財(cái)務(wù)報(bào)告透明度對投資者保護(hù)作用研究.pdf

1、隨著《證券法》、《公司法》等法規(guī)的頒布實(shí)施、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定和實(shí)施、對上市公司監(jiān)管的強(qiáng)化以及股權(quán)分置改革的基本完成，投資者產(chǎn)權(quán)保護(hù)得到了較大程度的提高;但是，會(huì)計(jì)信息的低透明度仍是投資者保護(hù)的薄弱環(huán)節(jié)。據(jù)上交所中國公司治理報(bào)告(2008)顯示，1996-2007年受到中國證監(jiān)會(huì)與滬深交易所處罰的上市公司違規(guī)行為中，信息披露違規(guī)所占比重高達(dá)78％。在新的環(huán)境下，上市公司降低財(cái)務(wù)報(bào)告透明度的動(dòng)機(jī)更加復(fù)雜，手段多樣化而且更加隱蔽;上市公司的對會(huì)

2、計(jì)信息的操縱行為與上市公司對大股東的利益輸送、對股市的操縱相結(jié)合，依然對中小投資者造成嚴(yán)重危害。所以，研究財(cái)務(wù)報(bào)告透明度與投資者的保護(hù)及其相互作用，研究如何提高財(cái)務(wù)報(bào)告透明度以提高投資者保護(hù)，是保護(hù)投資者尤其是保護(hù)中小投資者的迫切現(xiàn)實(shí)需求。
　　本文主要以產(chǎn)權(quán)理論、信息不對稱理論以及認(rèn)知理論、投資行為理論為指導(dǎo)，將提高財(cái)務(wù)報(bào)告透明度視為對投資者知情權(quán)的保護(hù)。作者認(rèn)為知情權(quán)是投資者產(chǎn)權(quán)束的一個(gè)組成部分。在投資者產(chǎn)權(quán)保護(hù)的框架內(nèi)探討財(cái)

3、務(wù)報(bào)告透明度（知情權(quán)保護(hù)）與投資者其他產(chǎn)權(quán)保護(hù)的關(guān)系，理清財(cái)務(wù)報(bào)告透明度與投資者其他產(chǎn)權(quán)保護(hù)的邏輯關(guān)系，研究財(cái)務(wù)報(bào)告透明度對投資者其他產(chǎn)權(quán)要素的作用路徑，建立財(cái)務(wù)報(bào)告透明度對投資者保護(hù)作用路徑的初步理論。
　　目前財(cái)務(wù)報(bào)告透明度有四類計(jì)量方法:(1)權(quán)威機(jī)構(gòu)的評分;(2)自愿披露數(shù)量;(3)采用模型計(jì)算;(4)自己建立指標(biāo)體系評分計(jì)量財(cái)務(wù)報(bào)告透明度。我國有深圳交易所公司信息質(zhì)量評級是權(quán)威機(jī)構(gòu)的評分，但是公司信息質(zhì)量評級與公司績效高

4、度正相關(guān)，導(dǎo)致該評級在在績效基礎(chǔ)上提供增量信息較少，難以在本文的研究中作為財(cái)務(wù)報(bào)告透明度的代理變量。除了操控性應(yīng)計(jì)模型法，其他方法也都存在不同的缺陷，難以適應(yīng)本文的實(shí)證研究。在借鑒現(xiàn)有研究成果的基礎(chǔ)上，構(gòu)建新的操控性應(yīng)計(jì)模型，將操控性應(yīng)計(jì)的波動(dòng)性作為盈余透明度的替代變量。
　　利用上述研究成果，利用認(rèn)知理論和投資行為理論，利用上證和深證上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、高頻數(shù)據(jù)，理論分析并實(shí)證研究財(cái)務(wù)報(bào)告透明度在資本市場對投資者的保護(hù)機(jī)制和保護(hù)

5、成效:
　　(1)研究在資本市場巨幅波動(dòng)中財(cái)務(wù)報(bào)告透明度對投資者的保護(hù)。從股市泡沫產(chǎn)生的機(jī)制入手，借用心理學(xué)的證真偏差理論，深入分析財(cái)務(wù)報(bào)告透明度在股價(jià)暴漲的“牛市”氛圍中，以及在股市暴跌的“熊市”氛圍中所能夠發(fā)揮的作用。采用操控性應(yīng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)差的作為財(cái)務(wù)報(bào)告透明度的代理變量，用股市暴漲的漲幅和暴跌的跌幅對操控性應(yīng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行回歸，發(fā)現(xiàn)高透明度財(cái)務(wù)報(bào)告能夠降低投資者的證真偏差，減輕投資者在“牛市”對股價(jià)過于樂觀的定價(jià)傾向，減少股價(jià)中的

6、泡沫，從而保護(hù)投資者的權(quán)益;減輕投資者“熊市”中過于悲觀的定價(jià)傾向，抑制低泡沫股票在熊市中的價(jià)格下降幅度，從而在股市的暴跌中保護(hù)投資者。由此證明財(cái)務(wù)報(bào)告透明度在股市暴跌暴漲兩種情況下，通過抑制漲跌幅度發(fā)揮投資者保護(hù)作用。
　　(2)應(yīng)用信息不對稱理論、證真偏差理論，研究財(cái)務(wù)報(bào)告透明度是否能夠降低信息不對稱，降低投資者對股票價(jià)格的認(rèn)知差異，從而降低買賣價(jià)差。在實(shí)證設(shè)計(jì)上區(qū)分了包含交易指令規(guī)模影響的有效價(jià)差和不包含交易指令規(guī)模影響的交