鋼鐵行業(yè)2019年度投資策略之需求篇穿透杠桿看鋼鐵需求的韌性

1、目錄1.能否在實現(xiàn)經(jīng)濟能否在實現(xiàn)經(jīng)濟增長的同時穩(wěn)杠桿？長的同時穩(wěn)杠桿？..............................................................................................................................................51.1我國經(jīng)濟增長的多重模式............................

2、..................................................51.1.1我國正由出口型經(jīng)濟向內(nèi)需型經(jīng)濟轉型............................................................51.1.2政策上由“去杠桿”向“穩(wěn)杠桿”過渡............................................................51.2

3、穩(wěn)杠桿的兩種現(xiàn)實路徑................................................................................61.2.1我國宏觀杠桿率總體偏高結構性仍有優(yōu)化空間.....................................................61.2.2減稅可以實現(xiàn)穩(wěn)杠桿下的經(jīng)濟增長..............................

4、..................................72.居民部門有加杠居民部門有加杠桿空間空間地產(chǎn)周期韌性或超預期地產(chǎn)周期韌性或超預期............................................................................................................................72.1居民部門杠桿主要用于購房....

5、........................................................................72.2貨幣政策趨穩(wěn)利好居民部門加杠桿......................................................................92.2.1貨幣政策趨穩(wěn)維持商品房銷售景氣......................................

6、..........................92.2.2一二線銷售回暖和三四線低庫存利好房屋新開工需求...............................................102.2.3施工面積增長利好鋼材需求和鋼價平穩(wěn)...........................................................122.2.4棚改貨幣化安置向?qū)嵨镛D變不影響棚改任務量........

7、.............................................132.3經(jīng)濟慣性和減稅對沖消費用鋼需求將企穩(wěn)..............................................................143.政府部門加杠桿政府部門加杠桿對沖地產(chǎn)周期沖地產(chǎn)周期關注細分領域用鋼需求增長關注細分領域用鋼需求增長.....................................

8、.................................................................153.1財政政策引導基建投資溫和回暖.......................................................................153.2交通工程：新增用鋼需求1400~1700萬噸......................................

9、........................173.3城市管網(wǎng)：球墨鑄鐵管需求增長50~100萬噸...........................................................183.4能源工程：取向電工鋼和油氣用管有望大幅增長.........................................................193.4.1輸配電網(wǎng)建設提速刺激取向電工鋼需求增長1

10、0~15%......................................................................................193.4.2國家能源安全確保油氣用管需求增長400~450萬噸................................................214.企業(yè)部門杠桿修復企業(yè)部門杠桿修復制造業(yè)投資擴張有博弈性機會制造業(yè)投資擴張有博弈性機會...

11、...................................................................................................................234.1資產(chǎn)負債表持續(xù)修復制造業(yè)投資擴張有動力............................................................234.2庫存周期下行貿(mào)易戰(zhàn)隱憂仍在...

12、.....................................................................255.2019年粗鋼需求預年粗鋼需求預計較2018年持平或年持平或微增...................................................................................................................

13、.............275.1自下而上測算全年粗鋼表觀消費8.9億噸...............................................................275.2自上而下的方法測算2019年粗鋼需求增長500萬噸.....................................................285.3海外產(chǎn)能擴張和鋼價向下調(diào)整導致出口維持穩(wěn)定...........

14、..............................................296.投資策略：關注投資策略：關注盈利韌性和細分領域的機會利韌性和細分領域的機會................................................................................................................................317.風

15、險提示風險提示............................................................................................................................................................................................32插圖目錄插圖目錄圖1:我國經(jīng)濟增長的主要貢獻來

16、我國經(jīng)濟增長的主要貢獻來源（億元）（億元）........................................................................................................................................5圖2:世界各主要經(jīng)濟體的宏觀杠世界各主要經(jīng)濟體的宏觀杠桿率（率（%）............................

17、....................................................6圖3:世界各國居民部門杠桿率世界各國居民部門杠桿率..............................................................................................................................................

18、..................7圖4:世界各國政府部門杠桿率世界各國政府部門杠桿率................................................................................................................................................................7東興證券年度報告東興證券年度報

19、告鋼鐵行業(yè)：穿透杠桿看鋼鐵需求的韌性DONGXINGSECURITIES圖45:我國工業(yè)用地成交增長見頂回落國工業(yè)用地成交增長見頂回落................................................................................................................................................26圖46:制造業(yè)

20、投資與出口呈正向關系造業(yè)投資與出口呈正向關系....................................................................................................................................................26圖47:我國進出口國別占比情況（國進出口國別占比情況（%）...................

21、.................................................................26圖48:2017年我國鋼材出口的主要目標地區(qū)年我國鋼材出口的主要目標地區(qū).....................................................................................................................

22、.................29圖49:內(nèi)外價差縮小致外價差縮小致2017年出口持續(xù)下滑年出口持續(xù)下滑....................................................................................................................................29圖50:主要鋼鐵出口目標國家的要鋼鐵出口目標國家的GDP增速（速

23、（%）..........................................................................29圖51:2018年110月鋼材出口累計同比下降月鋼材出口累計同比下降12%.......................................................................................................2

24、9表格目錄表格目錄表1:我國基礎設施建設資金的主我國基礎設施建設資金的主要來源來源..............................................................................................................................................17表2:我國球墨鑄鐵管產(chǎn)能我國球墨鑄鐵管產(chǎn)能..............

25、........................................................................................................................................................19表3:2015年主要國家一次能源消費結年主要國家一次能源消費結構（%）...............................

26、.............................................22表4：采用回歸法測算采用回歸法測算2019年建筑用鋼表觀消費年建筑用鋼表觀消費增加1.8%.................................................................................................27表5：自下而上測算自下而上測算2019年表觀消費增加年表觀

27、消費增加1800萬噸萬噸........................................................................................................................27表6：固定資產(chǎn)投資系數(shù)法測算的固定資產(chǎn)投資系數(shù)法測算的2019年粗鋼表觀年粗鋼表觀消費情況費情況......................................

28、....................................................................28表7:近5年海外新增產(chǎn)能情況年海外新增產(chǎn)能情況...............................................................................................................................

29、...............................30表8:我國主要鋼材出口目標國的我國主要鋼材出口目標國的表觀需求觀需求..........................................................................................................................................31表9:重點公司盈利預測及估