京東專題研究無界零售新融合

1、- 2 -,一、經(jīng)營宏圖,,,? 經(jīng)營理念? 發(fā)展歷程,- 3 -,,融合線上線下的全渠道業(yè)務(wù)組合,資料來源：京東、招商證券,,,,,,,,,,,,京東物流：京東物流、達達等文娛：愛奇藝戰(zhàn)略合作等,正道成功、客戶為先,- 4 -,,“無邊界零售”與“顧客至上”,資料來源：京東、招商證券,,,,,,消費者,貨物、價格、服務(wù),低價高效,,,,,IT、物流、金融財務(wù)系統(tǒng)平臺建設(shè)團隊立業(yè)根基,消費者體驗與品 牌建設(shè),數(shù)據(jù)驅(qū)動管

2、理,,京東秉持“無邊界零售” 為行業(yè)未來的發(fā)展趨勢和戰(zhàn)略宏圖，堅持“顧客至上”的核心理念，支 持消費者越來越多地參與到公司價值鏈的各個環(huán)節(jié)。,,,,2005-2017,京東實現(xiàn)跨越式增長,,,200520062007涉足電子 宣布進 成立廣州 商務(wù)領(lǐng) 軍上 全資子公 域，京東 海，成 司；正式 多媒體網(wǎng) 立上海 更名京東 正式開 全資子 商城；建 通。

3、同年 公司 成北京、 日訂單超上海、廣過500東三大物 流體系； 啟用移動 POS上門 刷卡服務(wù),,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,322171,733693,1255,26021150,0.3,0.83.620062007,13.2,40,102,414,1813,2602,2005,2008,2009,2010,2011

4、,,,,,,,京東十二年發(fā)展歷程GMV（億元）營業(yè)額（億元）,4627,,,,,,2012201320122013,2014,2015,2016,2017,資料來源：京東、招商證券,20082009上線大家 獲得國家 電產(chǎn)品商務(wù)部發(fā) 線，完成 放的“家 3C產(chǎn)品 電下鄉(xiāng)” 的全線搭 零售商牌 建照，成為 首個承擔家電下鄉(xiāng) 任務(wù)的電 子商務(wù)企 業(yè)。,20102011京東開放平 進軍奢 臺正式

5、運侈品領(lǐng) 營；上線圖 域，正 書產(chǎn)品，實 式推出 現(xiàn)從3C網(wǎng) 奢侈品 絡(luò)零售商向 購物網(wǎng) 綜合型網(wǎng)絡(luò)站 零售商轉(zhuǎn) 360Top. 型；開通全com 國上門取件服務(wù),京東客服上 上線超市業(yè) 線；公測京 務(wù)；投放自 東海外站； 提柜業(yè)務(wù)； 完成了對網(wǎng) 調(diào)整會員體 銀在線的收系，推出 購，正式布 “京豆”；,局支付體 獲基金支付 系；供應(yīng)鏈 牌照；推出 金融服務(wù) 電商云解決 “京保貝”

6、 方案；上線 上線；開放 會員俱樂部 物流服務(wù)系統(tǒng)平臺,,2014IPO；推 出“京東 白條”； 推出“湊 份子”金 融眾籌業(yè) 務(wù)；成立 京東智能,,,20152016上線股權(quán) 與沃爾 眾籌平 瑪深度 臺；上線 合作； 全球購跨 京東到 界電商平 家與達 臺；“京 達合并 騰計劃”,,2017重組京東金 融，交割為 獨立公司； 成立京東物 流子集團； 上線全資開 發(fā)的全新奢 侈品服務(wù)平 臺TOPLIFE,,

7、,進入線上,,,,,,,,,9082“京騰計劃”6582,3634,更名京東商城 自建物流體系,向綜合型網(wǎng)絡(luò) 零售商轉(zhuǎn)型,IPO,,,與沃爾瑪深度合作,- 5 -,,二、財務(wù)概況,,,- 6 -,,,營業(yè)收支基本持平，逐漸實現(xiàn)盈利,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,圖：京東營業(yè)收支狀況（百萬元）圖：京東凈利潤（百萬元）營業(yè)總收入營業(yè)總支出凈利潤,-15

8、000%,-10000%,-5000%,0%,5000%,(10,000),(8,000),(6,000),(4,000),(2,000),0,2013,2014,2015,2016,2017,同比(%),0,100,000,200,000,300,000,400,000,2013,2014,2015,2016,2017,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,200,000100,0000,300,000,400,000

9、,,,201320142015資料來源：京東、Wind、招商證券,2016,2017,在線業(yè)務(wù),服務(wù)收入,圖：京東營業(yè)總收入構(gòu)成（百萬元）,,,,85.8%,14.2%,,營業(yè)成本占比,,營業(yè)開支占比,圖：京東營業(yè)總成本構(gòu)成,,,- 7 -,,,毛利率提升，直營毛利率呈現(xiàn)向上趨勢,- 8 -,隨著高毛利率的第三方服務(wù)型收入占比的提升，京東整體毛利率呈現(xiàn)向上的趨勢。在直營毛利率方面，隨著商品結(jié)構(gòu)以及行業(yè)競爭格局的改善，京東直營

10、的毛利率穩(wěn)步提升，京東由規(guī)模增速向利潤訴求轉(zhuǎn)變。圖：京東整體毛利率穩(wěn)步上行,資料來源：京東、Wind、招商證券,資料來源：京東、Wind、招商證券圖：測算京東自營毛利率穩(wěn)步上升,資產(chǎn)負債流動性配比不協(xié)調(diào),,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,0%,50%,100%,150%,200%,0,50,000,100,000,150,000,200,000,2013,2014,2015,2016,2017,百萬元,,負債

11、合計,,資產(chǎn)總計,,流動比率,,,,,89.8%,,流動負債比例10.2%,,非流動負債比例,,,,62.5%,37.5%,,流動資產(chǎn)比例,,非流動資產(chǎn)比例,資料來源：京東、Wind、招商證券,- 9 -,資產(chǎn)負債率自2015年后始終高于60%，流動比 率自2014年起持續(xù)下降，2017年已低至97%， 遠低于標準水平（200%），京東的償債能力下 降。京東在電商、物流、金融等主營業(yè)務(wù)上的擴 張速度加快。,圖：公司資產(chǎn)負債以及流動比率

12、情況,,,現(xiàn)金流狀況持續(xù)改善，發(fā)展前景好,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,(20,000)(40,000)(60,000)?經(jīng)營活動現(xiàn)金流穩(wěn)定向上——消費者認可度高，主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長；?籌資活動現(xiàn)金流充足——投資人信心充足，公司未來預(yù)期看好；?投資活動現(xiàn)金流為負——戰(zhàn)略擴張節(jié)奏快，積極投入資本布局；?期末現(xiàn)金流逐漸增長——京東經(jīng)營狀況穩(wěn)步向好；,60,00040,0

13、0020,0000,2013,2014,2015,2016,2017,,,,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額,,投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額,資料來源：京東、Wind、招商證券,- 10 -,圖：公司現(xiàn)金流量情況,盈利能力顯著增強，未來業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)向好,資料來源：京東、Wind、招商證券,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

14、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,20%10%0%-10%-20%-30%-40%隨著京東業(yè)績狀況的不斷改善，加之投資者對京東 也持續(xù)看好，股價不斷攀升，EPS在2017財年首次 出現(xiàn)正值后上升勢頭強烈。 考慮2017年EPS剛剛突破零點，加之京東股價不斷 拉高，使得PE Ratio呈現(xiàn)罕見高值，為特殊情況。,- 11 -,圖：京東凈資產(chǎn)收益率提升ROE,ROA,420

15、-2-4-6,-3000,-2500,-2000,-1500,-1000,-500,0,500,PE,EPS,京東業(yè)績表現(xiàn)出色，前期投資回報效應(yīng)逐漸顯 現(xiàn)，資本利用效率與效果不斷向好發(fā)展，預(yù)期 2018年將首次實現(xiàn)凈盈利，ROA與ROE均將實 現(xiàn)正值。,圖：京東凈利潤水平由負轉(zhuǎn)正,三、零售業(yè)務(wù)發(fā)展,,,? 線上自營與平臺業(yè)務(wù)? 線下新零售擴展,- 12 -,,,- 13 -,GMV呈現(xiàn)周期性，品類分布集中,?每年

16、“6·18購物節(jié)”和第四季度的“雙十一購物節(jié)”等促銷活動使得GMV在每年第二、第四季度呈現(xiàn)較高增長。?訂單的商品構(gòu)成主要以3C和家電為主，品類分布較為穩(wěn)定，近年的百貨及其他商品占比有所提升，主要由母嬰類產(chǎn)品的銷量增長拉動。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,1401201008060

17、40200,0,100,200,300,400,500,2014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q4,京東GMV增速情況,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

18、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,GMV合計同比增速（%）資料來源：京東公司公告、招商證券（單季度數(shù)據(jù)，單位：十億元）,0,20,40,60,80,100,2014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q4,京東G

19、MV商品品類分布,3C和家電占比（%）,,百貨和其他占比（%）,圖：京東GMV增長向下,圖：帶電和不帶電類產(chǎn)品占比“五五開”,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,資料來源：京東、蘇寧易購、招商證券（數(shù)據(jù)為單季度數(shù)據(jù)）-

20、 14 -,平臺業(yè)務(wù)與自營業(yè)務(wù)并重,?京東自營業(yè)務(wù)比重略高于第三方平臺業(yè)務(wù)，自營和平臺構(gòu)成相對穩(wěn)定；?公司擴大自營業(yè)務(wù)，提高利潤率、提升品牌影響力成為未來電商平臺發(fā)展的關(guān)鍵；?京東自2013年起，加大開放平臺商戶引入，在開放平臺引入商家的質(zhì)量上具有先發(fā)優(yōu)勢；在 傭金費用率上，蘇寧易購傭金費用率低于京東（不排除給予商戶優(yōu)惠，主動降低平臺傭金費 用率）；,,,,,,,,,,,,,,14.60,18.96,32.07,0,20,40

21、,60,80,100,,,,,,,,,,,,,京東-線上直營GMV占比（%） 蘇寧-線上自營平臺GMV（%） 京東-第三方平臺GMV占比（%）,,,,蘇寧-開放平臺GMV占比（%）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,170,000,38,000,0,20000,40000,60000,80000,100000,120000,140000,160000,180000,2014,2015,2016,2017,第三方平臺

22、商家數(shù)量對比,,,,京東商城,,,,,蘇寧易購,圖：蘇寧易購和京東第三方平臺和自營占比對比,圖：蘇寧易購和京東第三方商戶穩(wěn)步提升,- 15 -,,對標亞馬遜，開放平臺成為發(fā)力點,?京東目前的營業(yè)收入構(gòu)成主要由商品的直接銷售收入構(gòu)成，第三方平臺開放后，京東服務(wù)及其他業(yè)務(wù)的收入比重正在逐年增加，業(yè)務(wù)多樣化、分散化趨勢明顯；?亞馬遜由自營電商轉(zhuǎn)為第三方電商平臺，第三方GMV占比突破50%，2014-2017年亞馬遜第三方服務(wù)收入占比

23、由13.20%提升至17.92%；,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,76.99%,71.83%,67.24%,60.92%,3.26%,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,70%,80%,90%,100%,,,,,2014產(chǎn)品銷售零售訂閱服務(wù),,2015實體店銷售 AWS,,20162017第三方服務(wù)收入其

24、他,圖：亞馬遜逐步由自營轉(zhuǎn)向第三方商戶亞馬遜營業(yè)收入構(gòu)成,5.61%7.48%7.88%,8.42%,0%,20%,40%,60%,80%,100%,2014,2015,2016,2017,,直銷收入,,圖：京東服務(wù)型收入穩(wěn)步提升京東營業(yè)收入構(gòu)成,服務(wù)及其他收入,資料來源：京東、亞馬遜、招商證券,,新增活躍用戶數(shù)開始放緩,?2017年京東商城的活躍用戶數(shù)為2.93億，互聯(lián)網(wǎng)流量紅利見頂?shù)拇蟊尘跋拢鼉赡晷掠脩粼鲩L速度放緩， 如

25、何提高現(xiàn)有用戶的激活量和活躍度成為新課題。反映在報表上，京東整體的引流費用率水平提升，費用率 水平由2009年1.47%提升至2017年的4.12%。?移動端的訂單占比經(jīng)歷流量劇增階段后逐漸飽和，行業(yè)內(nèi)水平趨于一致。,資料來源：易觀千帆、京東、招商證券（統(tǒng)計口徑與公司年報存在出入，單位：百萬人）,,圖：依靠商品引流，京東月活持續(xù)增長,圖：京東營銷費用率水平提升,,- 16 -,,會員制興起，提高用戶活躍度與黏性,- 17 -,?2

26、017年，京東PLUS已有超過百萬的會員；與愛奇藝達成在線娛樂與電商網(wǎng)站會員權(quán)益互通的獨家戰(zhàn)略合作。?蘇寧SUPER會員制從2017年12月開始籌備，正式于2018年上線；?2017年，亞馬遜PRIME在全球已有超過1億的會員；圖：以“在線娛樂+電商網(wǎng)站會員”的模式深度綁定用戶，提升用戶粘性,資料來源：京東、蘇寧易購、亞馬遜中國、招商證券,,線下拓展—京東聯(lián)手五星,,,,2017年12月11日，京東家電宣布與五星電器簽署戰(zhàn)略

27、合作協(xié)議。合作達成后，京東將與五星電器在重點城市開設(shè)“京東家電體驗店”，體驗店將以商品體驗為主，與傳統(tǒng)導(dǎo)購?fù)其N賣貨模式不同。,一線城市,省會級城市地級城市,“一城一店”,,,推廣,實現(xiàn),,,,,圖：京東與五星聯(lián)手，實現(xiàn)線下區(qū)域性擴張，打通全渠道,- 18 -,,京東B2B業(yè)務(wù)的線下布局,京東B2B定位：致力于為企業(yè)、渠道分銷、中小客戶提供優(yōu)質(zhì)的、一站式的分銷采購平臺服務(wù) 。目前已覆蓋3C、家電、消費品、服飾家居、新通路等7大采

28、銷事業(yè)部的業(yè)務(wù)需求。,業(yè)務(wù)發(fā)展階段,,用戶群體,,,大B用戶 主要為政企，軍隊，事 業(yè)單位，外企私企等企 業(yè)級用戶；,小B用戶 比如小超市、零售便利 店等需要在京東B平臺 上進行采購貨源；,,,,,,2014年與聯(lián)通公司 達成合作，正式邁入 B2B時代大行業(yè),,,,,,,,2015-2016年農(nóng)村電 商硬氣，京東成立新 通路事業(yè)部，正式邁 入小B行業(yè),,,,,,,,2017年齊頭并 進，快速發(fā)展，迎 接新挑戰(zhàn),- 19 -,第一階段探

29、索,第二階段大躍進,第三階段高速,- 20 -,,,京東B2B業(yè)務(wù)的線下布局——京東小店,線下夫妻店已納入零售版圖重構(gòu)體系，電商巨頭紛紛“跑馬圈地”。4月12日，京東公開資料顯示，截至2018年3月，京東每周在中國新開1000家京東便利店，并且透露今年 底的目標要達到每天新開1000家京東便利店。根據(jù)公開資料顯示，京東每天能接到5萬個開店申請，目標 每300米布局一個京東便利店。加盟京東便利店只需把相關(guān)證照申請齊全，交納 最

30、多3萬元的質(zhì)保金即可。“京東便利店”要求 100%從京東進貨，確保商品保真，平臺可以為品 質(zhì)做背書。,京東新通路通過智慧門店管理系統(tǒng)、終端地勤管 理系統(tǒng)、便利店線上店鋪和京東支付技術(shù)等打通 線上、線下兩條通路，實現(xiàn)場景互通。京東的無 人超市也在加緊從試水階段進入實用階段。,,,資料來源：資料公開整理 招商證券,,京東B2B業(yè)務(wù)的線下布局——京東小店,小店是最接近消費者的終端資源。僅依靠京東商城的C端銷售業(yè)務(wù)，面臨很大的流量增長壓力。

31、,消費者在京東下單時可選擇將包裹寄存到店，待到方便時再來取件，京東會按照包裹量支付一定費用。 對于不方便在家收貨的消費者來講，自提點取貨可大大減少配送員“空跑一場”及重復(fù)配送。,,,小店可作為線下自提點“前置倉”+“快遞點”,,提高銷貨速度和體量都會明顯提高 形成規(guī)模時可實現(xiàn)大幅均攤物流成本,B端商戶銷貨渠道,京東在供應(yīng)鏈上的積累優(yōu)勢明顯，尤其是對商品數(shù)據(jù)的掌握很深，但在消費者數(shù)據(jù)的積累上卻還存在短板。,,- 21 -,,,線下競爭

32、對手拓展加速—蘇寧、國美,蘇寧易購：線下門店升級改造，多樣化零售布局,“一大”：蘇寧易購廣場“二小”：蘇寧小店、蘇寧易購縣鎮(zhèn)店 “多專”：蘇寧易購云店、紅孩子、蘇鮮生、蘇寧體育、蘇寧影城、蘇寧極物、 蘇寧易購汽車超市,,智慧零售業(yè),態(tài)族群,2018年就要新開5000店，到2020年門店數(shù)量實現(xiàn)20000家左右的規(guī)模。2017年蘇寧實現(xiàn)全渠道銷售規(guī)模達2432億元，同比增長近30%，歸屬于上市公司股東的凈利潤42.10億，同

33、比增長497.66%。而2017年全國百家重點大型零售企業(yè)零售額同比增長2.8%。,截至2017年12月31日，蘇寧合計擁有各類自營店面3,867家2017年蘇寧在中國大陸地區(qū)可比店面銷售收入同比增長4.17%。 其中，蘇寧易購直營店經(jīng)營效益顯著，可比店面銷售收入同比增 長34.90%.,,- 22 -,,截至2017年12月31日，蘇寧在中國香港和中國澳門地區(qū)合計擁有25家店面，在日本市場合計擁有43 家店面。海外店面網(wǎng)絡(luò)為蘇

34、寧的全球布局以及全球產(chǎn)業(yè)鏈整合打下了良好基礎(chǔ)。,蘇寧線下門店發(fā)展思路：針對不同消費場景確定不同店面業(yè)態(tài)模型,“零售云”，開放輸出蘇寧易購在供應(yīng)鏈、倉儲、金融、 IT 等方面的核心能力，賦能中小零售商，推進蘇寧易購零售云 加盟店開設(shè)。截至2017年12月31日，蘇寧已累計開設(shè)蘇寧 易購零售云加盟店39家。2018年5月底開店數(shù)量超過500 家。,“無人biu店”:集合各種給科技，可以刷臉消費。,,,,與地產(chǎn)巨頭們強強聯(lián)合，快速推進智慧零

35、售落地。,,線下競爭對手拓展加速——蘇寧、國美,圖片來源：中國網(wǎng)生活,資料來源：公司公告,- 23 -,- 24 -,,國美：“家·生活”戰(zhàn)略為導(dǎo)向，提供整體生活解決方案2017年11月，國美提出“家·生活”戰(zhàn)略。國美將以家電為主業(yè)，打造“家電+家裝+家居+家服 務(wù)”及”家金融“一體化全渠道購物體驗，將商品+服務(wù)組合起來。2018年力爭進入成熟期，2019 年開始拓展到全品類和全行業(yè)，到2020年服務(wù)1億中國家庭

36、。,,,國美把線下門店打造為多品類、集互動和深度體驗為一體 的現(xiàn)代化交互門店，先后出現(xiàn)了烘焙、電競、VR影院等店 中店模式。截至2017年前三季度，國美在全國擁有1592家門店，連鎖 零售網(wǎng)絡(luò)遍布全國424個城市。,國美計劃新開2萬平米左右的全品類智能“家·生 活”館模式，并在現(xiàn)有城市部署社區(qū)生活小店， 縣村鎮(zhèn)市場開設(shè)國美APP實體店；未來三年，國 美將擁有1萬家以上線下“家·生活”門店。,線下競爭對手拓展加速

37、—蘇寧、國美,資料來源：公司公告、招商證券,,國美自建物流體系，支持線下拓展。國美旗下的安迅物流已經(jīng)經(jīng)營了30年，擁有完善的物流網(wǎng)絡(luò)。 國美物流價值鏈：倉（全國倉儲網(wǎng)絡(luò)）+配（末端配送網(wǎng)絡(luò)）+售后（服務(wù)售后體系，送、裝、調(diào)、修、保） 等。安迅物流在全國44226個鄉(xiāng)鎮(zhèn)四級區(qū)域?qū)崿F(xiàn)了無盲區(qū)服務(wù)，目前能實現(xiàn)182個城市當日達，403個城市半日 達，922個城市次日達。公司首創(chuàng)7X24小時按需送貨，以及支持全國1600多家線下門店自提。,-

38、 25 -,圖：全渠道融合的零售企業(yè)增速提臺階國美和蘇寧都在推進線下店面的互聯(lián)網(wǎng)化升級改造，通過 拓展門店數(shù)量搶占市場份額。 2017年，國美在全國的1600家門店中，僅有38家門店引 入家裝場景，新型的智慧社區(qū)門店和無人機門店尚且還處 于探索之中。而2017年蘇寧易購云店數(shù)量已達323家。,資料來源：公司公告、招商證券國美目前擁有倉儲面積300多萬平方米，面積小于蘇寧收購天天快遞之后的686萬平米倉儲面積；國美積極建設(shè)自有

39、倉儲，規(guī)劃新增倉庫面積196萬平米。,線下競爭對手拓展加速——蘇寧、國美,四、物流資源,,,? 雙線新模式? 倉配一體化? 自建倉儲,- 26 -,,?公開資料顯示，2007年開始京東確定建設(shè)倉儲至2017年已經(jīng)拿地432萬平方米。?京東物流成本呈現(xiàn)向上的趨勢。屢單費用率由2009年的4.95%上升至2017年7.52%，倉配成本在上升。倉儲租 賃成本以及員工工資上升推升了京東的屢單費用率。京東通過自建倉儲以及科技投入解決倉儲

40、成本上升以及快 遞員工資上升的問題，降低倉儲以及配送費用率，短期內(nèi)仍難看到規(guī)模優(yōu)勢下的費用率下降。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,7.52,- 27 -,10.95,10.72,11.84,1413.14,17.37,16.39,6420,8,10,12,16,18,屢單費用/員工總數(shù)20,20112012201320142015資料來源：京東公司

41、公告、招商證券,2016,2017,倉配費用率水平上升,圖：京東屢單費用/員工總數(shù)的費用率水平提升,圖：京東屢單費用率水平提升,,物流倉儲資源稟賦對比,? 蘇寧易購90%以上的倉儲靠倉儲自建，而京東90%以上的 倉儲依靠租賃；未來京東將重點在冷鏈物流方面提升自身 體系內(nèi)自有倉儲面積的建設(shè)比例。,?經(jīng)過核算發(fā)現(xiàn)自建倉儲比較合理經(jīng)濟，預(yù)測未來華東華南 地區(qū)高標倉每平米日租金復(fù)合增長率近5%，而且倉儲的 充足，可以在配送端縮短配送距

42、離，節(jié)省人員費用。,,,,,,,1000,200,300,400,500,蘇寧,京東,,自有面積,,外租面積,- 28 -,資料來源：京東、招商證券,圖：京東和蘇寧易購?fù)庾獗壤龑Ρ?圖：京東和蘇寧易購物流倉儲資源稟賦對比,,物流倉儲資源對比,,- 29 -,資料來源：京東、蘇寧、招商證券,圖：自有倉儲費用率和租賃費用率對比,圖：京東、蘇寧以及天貓時效性對比,,物流倉儲資源對比——亞馬遜,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

43、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,美國海外物流資源綜合指標：亞馬遜＞蘇寧>京東； 物流人員數(shù)量方面：京東＞蘇寧＞亞馬遜； 現(xiàn)有倉儲資源及其儲備： 亞馬遜＞蘇寧＞京東；,2009,2011,2013,2015,,,,?亞馬遜自2010年以來開始大規(guī)模投資倉儲，目前的自有倉儲面積大約為1000萬平方米，倉儲自建后提

44、供給第 三方商戶以及自營商品使用，對比來看亞馬遜其實更注重倉儲面積的建設(shè)；圖：亞馬遜倉儲面積提升2005-2016年亞馬遜每年新增履約面積數(shù)據(jù)（萬平方英尺）4500350025001500500,資料來源：亞馬遜、招商證券,- 30 -,-5002005,2007,總計,,?根據(jù)公開資料，2007年開始京東確定建設(shè)倉儲至2017年拿地超過432萬平方米。?隨著第三方商戶的入駐，但倉配一體化的比例在下降

45、，體驗相較于自營物流打折扣，倉配成本上升。圖：京東拿地面積開始加速,- 31 -,倉配模式提升購物體驗，自建倉儲加速,資料來源：京東、Wind、招商證券,,京東物流集團,,京東物流搭建多層次業(yè)務(wù)，包括倉配一體、冷鏈物流、大件物流、國際供應(yīng)鏈等，圍繞物流資產(chǎn)建立核心的金融業(yè)務(wù)，包括供應(yīng)鏈金融，支撐京東物流的建設(shè)。倉配一體：布局全國的倉配物流網(wǎng)絡(luò)，為商家提供線上線下、多平臺、全渠道、全生命周期全供應(yīng)鏈、一體化的物流解決方案；

46、冷鏈物流：優(yōu)先配載，定制化溫控配送，專業(yè)冷鏈技術(shù)與設(shè)備支持多種產(chǎn)品的全稱冷鏈配送，新鮮直達；,- 32 -,大件物流：致力于成為中國B2C電商領(lǐng)域訂單履約專業(yè)物流服務(wù)商，標準定價、標準操作流程，網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國各省市和區(qū)縣；,國際供應(yīng)鏈：全國多個海外倉及保稅倉滿足不同的一般貿(mào)易及 跨境業(yè)務(wù)；供應(yīng)鏈金融：盤活企業(yè)庫存，加速資金流轉(zhuǎn)，聯(lián)合倉儲品類質(zhì)押，數(shù)據(jù)化驅(qū)動新模式；,圍繞商品，搭建多層次物流倉,五、消費金融,,,? 內(nèi)循環(huán)到外

47、生態(tài)? 消費金融,- 33 -,金融資源比較,- 34 -,資料來源：京東、蘇寧,,蘇寧金融——全牌照金融公司,,,,,,,,,,,,,,,產(chǎn)業(yè)系全牌照金融公司?擁有包括第三方支付、消費金融、小貸公司、 融資租賃、商業(yè)保理、基金支付、基金銷售、 私募基金、保險銷售、企業(yè)征信、預(yù)付卡、海 外支付、 融資租賃以及商業(yè)銀行在內(nèi)的14張金 融牌照的產(chǎn)業(yè)系金融公司。金融業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健,資料來源：公司年報、招商證券,2016,2017

48、- 35 -,21.79?蘇寧金融整體估值現(xiàn)已超過300億，約323億人民幣。10.71,5.080.11,圖：蘇寧金融營收以及凈利潤水平提升蘇寧金融 營業(yè)收入蘇寧金融 凈利潤,?蘇寧金融2017年實現(xiàn)營業(yè)收入21.79億 元，同比增長103.53%；實現(xiàn)凈利潤 5.08億元，同比增長4349.66%。,系統(tǒng)性的線上金融平臺,,,,,,,,線上平臺,- 36 -,資料來源：公司官網(wǎng)、招商證券,?為用戶提供多

49、種理財方案,?為用戶提供多種保險選擇,?提供產(chǎn)業(yè)系特色的購物卡產(chǎn)品，并提供電子實體兩種選擇,?加碼消費金融產(chǎn)品,,京東金融業(yè)務(wù)布局,,? 構(gòu)建縱向垂直的金融平臺，供應(yīng)鏈金融板塊強力支撐? 發(fā)展方向由支撐“內(nèi)循環(huán)”到擴張“外生態(tài)”,資料來源：公司年報、招商證券,- 37 -,圖：京東金融布局業(yè)務(wù)拆分表,,京東消費金融,?在供應(yīng)鏈金融板塊強力服務(wù)京東內(nèi)部商業(yè)循環(huán)的背景下，消費金融板塊強勢向京東外部擴張。,?京東消費金融板塊涉及

50、范圍廣泛，覆蓋小額消費到大額的多種消費業(yè)務(wù)。?,除京東白條、京東鋼镚等為京東金融自營業(yè)務(wù)外，其他多個業(yè)務(wù)板塊均與其他機構(gòu)、商戶合作開發(fā)。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,信用消費,,,積分權(quán)益,,,先使用,后回收,,,農(nóng)村金融,,,信用/ 抵押貸,,,,租房白條安居白條+,,借錢,,圖：京東消費金融主要業(yè)務(wù)構(gòu)成京東消費金融,資料來源：公司年報、招商證券,- 38 -,京東錢包,京東支付,京東白條,京東鋼镚,分期

51、用京農(nóng)貸,房抵貸白居易,線上無抵 押貸款,,滿足多種類型、規(guī)模的資金需求,,,,衣,? 京東白條,,,,,食,? 京東支付? 農(nóng)村金融,,,,,住,? 租房白條? 安居白條+,,,,,行,? 汽車白條? 車險白條,,,,,教育,? 教育白條? 校園特權(quán),,,,小額消費,? 京東白條,,,,,小額現(xiàn)金借貸,? 京東金條,,,,,線上無抵押借貸,? 借錢,,,,,線上抵押借貸,? 房抵貸,,,,,體驗式消費,- 39 -,

52、? 分期用? 旅游白條+,圖：多種可應(yīng)用場景，使京東白條突破京東商城范圍，向線上、線下更深層次延伸,資料來源：公司年報、招商證券,,京東金融自營白條業(yè)務(wù),,,,,,京東用戶,,,,,,,,,,以白條支付貨款京東商城? 為提高應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率，京東金融開始嘗試通過ABS產(chǎn)品突破原有流動性限制。? 2015年9月，“京東白條資產(chǎn)證券化”項目于2015年10月深交所掛 牌。? 白條ABS的發(fā)行流程已從過去的審批制改為備案制，

53、意味著未來白條ABS的資金流動速度將加快。,申請白 條借款,審核、發(fā)放借款,應(yīng)付賬款,提供商品、服務(wù),,提供用戶消費數(shù)據(jù)以供信用評估,- 40 -,? “先消費、后付款”的信用賒購服務(wù)。,,多方聯(lián)合開發(fā)多個應(yīng)用場景,?除了應(yīng)用京東商城及京東合作商戶外，在國內(nèi)率先涉及校園、農(nóng)村、旅游、家裝等多個消費場景和領(lǐng)域。,,,,校園 特權(quán),取代原有校園白條,享受學(xué)生專享優(yōu)惠,,,,,,旅游 白條+,出行前支付首期金額即可出行,與“首付

54、游”合作,,,,,,安居 白條+,與百安居等家裝企業(yè) 合作,裝修分期信用貸款,,,,,,鄉(xiāng)村 白條,京東簽約鄉(xiāng)村推廣員專屬,短期賒銷服務(wù),,,,京農(nóng)貸,- 41 -,試點地區(qū)農(nóng)戶申請 不同用途貸款額度不 同,,關(guān)鍵牌照成未來競爭關(guān)鍵,,少數(shù)企業(yè)持有的,“硬牌照”,? 保險? 證券? 銀行,尚無互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)收,獲的牌照,? 信托? 期貨? 基金,,,,,,,,?京東所持的金融牌照相對不完整，是否通過其他方式“曲線救國”還要視發(fā)展需

55、求而定。?2018年4月16日，安聯(lián)財險中國獲京東等公司增資人民幣8.05億元，增資完成后，京東將成為安聯(lián)財險中國的第二大股東。安聯(lián)集團與京東集團雙方已達成長期合作，將在中國建設(shè)數(shù)字化保險合資公司。,資料來源：公司年報、招商證券,- 42 -,,謀求獨立，生意轉(zhuǎn)向,,,,集齊金融牌照,,,強化服務(wù)功能,? “京東金融云” 為金融機構(gòu)提供 互聯(lián)網(wǎng)金融解決 方案,,,,,尋求國內(nèi)上市新領(lǐng)域深入挖掘,資料來源：公司年報、招商證券,