創(chuàng)投機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略選擇與投資績(jī)效：基于高階理論和網(wǎng)絡(luò)理論的探索研究.pdf

1、近二十年來(lái)，我國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)日益繁榮的同時(shí)呈現(xiàn)投資階段不斷后移的顯著特征，這一現(xiàn)象已嚴(yán)重影響了產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，弱化創(chuàng)業(yè)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展應(yīng)有的促進(jìn)作用。另一方面，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)之間績(jī)效分化明顯，多數(shù)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)難以獲得高績(jī)效，即使是以往有著良好表現(xiàn)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，也面臨保持持久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的巨大壓力。目前，國(guó)外學(xué)界就創(chuàng)投機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略選擇和投資績(jī)效提升形成了廣泛探討，但相關(guān)結(jié)論存在諸多爭(zhēng)議；而國(guó)內(nèi)學(xué)界仍將研究重點(diǎn)停留在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)外部性等宏觀問(wèn)題的論述上。結(jié)

2、合我國(guó)創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)背景，相關(guān)研究亟待進(jìn)一步深入。
　　 為此，本研究聚焦于創(chuàng)業(yè)機(jī)構(gòu)階段戰(zhàn)略選擇與投資績(jī)效的探討，并結(jié)合高階理論和網(wǎng)絡(luò)理論，引入創(chuàng)投機(jī)構(gòu)運(yùn)作主體——?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資家團(tuán)隊(duì)和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)運(yùn)作環(huán)境——聯(lián)合投資網(wǎng)絡(luò)兩大因素，就該主題開(kāi)展多維度的理論拓展。在相關(guān)文獻(xiàn)梳理和實(shí)地訪談的基礎(chǔ)上，本文圍繞以下幾方面問(wèn)題提出了相應(yīng)的理論假設(shè)：(1)在未考慮運(yùn)作主體和運(yùn)作環(huán)境差異情況下，早期投資和后期投資如何作用于投資績(jī)效？區(qū)別于以往研究，

3、本文將投資績(jī)效區(qū)分為投資效率和效益兩個(gè)維度，討論戰(zhàn)略選擇的影響。(2)創(chuàng)業(yè)投資家團(tuán)隊(duì)作為戰(zhàn)略的決策者，在戰(zhàn)略選擇中的作用如何？同時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資家團(tuán)隊(duì)是否會(huì)影響戰(zhàn)略實(shí)施的結(jié)果？什么樣的創(chuàng)業(yè)投資家團(tuán)隊(duì)能夠從早期投資中獲益？在借鑒高階理論的基礎(chǔ)上，本文區(qū)分了創(chuàng)業(yè)投資家團(tuán)隊(duì)背景和團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性兩個(gè)特征維度進(jìn)行機(jī)理假設(shè)。(3)聯(lián)合投資網(wǎng)絡(luò)作為戰(zhàn)略實(shí)施的外部環(huán)境，其非均等性如何影響戰(zhàn)略選擇與投資績(jī)效的關(guān)聯(lián)，什么樣網(wǎng)絡(luò)位置下的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)能夠從早期投資中獲益？

4、基于網(wǎng)絡(luò)理論，本研究選取了網(wǎng)絡(luò)中心性和結(jié)構(gòu)洞兩種位置進(jìn)行理論建構(gòu)。
　　 在實(shí)證分析中，本研究通過(guò)由第三方數(shù)據(jù)庫(kù)獲得的69家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)2004-2007年相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)理論框架以及23條假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證，在微觀研究普遍缺乏系統(tǒng)性實(shí)證研究的背景下，本研究具有一定的開(kāi)拓性。
　　 通過(guò)理論探討和實(shí)證分析，本文主要得到以下四個(gè)方面的結(jié)論：(1)在未考慮運(yùn)作主體和運(yùn)作環(huán)境差異情況下，后期戰(zhàn)略在投資效率和效益兩方面都優(yōu)于早期戰(zhàn)略；(2)技

5、術(shù)類背景團(tuán)隊(duì)和異質(zhì)性團(tuán)隊(duì)會(huì)選擇早期戰(zhàn)略。而且技術(shù)類背景團(tuán)隊(duì)能夠緩解早期戰(zhàn)略對(duì)投資效率負(fù)面影響的同時(shí)，產(chǎn)生優(yōu)于后期戰(zhàn)略的投資效益。異質(zhì)性團(tuán)隊(duì)僅能緩解早期戰(zhàn)略對(duì)投資效率的負(fù)面影響，但對(duì)早期戰(zhàn)略和投資效益的影響并不顯著；(3)金融類背景團(tuán)隊(duì)和創(chuàng)業(yè)類背景團(tuán)隊(duì)在戰(zhàn)略選擇上并沒(méi)有明顯傾向，但金融類背景團(tuán)隊(duì)采取早期戰(zhàn)略能夠帶來(lái)更好投資效率，并且產(chǎn)生優(yōu)于后期戰(zhàn)略的投資效益。團(tuán)隊(duì)創(chuàng)業(yè)類經(jīng)歷對(duì)于早期戰(zhàn)略的投資收益存在負(fù)向影響；(4)網(wǎng)絡(luò)中心地位能夠大幅提高

6、早期戰(zhàn)略的投資效益，并超過(guò)后期戰(zhàn)略，網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)洞位置會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化早期戰(zhàn)略對(duì)投資效率的負(fù)面影響。
　　 上述研究結(jié)論深化了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略選擇與投資績(jī)效的理解，使得本研究具有一定的探索意義。較其他相關(guān)研究而言，本文的創(chuàng)新之處體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：(1)拓展了現(xiàn)有關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資家團(tuán)隊(duì)投資決策的研究，同時(shí)證實(shí)了創(chuàng)業(yè)投資家團(tuán)隊(duì)對(duì)戰(zhàn)略選擇績(jī)效影響的權(quán)變作用，豐富了高階理論的研究思路。(2)明晰了聯(lián)合投資網(wǎng)絡(luò)對(duì)于戰(zhàn)略選擇與投資績(jī)效關(guān)聯(lián)的權(quán)變影響，證實(shí)