天然氣行業(yè)2019年投資策略天然氣消費(fèi)量增速下行壓力大，價(jià)格下調(diào)是必然趨勢(shì)

1、目錄目錄12019年天然氣消費(fèi)增速下行壓力大.............................................51.1闡述20152018年天然氣消費(fèi)增速背后原因.............................................51.1.1量的拐點(diǎn)：2015年經(jīng)濟(jì)下行壓力大，消費(fèi)增速逐月下滑..............................51.1.2價(jià)格拐點(diǎn)：2015年底大幅下

2、調(diào)非居民天然氣門站價(jià)格................................61.1.3政策拐點(diǎn)：2016年底國家推出“煤改氣”三年政策，2017年改造進(jìn)度超出預(yù)期.........71.1.4三年消費(fèi)量持續(xù)高增：低基數(shù)降價(jià)拐點(diǎn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)政策紅利..........................91.1.5本輪港股燃?xì)庑星橹饕獮闃I(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)..............................................

3、.101.2為什么20192020年天然氣消費(fèi)量增速下行壓力大？....................................121.2.1基數(shù)已達(dá)到很高水平...........................................................121.2.2漲價(jià)幅度過高抑制下游需求.....................................................131.2

4、.3煤改氣政策紅利收尾...........................................................14220192020年天然氣價(jià)格拐點(diǎn)向下.............................................162.1四季度原油價(jià)格下行...............................................................162.2供給

5、逐步寬松.....................................................................172.2.1自產(chǎn)進(jìn)口2019年增量預(yù)計(jì)327億方...............................................172.2.220182019供暖季氣荒不再現(xiàn)....................................................

6、193城燃公司利潤被擠壓，等待拐點(diǎn)..............................................203.1燃?xì)獬杀旧仙龑⒌玫骄徑?..........................................................203.2接駁費(fèi)征收規(guī)范或?qū)⒊雠_(tái)...........................................................223.2.1

7、接駁費(fèi)的歷史背景.............................................................223.2.2接駁費(fèi)的爭(zhēng)議在于資產(chǎn)界定不清以及毛利率過高...................................243.2.3接駁費(fèi)不會(huì)完全取消，或?qū)⑾拗谱罡呙?......................................264投資策略................

8、..................................................274.1A股燃?xì)獍鍓K相對(duì)收益較為明顯......................................................274.220192020年行業(yè)的量?jī)r(jià)再次拐點(diǎn)....................................................274.32019年燃?xì)庑袠I(yè)投資建議....

9、.......................................................285風(fēng)險(xiǎn)提示..................................................................2812019年天然氣消費(fèi)增速下行壓力大年天然氣消費(fèi)增速下行壓力大1.1闡述20152018年天然氣消費(fèi)增速背后原因我們認(rèn)為2019年中國天然氣市場(chǎng)的消費(fèi)增速將面臨下行壓力，在分析這一

10、結(jié)論之前，先來回顧20152018年消費(fèi)增速以及港股燃?xì)夤颈据喩蠞q的背后的原因。1.1.1量的拐點(diǎn)：量的拐點(diǎn)：2015年經(jīng)濟(jì)下行壓力大，消費(fèi)增速逐月下滑我國天然氣市場(chǎng)起步較晚，2004年西氣東輸工程開始運(yùn)行后我國燃?xì)庀M(fèi)進(jìn)入快速發(fā)展期。2002年我國天然氣消費(fèi)量不足300億立方米，經(jīng)過11年快速發(fā)展，2013年我國天然氣表觀消費(fèi)量達(dá)到1692億立方米。自2014年開始，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、天然氣價(jià)格上漲（非居存量燃?xì)鈨r(jià)格上提）削弱競(jìng)爭(zhēng)

11、優(yōu)勢(shì)等因素影響，天然氣消費(fèi)增速出現(xiàn)下滑，2015年天然氣消費(fèi)增速逐月下滑，全年消費(fèi)量增速僅有2.8%，國內(nèi)天然氣市場(chǎng)呈現(xiàn)出資源過剩、消費(fèi)不旺的情況。我們用社會(huì)融資規(guī)模存量數(shù)據(jù)表征經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)。2014年612月的社會(huì)融資規(guī)模存量的增速快速下降，2015年16月又延續(xù)了下跌的趨勢(shì)。2014年12月社融同比增速為15%，2015年12月下降到12.2%，2016年12月穩(wěn)定在12.6%，2017年回升。社融數(shù)據(jù)說明2014年下半年開始我國經(jīng)

12、濟(jì)開始下行趨勢(shì)，2015年全年的經(jīng)濟(jì)增速一直承受較大壓力。2014年下半年天然氣月度消費(fèi)量增速表現(xiàn)疲軟，2015年4月當(dāng)月消費(fèi)同比增速僅為1.68%，5月同比增速下滑到4.91%，即使在用氣旺季的11月和12月份，同比增速僅為8.2%和4.36%。月度燃?xì)庀M(fèi)量同比增速開始快速恢復(fù)出現(xiàn)在2016年上半年。因?yàn)?016年上半年我國“煤改氣”政策尚未落地實(shí)施，所以我們認(rèn)為消費(fèi)量增長(zhǎng)最大的刺激因素在于2015年底的門站價(jià)格下調(diào)。圖表1：201