gòu)中會(huì)遇到較多的問(wèn)題，因此，在大型的跨國(guó)并購(gòu)中，大多采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)估價(jià)模型。在現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型中，必須解決貼現(xiàn)率的問(wèn)題，一般用CAPM模型來(lái)計(jì)算股票的必要收益率，并用WACC模型來(lái)解決總的資金的成本問(wèn)題?，F(xiàn)金流量貼現(xiàn)估價(jià)模型又有很多種，論文主要結(jié)合麥肯錫公司定義的概念介紹了Weston模型，并對(duì)MM模型、斯特恩模型和Rappaport模型進(jìn)行了介紹。由于現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型并不適用于期權(quán)的定價(jià)，所以介紹了

5、布萊克一斯科爾斯推導(dǎo)出的期權(quán)定價(jià)模型。恰當(dāng)?shù)匕才趴鐕?guó)并購(gòu)的交易結(jié)構(gòu)是并購(gòu)成功的重要一環(huán)，論文對(duì)法定兼并、股票要約收購(gòu)進(jìn)行了重點(diǎn)分析，并對(duì)各自的稅收效果作了分析。由于美國(guó)、歐盟、日本在世界經(jīng)濟(jì)中的特殊地位，所以特辟附錄1和附錄2來(lái)分析三強(qiáng)地區(qū)的跨國(guó)并購(gòu)。整理數(shù)據(jù)和計(jì)算數(shù)據(jù)的過(guò)程中，巧妙的計(jì)算機(jī)軟件幫助減輕了負(fù)擔(dān)，大量的圖形也使得枯燥乏味的數(shù)據(jù)變得非常直觀，從而可以清楚地看出跨國(guó)并購(gòu)演變的趨勢(shì)。對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)乃至部門結(jié)構(gòu)的深入解剖，是附錄1和附

6、錄2的特點(diǎn)，這種解剖可以讓人很快發(fā)現(xiàn)究竟是那些力量影響了跨國(guó)并購(gòu)。除了一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)外，金融業(yè)和電信業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)構(gòu)成了世紀(jì)末跨國(guó)并購(gòu)的新的推動(dòng)力。電信業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)與目前仍在不斷深入的信息技術(shù)革命有關(guān)，金融業(yè)則受到金融管制放松和信息成本加劇的雙重影響。歐盟內(nèi)部的并購(gòu)日趨活躍，一體化成為跨國(guó)并購(gòu)的推動(dòng)力之一，反過(guò)來(lái)跨國(guó)并購(gòu)又推動(dòng)了一體化的進(jìn)程。日本的企業(yè)文化使它未能在全球跨國(guó)并購(gòu)中扮演與其經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)應(yīng)的角色。附錄3主要分析中國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)出售