鋼鐵行業(yè)2019年投資策略估值修復(fù)下半場(chǎng)

1、正文目錄一、回顧2019：景氣改善帶來(lái)相對(duì)收益.......................................4二、三周期框架的分析與展望................................................5三、成本紅利：依然是鋼鐵利潤(rùn)改善的最大變量................................71：鐵礦石：供需格局偏松，成本紅利明顯......................

2、...............72：廢鋼：鐵礦石替代品，供給持續(xù)增加.......................................83：焦炭：議價(jià)權(quán)弱于鋼鐵，短期價(jià)格較強(qiáng)勢(shì)...................................9四、需求端：關(guān)注政策對(duì)沖與制造業(yè)周期平滑.................................10五、供給端：產(chǎn)能平穩(wěn)，限產(chǎn)放開....................

3、.......................131：供給側(cè)改革：去除過剩產(chǎn)能，重塑行業(yè)形態(tài)................................132：國(guó)外供給側(cè)改革：市場(chǎng)輔以政策，提升行業(yè)集中度.........................143：環(huán)保限產(chǎn)：2019年供給端的負(fù)貢獻(xiàn).......................................15六、預(yù)計(jì)2019年盈利下滑2030%，但仍歷史高位....

4、........................16七、投資建議：估值修復(fù)下半場(chǎng).............................................19八、風(fēng)險(xiǎn)提示.............................................................21圖表目錄圖1：鋼材價(jià)格大幅上漲.................................................

5、...4圖2：鋼材利潤(rùn)大幅上漲....................................................4圖3：鋼鐵申萬(wàn)指數(shù)大幅上漲................................................4圖4：鋼鐵板塊表現(xiàn)良好....................................................4圖5：鋼鐵板塊分季度ROE明顯提升.........

6、................................5圖6：鋼鐵板塊毛利率大幅提升..............................................5圖7：鋼鐵分析三周期框架..................................................5圖8：三周期對(duì)價(jià)格的影響..................................................6

7、圖9：產(chǎn)能利用率與噸鋼凈利................................................6圖10：三周期對(duì)價(jià)格的影響.................................................7圖11：鐵礦石成本曲線.....................................................7圖12：鐵礦石新增產(chǎn)能（億噸）...............