上海期貨交易所期銅價格波動實證研究——基于與倫敦金屬交易所、現(xiàn)貨市場、匯率互動影響分析.pdf

1、在世界經濟的不斷演進和發(fā)展過程中，期貨市場扮演著非常重要的角色，在經濟活動中發(fā)揮著發(fā)現(xiàn)價格、回避風險、套利等功能，是實現(xiàn)經濟平穩(wěn)運行、實施宏觀調控和規(guī)避系統(tǒng)性風險的重要場所。同時，銅是國際期貨市場交易的主要品種之一，而期貨市場又會受到其他市場的影響。因此研究中國期貨價格走勢與不同市場聯(lián)系，對于研究上海期貨交易所銅的價格波動有著重要的意義。現(xiàn)今上海期貨交易所已經是排在倫敦金屬交易所后的第二大銅期貨交易市場，因此，需研究倫敦金屬交易所期銅和

2、上海期貨交易所期銅價格間走勢的關聯(lián)性，并得出跨市場套利的理論依據。美元匯率走勢也會導致期銅價格的劇烈波動，因此需研究匯率與期銅價格的相互影響，兩個市場的相互聯(lián)系，在套利中引入對匯率的關注，可以套匯率獲利。對于現(xiàn)貨市場中的相關交易者來說，期貨市場是鎖定風險，進行套期保值的主要場所，因此需研究現(xiàn)貨市場與期貨市場的關系，從而得出對套期保值、套利的啟示。
　　本文分別對上海期銅價格與倫敦金屬交易所期銅價格之間、上海期銅價格與現(xiàn)貨價格之間、

3、上海期銅價格與匯率之間的關系進行了定性分析和定量分析。研究了長期均衡、短期波動、因果關系、沖擊反應。分別對三組序列首先運用ADF檢驗法進行平穩(wěn)性檢驗，這是檢驗協(xié)整性的前提，結果發(fā)現(xiàn)這三組序列均是一階單整，從而可以研究長期均衡的協(xié)整檢驗，本文用了兩種方法檢驗協(xié)整性，一是EG兩步法，一個是Johansen檢驗法。建立誤差修正模型判斷這三個市場對市場沖擊的短期調整及反應程度，進而描述向均衡收斂的過程。再運用格蘭杰因果檢驗法考察變量間的因果關系

4、，并用脈沖響應函數(shù)研究一個標準差的沖擊對各市場的當前值和未來值所帶來的影響。從實證結果可知，上海期銅價格與倫敦金屬交易所期銅價格、上海期銅價格與現(xiàn)貨價格之間存在長期穩(wěn)定關系，但是在短期會有波動，這種短期偏差，會通過誤差調整項調節(jié)，因此可以利用者偏差在市場之間進行套利、套保。同時從因果關系中可以看出變量之間的引導關系，以及上海期銅價格與匯率之間的引導關系，在進行套利、套保的同時，需關注變量之間的聯(lián)動關系，通過脈沖響應函數(shù)可以看出各個市場的