上海期貨交易所期銅價格波動實證研究——基于與倫敦金屬交易所、現(xiàn)貨市場、匯率互動影響分析.pdf

1、在世界經(jīng)濟的不斷演進和發(fā)展過程中，期貨市場扮演著非常重要的角色，在經(jīng)濟活動中發(fā)揮著發(fā)現(xiàn)價格、回避風(fēng)險、套利等功能，是實現(xiàn)經(jīng)濟平穩(wěn)運行、實施宏觀調(diào)控和規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的重要場所。同時，銅是國際期貨市場交易的主要品種之一，而期貨市場又會受到其他市場的影響。因此研究中國期貨價格走勢與不同市場聯(lián)系，對于研究上海期貨交易所銅的價格波動有著重要的意義?，F(xiàn)今上海期貨交易所已經(jīng)是排在倫敦金屬交易所后的第二大銅期貨交易市場，因此，需研究倫敦金屬交易所期銅和

2、上海期貨交易所期銅價格間走勢的關(guān)聯(lián)性，并得出跨市場套利的理論依據(jù)。美元匯率走勢也會導(dǎo)致期銅價格的劇烈波動，因此需研究匯率與期銅價格的相互影響，兩個市場的相互聯(lián)系，在套利中引入對匯率的關(guān)注，可以套匯率獲利。對于現(xiàn)貨市場中的相關(guān)交易者來說，期貨市場是鎖定風(fēng)險，進行套期保值的主要場所，因此需研究現(xiàn)貨市場與期貨市場的關(guān)系，從而得出對套期保值、套利的啟示。
　　本文分別對上海期銅價格與倫敦金屬交易所期銅價格之間、上海期銅價格與現(xiàn)貨價格之間、

3、上海期銅價格與匯率之間的關(guān)系進行了定性分析和定量分析。研究了長期均衡、短期波動、因果關(guān)系、沖擊反應(yīng)。分別對三組序列首先運用ADF檢驗法進行平穩(wěn)性檢驗，這是檢驗協(xié)整性的前提，結(jié)果發(fā)現(xiàn)這三組序列均是一階單整，從而可以研究長期均衡的協(xié)整檢驗，本文用了兩種方法檢驗協(xié)整性，一是EG兩步法，一個是Johansen檢驗法。建立誤差修正模型判斷這三個市場對市場沖擊的短期調(diào)整及反應(yīng)程度，進而描述向均衡收斂的過程。再運用格蘭杰因果檢驗法考察變量間的因果關(guān)系

4、，并用脈沖響應(yīng)函數(shù)研究一個標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊對各市場的當(dāng)前值和未來值所帶來的影響。從實證結(jié)果可知，上海期銅價格與倫敦金屬交易所期銅價格、上海期銅價格與現(xiàn)貨價格之間存在長期穩(wěn)定關(guān)系，但是在短期會有波動，這種短期偏差，會通過誤差調(diào)整項調(diào)節(jié)，因此可以利用者偏差在市場之間進行套利、套保。同時從因果關(guān)系中可以看出變量之間的引導(dǎo)關(guān)系，以及上海期銅價格與匯率之間的引導(dǎo)關(guān)系，在進行套利、套保的同時，需關(guān)注變量之間的聯(lián)動關(guān)系，通過脈沖響應(yīng)函數(shù)可以看出各個市場的