證 券行業(yè)2019年投資策略機(jī)會(huì)來(lái)自變革

1、內(nèi)容目錄政策面向好，激發(fā)市場(chǎng)活力........................................................................................4資本市場(chǎng)改革釋放利好信號(hào)..............................................4股指期貨規(guī)則全線松綁..............................................

2、....5監(jiān)管合力化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)..............................................5行業(yè)格局：集中度提升，夯實(shí)龍頭..............................................................................6各業(yè)務(wù)分析：基本面逐漸修復(fù).................................................

3、..................................11經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：傭金率下行放緩，轉(zhuǎn)型迫在眉睫...............................11投行業(yè)務(wù)：再融資與并購(gòu)重組松綁，新業(yè)務(wù)待落地.........................12資管業(yè)務(wù)：大資管新規(guī)影響有限，進(jìn)一步回歸主動(dòng)管理....................13信用業(yè)務(wù)：股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)逐步緩解......................

4、................14自營(yíng)業(yè)務(wù)：去方向化是重要發(fā)展方向.....................................16投資建議：龍頭券商迎政策機(jī)遇................................................................................162019年行業(yè)盈利預(yù)測(cè)........................................

5、..........16堅(jiān)定看好龍頭.........................................................17風(fēng)險(xiǎn)提示...................................................................................................................18國(guó)信證券投資評(píng)級(jí)..............

6、.......................................................................................19分析師承諾...............................................................................................................19風(fēng)險(xiǎn)提示.........

7、..........................................................................................................19證券投資咨詢業(yè)務(wù)的說(shuō)明..........................................................................................19政策面向好，激發(fā)市

8、場(chǎng)活力近期，監(jiān)管層持續(xù)釋放積極信號(hào)，市場(chǎng)情緒有望提振。首先，監(jiān)管層開(kāi)始在多個(gè)領(lǐng)域加快推進(jìn)市場(chǎng)化寬松?？苿?chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制、并購(gòu)重組審批優(yōu)化、再融資業(yè)務(wù)松綁，將為券商投行業(yè)務(wù)帶來(lái)機(jī)遇，預(yù)計(jì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富、投行業(yè)務(wù)能力強(qiáng)的券商將直接受益；此外，股指期貨交易安排放松，利好券商期貨經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)；金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程繼續(xù)推進(jìn)，滬倫通開(kāi)通在即，利好券商衍生品、GDR等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。與此同時(shí)，紓困資金步入落地階段，化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，這一壓制券商估值的

9、因素有望得到緩解。資本市場(chǎng)改革釋放利好信號(hào)10月以來(lái)，圍繞資本市場(chǎng)改革政策陸續(xù)出臺(tái)，監(jiān)管環(huán)境從嚴(yán)限制向市場(chǎng)化寬松轉(zhuǎn)變。主要包括：?證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購(gòu)股份的意見(jiàn)》。新規(guī)拓寬回購(gòu)資金來(lái)源、適當(dāng)簡(jiǎn)化實(shí)施程序、引導(dǎo)完善治理安排，鼓勵(lì)各類上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃。主要內(nèi)容包括：（1）依法支持各類上市公司回購(gòu)股份用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)及員工持股計(jì)劃；（2）支持上市公司通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等多種方式，為回購(gòu)本公

10、司股份籌集資金；（3）簡(jiǎn)化實(shí)施回購(gòu)的程序。?證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》。其主要內(nèi)容包括：（1）可以將募集資金全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)；（2）對(duì)再融資時(shí)間間隔的限制做出調(diào)整，不受18個(gè)月融資間隔限制。?證監(jiān)會(huì)推出“小額快速”并購(gòu)重組審核機(jī)制，直接由上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)審議，簡(jiǎn)化行政許可，壓縮審核時(shí)間。?11月5日，習(xí)近平總書記在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開(kāi)幕式上宣布將在上海證券交易所設(shè)

11、立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制。證監(jiān)會(huì)與上交所表示，將抓緊完善科創(chuàng)板的相關(guān)制度規(guī)則安排，特別是借鑒國(guó)際成功經(jīng)驗(yàn)，完善上市公司信息披露，把握好試點(diǎn)的力度和節(jié)奏。表1：資本市場(chǎng)改革政策陸續(xù)出臺(tái)日期監(jiān)管政策核心內(nèi)容2018年10月通報(bào)近期完善并購(gòu)重組監(jiān)管工作情況針對(duì)小額并購(gòu)交易，推出快速審核通道，簡(jiǎn)化審批程序；對(duì)于募集配套資金，放松管制，允許上市公司用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)；2018年10月對(duì)IPO被否企業(yè)作為標(biāo)的資產(chǎn)參與上市公司重組交易的政策將IP

12、O被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個(gè)月2018年11月證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購(gòu)股份的意見(jiàn)》拓寬回購(gòu)資金來(lái)源、適當(dāng)簡(jiǎn)化實(shí)施程序、引導(dǎo)完善治理安排，鼓勵(lì)各類上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃2018年11月證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》放松募資對(duì)補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)的監(jiān)管限制；放松再融資間隔不得少于18個(gè)月的時(shí)間限制2018年11月滬深證券交易所發(fā)布《上市公司