a股策略專題報(bào)告從股票質(zhì)押角度出發(fā)，再論a股“政策底”

1、敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明目錄1.A股存不存在存不存在“政策底政策底”？............................................................................................................................................................31.1市場回暖市場回暖，“政策底政策底”初現(xiàn)初現(xiàn)..

2、........................................................................................................................................................31.1.1監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)眾多利好政策..................................................

3、....................31.1.2政策利好修復(fù)市場情緒..........................................................................41.2股質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)倒逼政策底股質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)倒逼政策底........................................................................................

4、............................................................................51.2.1從“獨(dú)挑大梁”到“共克時(shí)艱”..................................................................51.2.2歷史復(fù)盤：復(fù)制風(fēng)險(xiǎn)迫使政策出臺(tái).....................................

5、...........................61.3信用傳導(dǎo)不暢，融資結(jié)構(gòu)仍需信用傳導(dǎo)不暢，融資結(jié)構(gòu)仍需改善............................................................................................................................................81.3.1公開市場操作暫停，信用傳導(dǎo)不暢

6、仍為主要矛盾....................................................81.3.2股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)壓力仍存，結(jié)構(gòu)性融資問題值得注意..................................................82.下一輪下一輪“政策底政策底”在哪？在哪？.............................................................

7、.................................................................................................112.1政策出臺(tái)時(shí)點(diǎn)預(yù)測模型政策出臺(tái)時(shí)點(diǎn)預(yù)測模型..................................................................................................

8、............................................................112.1.1紓困資金預(yù)測.................................................................................112.1.2有平倉壓力的市值占比.................................................

9、........................112.1.3模型結(jié)論.....................................................................................123.投資建議：關(guān)注投資建議：關(guān)注模型對(duì)型對(duì)“政策底政策底”的預(yù)測的預(yù)測...............................................................

10、.................................................................134.風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)提示：.............................................................................................................................................

11、.........................................14表格目錄表格目錄表1：中央表示支持引導(dǎo)非公有制中央表示支持引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展不動(dòng)搖濟(jì)發(fā)展不動(dòng)搖................................................................................................................................3

12、表2：民企紓困措施民企紓困措施....................................................................................................................................................................................3表3：證券市場措施證券市場措施.........

13、...........................................................................................................................................................................4表4：7月與月與10月中央政治局會(huì)議對(duì)比月中央政治局會(huì)議對(duì)比..................

14、..................................................................................................................................6表5：股票質(zhì)押整體情況股票質(zhì)押整體情況......................................................................

15、......................................................................................................6表6：折價(jià)率變動(dòng)情況復(fù)盤折價(jià)率變動(dòng)情況復(fù)盤................................................................................................

16、........................................................................7表7：紓困資金預(yù)測紓困資金預(yù)測....................................................................................................................................

17、..............................................11表8：模擬股票質(zhì)押平模擬股票質(zhì)押平倉預(yù)警整體情況預(yù)警整體情況..............................................................................................................................................

18、....12表9：政策出臺(tái)時(shí)點(diǎn)預(yù)測模型（數(shù)政策出臺(tái)時(shí)點(diǎn)預(yù)測模型（數(shù)據(jù)截取至截取至2018年11月23日，單位：億元）日，單位：億元）..........................................................................12插圖目錄插圖目錄圖1：中國波指和上證綜指走勢(shì)中國波指和上證綜指走勢(shì).............................................

19、...................................................................................................................5圖2：2015年至今折價(jià)率與上證綜指的變動(dòng)情況年至今折價(jià)率與上證綜指的變動(dòng)情況.................................................................

20、.................................................................8圖3：上市公司補(bǔ)充質(zhì)押次數(shù)上市公司補(bǔ)充質(zhì)押次數(shù)...................................................................................................................................

21、.................................9圖4：11月和月和12月股票質(zhì)押將迎來月股票質(zhì)押將迎來到期高峰期高峰......................................................................................................................................10圖5：11月份并未出現(xiàn)集體解押行

22、為月份并未出現(xiàn)集體解押行為......................................................................................................................................................10敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明日期部門會(huì)議主要措施P4東興證券專題報(bào)告從股票質(zhì)押角度出發(fā)，再論A股“政策底”DO

23、NGXINGSECURITIES增公司類貸款的比例比低于50%。11月12日司法部出臺(tái)護(hù)航民營企業(yè)的“20條”意見，要求嚴(yán)防執(zhí)法擾企，防止執(zhí)法“一刀切”，慎用查封、扣押、凍結(jié)。資料來源：各部委，公開資料，東興證券研究所?證券市場政策監(jiān)管機(jī)構(gòu)完善證券市場政策，提振市場情緒。隨著政治局會(huì)議提出設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，監(jiān)管機(jī)構(gòu)放松交易監(jiān)，管優(yōu)化政策，完善停牌機(jī)制，放松回購與并購重組要求。一系列的政策指向了監(jiān)管的適度放松，鼓勵(lì)資本運(yùn)作，市場每日

24、成交額明顯回暖。表3：證券市場措施證券市場措施11月5日政治局會(huì)議在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制。10月8日證監(jiān)會(huì)小額快速并購重組審核機(jī)制。10月12日證監(jiān)會(huì)允許上市公司部分配套融資補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還債務(wù)。國務(wù)院副總理指出政府高度重視股市的健康發(fā)函，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)及其他部門在研究10月19日國務(wù)院改革措施，以穩(wěn)定市場，鼓勵(lì)長期資金入市。10月19日央行央行行長指出A股估值處于歷史較低水平，與中國穩(wěn)中向好的經(jīng)濟(jì)基本面形成反

25、差。證監(jiān)會(huì)主席表示，允許保險(xiǎn)資金設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品產(chǎn)于化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，不納入10月19日證監(jiān)會(huì)11月6日證監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)、財(cái)務(wù)部、11月9日國資委完善上市公司停復(fù)牌制度，明確了上市公司股票停復(fù)牌的基本原則，對(duì)停復(fù)牌期限、信息披露、配套機(jī)制都做了規(guī)范。發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》：1、依法支持各類上市公司回購股份用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)及員工持股計(jì)劃。2、鼓勵(lì)運(yùn)用其他市場工具為股份回購提供融資等支持。3、簡化實(shí)施回購的程序。4、引

26、導(dǎo)完善公司治理安排。資料來源：各部委，公開資料，東興證券研究所1.1.2政策利好修復(fù)市場情緒11月份，上證綜指暫時(shí)結(jié)束了下跌趨勢(shì)，并在政策的利好下走出一小波反彈。我們復(fù)原了中國波指，用中國波指來反映市場的恐慌程度。根據(jù)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，11月以來，中國波指呈現(xiàn)逐步下降的趨勢(shì)，截至23日，較月初下降了17.4?。另一方面，股市的交易量也有所提升，11月日均交易額較九月和十月分別提升了42.3?和27.8?。權(quán)益比例監(jiān)管。10月20日證監(jiān)會(huì)IPO被