中國外匯儲備最優(yōu)規(guī)模研究.pdf

1、隨著金融監(jiān)管的逐步放松和全球經(jīng)濟的一體化，國際資本流動日益頻繁，波動性也越來越大。許多研究表明，為抵御國際資本流動的沖擊正是近年來新興市場國家外匯儲備大量增加的重要原因。資本流入的停止對一國經(jīng)濟造成了重大不利影響，降低了該國消費者的福利，而充足的外匯儲備則可以減緩甚至抵消資本流入驟停的沖擊。
　　 為此Jeanne和Rancière建立了基于短期外債流入停止的外匯儲備動態(tài)優(yōu)化模型。本文在其基礎上加入了更多的資本流入項目如長期外債

2、，外商直接投資等，得出了更加符合我國實際的理論模型。由此模型可知，在開放的經(jīng)濟環(huán)境中，一國為抵御國際資本流動沖擊而儲備的外匯存在一個最優(yōu)的規(guī)模，并由以下因素決定：資本流入驟停的概率；資本流入驟停發(fā)生后的產(chǎn)出損失；資本流入的各項如短期外債、長期外債、外商直接投資與國內生產(chǎn)總值的比例；以及消費者的風險厭惡系數(shù)等。且隨著以上各個因素的增大，一國外匯儲備最優(yōu)的規(guī)模也相應擴大，而一國的長期產(chǎn)出增長率、外資的成本幾乎對外匯儲備的最優(yōu)規(guī)模幾乎沒有影響

3、。
　　 將動態(tài)優(yōu)化模型運用于我國1988-2009年外匯儲備最優(yōu)規(guī)模的實證分析，發(fā)現(xiàn)我國外匯儲備的最優(yōu)規(guī)模與國內生產(chǎn)總值的比例約為20.4％。由此可以結論：1988-2001年我國實際的外匯儲備規(guī)模不足，2002年儲備規(guī)?；具m當，2003年以后外匯儲備規(guī)模過剩，特別是2007年以后嚴重過剩，實際規(guī)模已超過最優(yōu)規(guī)模的一倍多。
　　 通過對模型中各參數(shù)的敏感性分析可知，即使資本流入驟停的概率、資本流入驟停后的產(chǎn)出損失率、