[學(xué)習(xí)]外匯市場(chǎng)與外匯交易

1、外匯市場(chǎng)與外匯交易,第一節(jié) 外匯市場(chǎng)第二節(jié) 即期外匯交易第三節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易第四節(jié) 套匯交易、掉期交易和套利交易第五節(jié) 外匯期貨交易與外匯期權(quán)交易,第一節(jié) 外匯市場(chǎng),一．外匯交易的目的二．外匯市場(chǎng)的含義三．外匯市場(chǎng)的主體四．外匯市場(chǎng)的客體五．外匯市場(chǎng)的交易形式六．外匯市場(chǎng)的效率,一．外匯交易的目的,（一）國(guó)際貿(mào)易結(jié)算的需要（二）國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中匯率風(fēng)險(xiǎn)回避的需要（三）國(guó)際投資的需要（四）金融投機(jī)的需要

2、（五）中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的需要,二．外匯市場(chǎng)的含義,外匯市場(chǎng)(Foreign Exchange Market)是外匯供求關(guān)系的總和，是從事外匯買(mǎi)賣(mài)、外匯交易和外匯投機(jī)活動(dòng)的系統(tǒng)外匯市場(chǎng)包括有形的外匯買(mǎi)賣(mài)場(chǎng)所和無(wú)形的外匯交易網(wǎng)絡(luò)或系統(tǒng),三．外匯市場(chǎng)的主體,外匯市場(chǎng)的主體是從事外匯交易的當(dāng)事人。主要包括：（一）外匯銀行（二）外匯經(jīng)紀(jì)人（三）中央銀行（四）非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人（五）外匯投機(jī)者,（一）外匯銀行,外匯銀行又叫外匯指定銀行

3、，指經(jīng)過(guò)本國(guó)中央銀行批準(zhǔn)，可以經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)。主要包括專(zhuān)營(yíng)或兼營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)商業(yè)銀行、開(kāi)設(shè)在本國(guó)的外國(guó)商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)外匯買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)的本國(guó)其他金融機(jī)構(gòu),,外匯銀行主要有三種類(lèi)型：專(zhuān)營(yíng)或兼營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)商業(yè)銀行；在本國(guó)的外國(guó)商業(yè)銀行分行；經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的其他金融機(jī)構(gòu)，如信托公司、財(cái)務(wù)公司等,,外匯銀行通常與以下幾類(lèi)對(duì)象發(fā)生交易：外匯經(jīng)紀(jì)人、其他外匯銀行、工商企業(yè)和中央銀行。銀行從事外匯交易是在一定的限額和參數(shù)內(nèi)

4、進(jìn)行的，其共同的經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)則有： （1）隔夜頭寸（2）各日頭寸（3）缺口限額,,外匯銀行的主要業(yè)務(wù)包括：①外匯買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)②匯兌業(yè)務(wù)③押匯業(yè)務(wù)④外匯存放款業(yè)務(wù)⑤其他外匯業(yè)務(wù),（二）外匯經(jīng)紀(jì)人,外匯經(jīng)紀(jì)人（Exchange Brokers）是指在外匯銀行之間、外匯銀行與其他外匯參加者之間進(jìn)行聯(lián)系、接洽外匯買(mǎi)賣(mài)的中間人。,,外匯經(jīng)紀(jì)人主要可分為兩類(lèi)：一是一般經(jīng)紀(jì)人，即一方面充當(dāng)外匯買(mǎi)賣(mài)中介，賺取傭金；另—方面又以自有資金參與外匯交

5、易，自負(fù)盈虧，這時(shí)經(jīng)紀(jì)人又是自營(yíng)商(Dealer)二是跑街(Running Broker)經(jīng)紀(jì)人，專(zhuān)代客戶買(mǎi)賣(mài)外匯，收取傭金，不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，又稱為“掮客”,（三）中央銀行,中央銀行也是外匯市場(chǎng)的重要主體，主要是代表政府對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。中央銀行通過(guò)宣布其意圖以及參與市場(chǎng)活動(dòng)，對(duì)匯率，尤其是短期匯率有明顯的影響。具體而言，中央銀行在外匯市場(chǎng)上的活動(dòng)包括三個(gè)方面：,,一是作為普通參加者參與外匯交易活動(dòng)二是通過(guò)買(mǎi)賣(mài)外匯的經(jīng)濟(jì)手段，干預(yù)

6、市場(chǎng)，維護(hù)匯率的穩(wěn)定三是監(jiān)督和管理市場(chǎng)。,,中央銀行進(jìn)行干預(yù)時(shí)，要考慮以下幾方面的因素：（1）本幣價(jià)值的高低（2）國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量（3）外匯儲(chǔ)備的多寡,,（4）干預(yù)時(shí)機(jī)的選擇（5）干預(yù)的政策環(huán)境（6）市場(chǎng)預(yù)期（7）經(jīng)濟(jì)規(guī)律,（四）非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人,非金融機(jī)構(gòu)主要指進(jìn)出口商、政府機(jī)構(gòu)、跨國(guó)企業(yè)等,（五）外匯投機(jī)者,投機(jī)（Speculation）是通過(guò)預(yù)測(cè)未來(lái)價(jià)格，據(jù)此買(mǎi)賣(mài)外匯和賺取利潤(rùn)的行為外匯投機(jī)者并非因?yàn)樽约簩?duì)外匯的實(shí)際

7、需要而參與外匯買(mǎi)賣(mài)，而是主動(dòng)承擔(dān)外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，希望利用即期匯率的未來(lái)變動(dòng)賺取利潤(rùn),四．外匯市場(chǎng)的客體,外匯市場(chǎng)的客體就是外匯市場(chǎng)的交易標(biāo)的物，即當(dāng)事人進(jìn)行外匯交易的媒介和載體。外匯市場(chǎng)的客體由外匯或以外匯為標(biāo)的物的衍生金融工具組成,五．外匯市場(chǎng)的交易形式,在銀行同業(yè)市場(chǎng)上，外匯交易一般采取兩種形式（一）直接交易這種交易一般適用于國(guó)際外匯市場(chǎng)，是指國(guó)內(nèi)銀行與外國(guó)銀行通過(guò)電話、電傳及計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài),（二）間接交易,這種交易一般適

8、用于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，是指銀行間的交易通過(guò)經(jīng)紀(jì)人的中介來(lái)進(jìn)行,六．外匯市場(chǎng)的效率,外匯市場(chǎng)的效率體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：（一）流動(dòng)性（二）配置效率（三）運(yùn)作效率（四）信息效率,第二節(jié) 即期外匯交易,一．即期外匯交易的概念即期外匯交易(Spot Transaction)又稱現(xiàn)匯交易，是指交易雙方以當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)價(jià)格成交，并在成交后的當(dāng)天或在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的交易行為。作為買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的物的外匯被稱為即期外匯或現(xiàn)匯,二．即期外匯交易的報(bào)價(jià),（一

9、）外匯交易的兩條規(guī)則（二）即期外匯交易的報(bào)價(jià)方法（三）即期外匯交易報(bào)價(jià)時(shí)應(yīng)考慮的基本因素（四）即期外匯交易中的套算匯率,（一）外匯交易的兩條規(guī)則,規(guī)則一：弄清貨幣單位規(guī)則二：把匯率報(bào)價(jià)中的分母看成是要買(mǎi)或賣(mài)的貨幣,（二）即期外匯交易的報(bào)價(jià)方法,1.直接報(bào)價(jià)與間接報(bào)價(jià)報(bào)出買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)的最直接方式是直接報(bào)價(jià)，即用本國(guó)貨幣報(bào)出單位外幣的價(jià)格很多國(guó)家也按慣例采用間接報(bào)價(jià)，即用外國(guó)貨幣報(bào)出單位本幣的價(jià)格,2.雙向報(bào)價(jià),雙向報(bào)價(jià)是指同

10、時(shí)報(bào)出買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)。報(bào)價(jià)排列是“前小后大”（在直接標(biāo)價(jià)方法下為：買(mǎi)入價(jià)/賣(mài)出價(jià)；間接標(biāo)價(jià)法下為：賣(mài)出價(jià)/買(mǎi)入價(jià)）。不論直接標(biāo)價(jià)法還是間接標(biāo)價(jià)法，斜線前面為買(mǎi)入標(biāo)準(zhǔn)貨幣的價(jià)格，斜線后面為賣(mài)出標(biāo)準(zhǔn)貨幣價(jià)格,,3.通過(guò)電話、電報(bào)等報(bào)價(jià)時(shí)，只報(bào)匯率的最后兩位數(shù)字匯率的標(biāo)價(jià)通常采用5位有效數(shù)字。由于銀行的外匯交易人員對(duì)各種貨幣對(duì)美元的匯率很清楚，所以，銀行間報(bào)價(jià)時(shí)，常常只報(bào)最后兩位數(shù)字,（三）即期外匯交易報(bào)價(jià)時(shí)應(yīng)考慮的基本因素,（1）其他外匯

11、市場(chǎng)上匯率的變化（2）國(guó)內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的最新動(dòng)態(tài)（3）價(jià)差（4）價(jià)位差幅（5）外匯頭寸平衡,（四）即期外匯交易中的套算匯率,國(guó)際外匯市場(chǎng)習(xí)慣以美元為貨幣匯率中心，采用以美元為單位貨幣等于一定金額的其他貨幣或者以其他貨幣為單位貨幣等于一定數(shù)額美元的匯率。如果要知道美元之外的貨幣間的即期匯率，就要運(yùn)用套匯匯率,第三節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易,遠(yuǎn)期外匯交易又稱“期匯買(mǎi)賣(mài)”，即預(yù)約購(gòu)買(mǎi)或出售外匯的業(yè)務(wù)。外匯買(mǎi)賣(mài)雙方事先簽訂外匯買(mǎi)賣(mài)合約，但

12、當(dāng)時(shí)并不進(jìn)行實(shí)際支付，而是到了規(guī)定的交割日，才按規(guī)定的幣種、數(shù)量、匯率辦理貨幣交割的外匯交易方式,,遠(yuǎn)期外匯合同所約定的匯率就是遠(yuǎn)期匯率。遠(yuǎn)期匯率是雙方在簽訂遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)合同時(shí)所約定的，到交割日即按此匯率辦理交割，不受交割日即期匯率的影響。因?yàn)榻桓钊盏募雌趨R率很可能高于或低于所約定的遠(yuǎn)期匯率，故由此產(chǎn)生的收益或損失由交易人自行享受或承擔(dān)。,一．遠(yuǎn)期外匯交易的合同內(nèi)容,遠(yuǎn)期外匯交易的合同內(nèi)容主要包括：交易主體的名稱、賬號(hào)、外匯種類(lèi)、數(shù)量、

13、遠(yuǎn)期匯率、期限、起息日、交割方向以及交易雙方的權(quán)利和義務(wù) 在特定情況下，為防止違約風(fēng)險(xiǎn)，銀行在與客戶達(dá)成預(yù)期外匯合約時(shí)，會(huì)收取相當(dāng)于合同金額10%左右的保證金或保證物,二．遠(yuǎn)期匯率,遠(yuǎn)期匯率指買(mǎi)賣(mài)遠(yuǎn)期外匯所使用的匯率，反映的是兩種貨幣在未來(lái)交割時(shí)的相對(duì)價(jià)格遠(yuǎn)期匯率的基本特征是：匯率一經(jīng)雙方認(rèn)可確定，則在合同生效期內(nèi)都有效，且不受即期匯率和其他合同的遠(yuǎn)期匯率波動(dòng)的影響,（一）遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)方法,1.直接標(biāo)明遠(yuǎn)期匯率直接表明遠(yuǎn)期匯率也

14、叫“全額報(bào)價(jià)”，報(bào)出買(mǎi)賣(mài)價(jià)的全額數(shù)字，或稱直接遠(yuǎn)期匯率、完全遠(yuǎn)期匯率,,例如：某日東京外匯市場(chǎng)：USD/JPY即期匯率 103.60/701個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 103.37/493個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 102.82/966個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 101.01/18,2.間接標(biāo)明遠(yuǎn)期匯率,標(biāo)明遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)，簡(jiǎn)稱遠(yuǎn)期差價(jià)遠(yuǎn)期差價(jià)用升水、貼水、平價(jià)表示，升水與貼水是相對(duì)的概念，在一個(gè)標(biāo)

15、價(jià)中，如果標(biāo)準(zhǔn)貨幣升水，標(biāo)價(jià)貨幣就貼水。升貼水合稱為遠(yuǎn)期匯水,,例如： 即期匯率 USD/SGD=1.8030/40 1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 20/30 如果用直接標(biāo)明法，那么1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為USD/SGD=1.8050/70,（二）遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的關(guān)系,在直接標(biāo)價(jià)法下： 遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率 + 升水 遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率 - 貼水在間接標(biāo)價(jià)法下： 遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率 - 升水 遠(yuǎn)期匯率＝

16、即期匯率 + 貼水,,在實(shí)際交易中，如果沒(méi)有表明遠(yuǎn)期是升水還是貼水，需要要根據(jù)以下規(guī)則計(jì)算遠(yuǎn)期匯率：即期匯率 遠(yuǎn)期匯水 遠(yuǎn)期匯率小/大 + 小/大 ＝ 小/大小/大 - 大/小 ＝ 小/大,,例 即期匯率 USD/CAD 1.5369/79 6個(gè)月遠(yuǎn)期 300/29012個(gè)月遠(yuǎn)期 590/580,,6個(gè)

17、月直接遠(yuǎn)期匯率 USD/CAD 1.5069/8912個(gè)月直接遠(yuǎn)期匯率 USD/CAD 1.4779/99,三．遠(yuǎn)期匯率升貼水的原因,遠(yuǎn)期匯率對(duì)即期匯率不是升水，就是貼水。造成遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的原因很多，如：貨幣匯率的法定升值或貶值，市場(chǎng)投機(jī)力量的強(qiáng)弱，國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的變化以及各國(guó)實(shí)施的財(cái)政金融政策等等,,但在正常的市場(chǎng)條件下，主要取決于兩種貨幣的短期市場(chǎng)利率。一般來(lái)說(shuō)

18、，利率較高的貨幣遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水，利率較低的貨幣遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為升水,,兩種貨幣的利差是決定它們遠(yuǎn)期匯率的基礎(chǔ)，市場(chǎng)匯率是圍繞它而上下波動(dòng)的。因此，貨幣市場(chǎng)上的利率變動(dòng)，會(huì)直接影響升貼水的大小。當(dāng)甲乙兩種貨幣的相同期限利率水平無(wú)差異時(shí)，那么從理論上說(shuō)，升水和貼水就等于零，即：遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率，這種情況被稱為利率平價(jià)。上述關(guān)系就稱為利率平價(jià)原理。,,據(jù)此，我們給出升(貼)水的計(jì)算公式如下：升(貼)水＝即期匯率×兩國(guó)貨幣利差

19、×交易期限÷12,,一般講到升貼水?dāng)?shù)時(shí)，多指的是一個(gè)月或幾個(gè)月的數(shù)額。所以，升貼水?dāng)?shù)就是升貼水的月率。月率×12就是年率。由此可知：升(貼)水年利率＝升(貼)水?dāng)?shù)×12/（即期匯率×月數(shù)）,四．遠(yuǎn)期套算匯率,遠(yuǎn)期套算匯率的計(jì)算方法與即期套算匯率的計(jì)算方法基本一致，只是在計(jì)算遠(yuǎn)期套算匯率時(shí)，要先計(jì)算遠(yuǎn)期匯率，然后按照即期套算匯率的方法計(jì)算遠(yuǎn)期套算匯率,第四節(jié) 套匯交易、掉期交易和套利交

20、易,一．套匯交易套匯交易(Arbitrage Transaction)是指利用不同時(shí)間、地點(diǎn)、幣種在匯率上的差異或利率上的差異來(lái)牟利的一種外匯交易。套匯產(chǎn)生的一個(gè)有價(jià)值的結(jié)果便是，匯率回歸到國(guó)際普遍一致的水平套匯分為兩角套匯和三角套匯,（一）兩角套匯,兩角套匯(Two Point Arbitrage)，又稱雙邊或直接套匯(Direct Arbitrage)，是指利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)上某種貨幣出現(xiàn)的匯率差異，在一個(gè)市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)，在另一個(gè)市場(chǎng)

21、上賣(mài)出，遵守賤買(mǎi)貴賣(mài)的原則，賺取套匯利潤(rùn),（二）三角套匯,三角套匯(Three Point Arbitrage)，又稱間接套匯(Indirect Arbitrage)，是指利用三個(gè)不同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)上的匯率差異，同時(shí)在三地市場(chǎng)上賤買(mǎi)貴賣(mài)，從中賺取匯率差價(jià)的行為,,進(jìn)行套匯首先看是否存在套匯的機(jī)會(huì)，判斷兩地是否存在套匯的機(jī)會(huì)較為容易，但對(duì)于三個(gè)市場(chǎng)三種貨幣之間是否有機(jī)會(huì)進(jìn)行套匯，就比較難以判斷了。對(duì)于三角套匯機(jī)會(huì)的判斷，可以依據(jù)以下原則：

22、1.套算比較法2.匯率積數(shù)判斷法,二．掉期交易,（一）掉期交易的概念掉期交易是指外匯交易者在外匯市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)（或賣(mài)出）某種貨幣同時(shí)賣(mài)出（或買(mǎi)進(jìn)）金額相等，但期限不同的該種貨幣的外匯交易活動(dòng),,（二）掉期交易的類(lèi)型（1）即期對(duì)即期的掉期交易。即期對(duì)即期的掉期交易也被稱為“一日掉期”，指兩筆交易都是即朗外匯交易，但兩筆交易數(shù)額相同，交割日相差l天，交易方向相反。這種交易可分為三種安排：,,①今日對(duì)次日掉期(today-tomorrow

23、 swap) ②明日對(duì)后日掉期(tomorrow-neat swap) ③即期對(duì)次日掉期(spot-neat swap),（2）即期對(duì)遠(yuǎn)期掉期(spot-forward swap),指—筆為即期交易，另—筆為遠(yuǎn)期交易，是最常見(jiàn)的掉期交易形式。主要用于外匯資產(chǎn)到期時(shí)外幣即期匯率下降，或外幣負(fù)債到期時(shí)的即期匯率上升而帶來(lái)的損失，也可用于貨幣的兌換、外匯資金頭寸的調(diào)整,（3）遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期(forward-forward swap tra

24、nsaction),指兩筆均為遠(yuǎn)期交易，但遠(yuǎn)期交割期限不一致的掉期交易。這種形式分為兩類(lèi)：一類(lèi)是“買(mǎi)短賣(mài)長(zhǎng)”，另一類(lèi)“賣(mài)短買(mǎi)長(zhǎng)”。這種形式的掉期交易可以利用有利的匯率變動(dòng)機(jī)會(huì)從中獲利，所以越來(lái)越多地受到重視和使用,（三）掉期交易的應(yīng)用,1.客戶掉期業(yè)務(wù)的操作 進(jìn)出口商、投資者、借貸者及投機(jī)者等通過(guò)掉期交易以實(shí)現(xiàn)套期保值、投機(jī)、抵補(bǔ)套利、使遠(yuǎn)期外匯交易展期或提前到期的目的,,例 新加坡進(jìn)口商根據(jù)合同進(jìn)口一批貨物，—個(gè)月后須支付貨款

25、10萬(wàn)美元；該進(jìn)口商將這批貨物轉(zhuǎn)口外銷(xiāo)，預(yù)計(jì)3個(gè)月后能收回以美元計(jì)價(jià)的貨款。為避免風(fēng)險(xiǎn)，該如何進(jìn)行套期保值操作？,,新加坡外匯市場(chǎng)的匯率如下： 1個(gè)月期美元匯率：USDl＝SGD（1.8213-1.8243） 3個(gè)月期美元匯率：USDl＝SGD（1.8213-1.8243）,,為避免美元匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。該商人可進(jìn)行如下掉期交易操作：第一步：買(mǎi)進(jìn)1個(gè)月期遠(yuǎn)期美元10萬(wàn)，支付18.243萬(wàn)新加坡元第二

26、步：賣(mài)出3個(gè)月期遠(yuǎn)期美元10萬(wàn)，收取18.123萬(wàn)新加坡元 付出掉期成本18.243-18.123＝0.12（萬(wàn)新元），此后無(wú)論美元如何波動(dòng)，該商人均無(wú)匯率風(fēng)險(xiǎn),（2）投機(jī),利用匯率變動(dòng)進(jìn)行掉期交易可獲取投機(jī)利潤(rùn)。例如，若預(yù)期某種貨幣將貶值，可先以較高價(jià)格賣(mài)出較短期限的遠(yuǎn)期外匯，再以較低價(jià)格買(mǎi)進(jìn)較長(zhǎng)期限的外匯。利用不同期限的遠(yuǎn)期外匯的價(jià)格變動(dòng)，低買(mǎi)高賣(mài)，從中獲利。,（3）抵補(bǔ)套利,與套利相結(jié)合來(lái)贏利就是抵補(bǔ)套利。買(mǎi)進(jìn)即期高利率貨幣，同

27、時(shí)賣(mài)出遠(yuǎn)期高利率貨幣本利和。例如，從低利率國(guó)家銀行借人該國(guó)貨幣，在現(xiàn)匯市場(chǎng)上兌換為高利率國(guó)家貨幣。并存人高利率國(guó)家的銀行；同時(shí)，在期匯市場(chǎng)上將預(yù)期的高利率貨幣本利和賣(mài)出，換回低利率貨幣。只要高利率貨幣貼水率小于兩國(guó)利差，投機(jī)者就可穩(wěn)獲利差收益。,2．銀行掉期業(yè)務(wù)操作,銀行每天與客戶交易后，會(huì)出現(xiàn)外匯頭寸的超買(mǎi)／超賣(mài)、多頭／空頭等現(xiàn)象，這將使銀行遭受匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；也可能發(fā)生外匯與本幣資金過(guò)多或不足的情況，從而影響外匯業(yè)務(wù)的正常發(fā)展。銀行的

28、外匯頭寸調(diào)整及資金調(diào)整（包括資金結(jié)構(gòu)和資金期限凋整）都是通過(guò)掉期交易完成的。,,（1）利用掉期交易調(diào)整銀行外匯頭寸（2）利用掉期交易改變外匯期限（3）利用掉期交易避免與客戶單獨(dú)進(jìn)行遠(yuǎn)期交易所承受的風(fēng)險(xiǎn),三．套利交易,套利交易(Interest Arbitrage)，又稱利息套匯，是指當(dāng)兩個(gè)不同國(guó)家的金融市場(chǎng)短期利率高低不同時(shí)，投資者將資金從利率較低的國(guó)家調(diào)往利率較高的國(guó)家，以賺取利差收益的外匯交易。套利分為兩類(lèi)：非抵補(bǔ)套利和抵補(bǔ)套利

29、。,（一）非抵補(bǔ)套利,非抵補(bǔ)套利(Uncovered Interest Arbitrage)是指資金持有者利用兩個(gè)不同金融市場(chǎng)上短期利率的差異，將資金從利率較低的國(guó)家調(diào)往利率較高的國(guó)家，以賺取利差收益的一種外匯交易。這種套利活動(dòng)往往是在有關(guān)的兩種貨幣匯率比較穩(wěn)定的情況下進(jìn)行的,（二）抵補(bǔ)套利,抵補(bǔ)套利(Covered Interest Arbitrage)是指為了防止資金在投資期間的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以結(jié)合使用套利交易與掉期交易，即

30、在進(jìn)行套利交易的同時(shí)，進(jìn)行掉期抵補(bǔ)，以防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。抵補(bǔ)套利是較為常見(jiàn)的投資方法,四．外匯銀行同業(yè)交易,銀行在為客戶提供外匯買(mǎi)賣(mài)的中介服務(wù)時(shí)，難免會(huì)在營(yíng)業(yè)日內(nèi)出現(xiàn)各種外匯頭寸的“多頭”或“空頭”，統(tǒng)稱為“敞口頭寸”(Open Position)，即一些幣種的出售額低于購(gòu)入額，另一些幣種的出售額多于購(gòu)入額,,為了避免匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，銀行就需要借助同業(yè)間的交易及時(shí)進(jìn)行外匯頭寸調(diào)撥，軋平各幣種的頭寸，即拋出多頭，補(bǔ)進(jìn)空頭。此外，銀行還出于投機(jī)

31、、套利、套匯等目的從事同業(yè)間的外匯交易。同業(yè)交易占外匯交易總額的90％以上,第五節(jié) 外匯期貨交易與外匯期權(quán)交易,一．外匯期貨交易（一）外匯期貨交易的概念外匯期貨交易，也稱貨幣期貨，是指期貨交易者或經(jīng)紀(jì)人根據(jù)期貨市場(chǎng)關(guān)于貨幣種類(lèi)、交易金額、交割（清算）期、交易時(shí)間等統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定，按照市場(chǎng)報(bào)價(jià)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的遠(yuǎn)期外匯交易,,外匯期貨交易具有以下特征：（1）外匯期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期外匯合同（2）交易雙方要交納執(zhí)行保證金（3）外匯

32、期貨交易一般不進(jìn)行最后交割（4）外匯期貨交易須在交易所通過(guò)經(jīng)紀(jì)人來(lái)進(jìn)行（5）期貨與現(xiàn)貨價(jià)格具有平行變動(dòng)性且差價(jià)會(huì)越來(lái)越小,,（二）外匯期貨合約的主要內(nèi)容 一般而言，外匯期貨合約主要包括以下內(nèi)容：（1）外匯期貨交易的貨幣和報(bào)價(jià)（2）合約的金額（3）最小價(jià)格波動(dòng)和最高限價(jià)（4）交割月份和交割日期,,（三）外匯期貨市場(chǎng)的組成外匯期貨市場(chǎng)主要有以下幾部分組成：1.期貨交易所2.清算機(jī)構(gòu)3.經(jīng)紀(jì)公司4.市場(chǎng)參與者,

33、（四）外匯期貨交易中的保證金制度,保證金的交納數(shù)量要隨頭寸情況的不同而不同，這和期貨價(jià)格的易變性有關(guān)。在外匯期貨交易中，匯率變動(dòng)大的貨幣，要求的保證金多些，反之就少些,,（1）初始保證金。簽訂期貨合同時(shí)必須存繳初始保證金，其數(shù)量根據(jù)每份合同的金額以及該種貨幣的易變程度來(lái)確定（2）維持保證金。維持保證金指保證金允許下降的最低水平。客戶在開(kāi)立外匯期貨合同后，如果發(fā)生虧損，保證金數(shù)就會(huì)下降,（五）外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別,1.市場(chǎng)參

34、與者不同2.交易方式不同3.交易內(nèi)容不同,,4.交易場(chǎng)所不同5.交易清算不同6.交易保證金不同7.傭金支付不同,,（六）外匯期貨交易的行情識(shí)讀（七）外匯期貨交易操作1.外匯期貨交易的基本規(guī)則（1）保證金制度（2）每日清算制。（3）限價(jià)交易,2.外匯期貨交易的流程,（1）委托交易（2）公開(kāi)喊價(jià)（3）成交（4）清算（5）交割,二．外匯期權(quán)交易,（一）外匯期權(quán)的概念外匯期權(quán)(Foreign Exchange Op

35、tion)，也稱貨幣期權(quán)或外幣期權(quán)，是一種選擇契約。其購(gòu)買(mǎi)者以期權(quán)費(fèi)(保險(xiǎn)費(fèi))為代價(jià)，享有在合同期日或到期日之前按規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或賣(mài)出一定數(shù)額外匯的權(quán)利。當(dāng)行情對(duì)他有利時(shí)，他擁有買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出該種外匯的權(quán)利；如果行情對(duì)他不利，他也可以放棄行使權(quán)利。相反，期權(quán)的賣(mài)方則有義務(wù)在買(mǎi)方要求交割時(shí)履約,,外匯期權(quán)有如下兩大特點(diǎn)：1.保險(xiǎn)費(fèi)無(wú)追索權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)(Premium)，又稱期權(quán)費(fèi)、期權(quán)價(jià)格或權(quán)利金，是期權(quán)交易時(shí)買(mǎi)方按規(guī)定支付給賣(mài)方的購(gòu)買(mǎi)期權(quán)權(quán)利

36、的費(fèi)用 2.外匯期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)小，靈活性強(qiáng),（二）外匯期權(quán)合約的主要內(nèi)容,（1）匯率,匯率均以美元表示（2）履約價(jià)格（Exercise Price）。又稱合同價(jià)格（Contract Price）或協(xié)定價(jià)格（Striking Price），是指在期權(quán)合同中預(yù)先規(guī)定的在行使期權(quán)時(shí)所使用的匯率（3）到期月份（Expiration Months） 亦稱交易月份，通常為每年的3月、6月、9月和12月,,（4）到期日（Expiration D

37、ate）,指期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)履約的最后—天 （5）交易數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化（6）保證金（Margin）。期權(quán)買(mǎi)方無(wú)需開(kāi)立保證金賬。期權(quán)賣(mài)方需開(kāi)立保證金賬（7）保險(xiǎn)費(fèi)（Premium）。又稱期權(quán)費(fèi)或權(quán)利金，由買(mǎi)方支付給賣(mài)方，以取得履約選擇權(quán)的費(fèi)用（8）交割方式,（三）外匯期權(quán)的種類(lèi),1．按交割時(shí)間劃分（1）歐式期權(quán)（European-style option）。指在合約到期日方可辦理交割的期權(quán)交易。歐式期權(quán)不能提前交割（2）美式期權(quán)（Ame

38、rican-style option）。買(mǎi)方在合同到期或到期日之前任何一天均可要求賣(mài)方執(zhí)行的期權(quán)合同,2．按期權(quán)的性質(zhì)劃分,（1）看漲期權(quán)(Call Option)，亦稱多頭期權(quán)、購(gòu)買(mǎi)期權(quán)或買(mǎi)入期權(quán)，指期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者支付保險(xiǎn)費(fèi)并取得以固定匯率購(gòu)買(mǎi)特定數(shù)量外匯的權(quán)利（2）看跌期權(quán)（Put Option），亦稱空頭期權(quán)、出售期權(quán)或賣(mài)出期權(quán)，指購(gòu)買(mǎi)者支付保險(xiǎn)費(fèi)并取得以既定匯率出售特定數(shù)量外匯的權(quán)利,3．按期權(quán)的特點(diǎn)劃分,（1）現(xiàn)匯期權(quán)（Opti

39、ons On Spot Exchange）是指期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)在到期日或到期日以前，按協(xié)定匯率購(gòu)入或售出一定數(shù)量的某種外匯現(xiàn)貨（2）外匯期貨期權(quán)（Options on Foreign Futures）是指期權(quán)買(mǎi)方有權(quán)在到期日或之前，按協(xié)定的匯價(jià)購(gòu)入或售出一定數(shù)量的某種外匯期貨（3）期貨式期權(quán)（Futures-style Options）是指按期貨形式進(jìn)行的外匯期權(quán)交易,4．按交易地點(diǎn)劃分,（1）場(chǎng)外交易期權(quán)（Over the Count

40、er Option, OTC）指不通過(guò)交易所而進(jìn)行的期權(quán)交易（2）交易所內(nèi)交易期權(quán)（Exchange Trade Option）指在交易所內(nèi)成交的期權(quán),（四）期權(quán)價(jià)格的決定因素,（1）期權(quán)的類(lèi)型（2）到期日（3）匯率的易變性（4）利率走勢(shì)（5）協(xié)定價(jià)格（6）供求情況,計(jì)算題,1.你有意購(gòu)買(mǎi)瑞典克朗。銀行的報(bào)價(jià)為“買(mǎi)入價(jià)SEK7.5050/USD，賣(mài)出價(jià)SEK7.5150/USD”。如果按當(dāng)前匯率購(gòu)買(mǎi)SEK10 000 000

41、，須支付多少美元？,參考答案：,此時(shí)的當(dāng)前匯率應(yīng)由銀行的賣(mài)出價(jià)決定，即匯率為USD1= SEK7.5050。所以，須支付1332445.0366美元,,2.外匯市場(chǎng)幾種西方貨幣的即期匯率為：USD/SEK 7.5010/40GBP/USD 1.8010/20（1）寫(xiě)出美元兌瑞典克朗匯率的美元買(mǎi)入價(jià)格。（2）假設(shè)某客戶要求將100萬(wàn)英鎊兌美元,按即期匯率能夠得到多少美元？,,參考答案：（1）美元買(mǎi)入價(jià)格為：7

42、.5010瑞典克朗 （2）按即期匯率能夠得到：180.10萬(wàn)美元,,3.外匯市場(chǎng)即期匯率如下：倫敦市場(chǎng)：GBP1＝USD（2.0040－2.0050）紐約市場(chǎng)：GBP1＝USD（2.0070－2.0080）問(wèn)：是否存在套匯機(jī)會(huì)，如何操作？,,參考答案：存在套匯機(jī)會(huì)，現(xiàn)在紐約市場(chǎng)上用GBP買(mǎi)進(jìn)USD，然后再在倫敦市場(chǎng)上賣(mài)出USD。,,4.某日，下列貨幣市場(chǎng)的外匯行情如下：紐 約：USD1＝JPY（111.78—111.96）

43、東 京：GBP1＝JPY（199.86－200.98）倫 敦：GBP1＝USD（1.8047—1.8051）某投資者準(zhǔn)備投入100萬(wàn)美元進(jìn)行套匯。試分析：（1）在這三個(gè)市場(chǎng)套匯，可行否？（2）如果可行的話，該怎么運(yùn)作？收益如何？,,參考答案：（1）可以進(jìn)行市場(chǎng)套匯。（2）先在紐約市場(chǎng)買(mǎi)入11178萬(wàn)日元，再在東京市場(chǎng)賣(mài)出日元，買(mǎi)入55.6174萬(wàn)英鎊（11178÷200.98），接著在倫敦市場(chǎng)賣(mài)出英鎊，買(mǎi)入1

44、00.3728萬(wàn)美元，獲利3728美元。,,5.設(shè)瑞典某銀行的外匯牌價(jià)為即期匯率：USD/SEK＝7.7210/30，3個(gè)月遠(yuǎn)期：360/330。請(qǐng)計(jì)算美元3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率是多少？,,參考答案：三個(gè)月遠(yuǎn)期360/330屬于“大/小”型，故三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為：USD/SEK＝7.6850/7.6900,,6.設(shè)英國(guó)某銀行的外匯牌價(jià)為：即期匯率：美元1.7800/203個(gè)月遠(yuǎn)期：貼水0.7－0.9美分問(wèn)：（1）美元3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是

45、多少？（2）如果某商人賣(mài)出3個(gè)月遠(yuǎn)期美元10 000，屆時(shí)可換回多少英鎊？,,參考答案：（1）三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為＝即期匯率－貼水＝1.7730/1.7750（2）5633.80英鎊,,7.某年9月11日，一家總部在美國(guó)的跨國(guó)公司預(yù)計(jì)能從新加坡客戶處收到SGD3 000 000。當(dāng)前的即期匯率為SGD1＝USD0.5950。該款項(xiàng)將于12月10日支付。12月份交割的新加坡元現(xiàn)行期貨價(jià)格為SGD1＝USD0.6075。芝加哥商品交易所期

46、貨合約規(guī)格為SGD125 000。為了對(duì)遠(yuǎn)期債務(wù)進(jìn)行套期保值，這家美國(guó)跨國(guó)公司該買(mǎi)入或賣(mài)出多少期貨合同？如果12月10日的即期匯率為SGD1＝USD0.5900，那么該跨國(guó)公司的凈利潤(rùn)（或損失）是多少？,,參考答案：賣(mài)出12月份的SGD3 000 000，即24個(gè)SGD125 000期貨合同。24×125 000×（0.6075–0.5900）=52 500美元，即凈利潤(rùn)52 500美元。,,8.某公司購(gòu)買(mǎi)了EU

47、R1250000的賣(mài)出期權(quán)合同，期權(quán)費(fèi)為每歐元0.01美元。如果協(xié)議價(jià)格為0.22USD/EUR，到期日即期匯率為0.21USD/EUR。則該公司需購(gòu)買(mǎi)多少期權(quán)合同（歐元期權(quán)合同規(guī)模為EUR62500），其利潤(rùn)/損失是多少？,,參考答案需購(gòu)買(mǎi)20張期權(quán)合同。1 250 000×（0.01＋0.22－0.21）＝25 000即損失25 000美元。,案例分析題,案例思考：討論外匯及其衍生品交易在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中的作用。參考答案

48、：（1）日本航空公司（JAL）簽訂了一個(gè)10年期的遠(yuǎn)期協(xié)議，由于美元的日元匯率下降，導(dǎo)致3 060億日元或30.6億美元的外匯損失。遠(yuǎn)期匯率主要受兩國(guó)貨幣利差的影響，另外還有市場(chǎng)投機(jī)力量的強(qiáng)弱，國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的變化以及各國(guó)實(shí)施的財(cái)政金融政策等因素的影響。所以，采用這種外匯交易工具需要考慮全面，盡量采用多種外匯衍生工具對(duì)其進(jìn)行補(bǔ)缺。,,（2）套期保值一般是在不同期限、數(shù)額相當(dāng)?shù)耐鈪R應(yīng)收款和應(yīng)付款并存狀況時(shí)，通過(guò)掉期交易來(lái)進(jìn)行的。德國(guó)

49、石油及金屬集團(tuán)采用了套期保值策略，如果在數(shù)額相等的情況下，該公司可以平衡由外匯業(yè)務(wù)帶來(lái)的頭寸，但長(zhǎng)期交割債務(wù)和原油期貨合約短期多頭頭寸的不匹配即數(shù)額的不相等，造成了該公司財(cái)產(chǎn)的巨大損失。,,（3）賣(mài)出跨式策略是同時(shí)賣(mài)出相同執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)及看跌期權(quán)，是做空波動(dòng)率的策略。只要市場(chǎng)不發(fā)生大漲大跌，就會(huì)獲利；反之則虧損。1995年的巴林銀行事件中，交易員里森在日經(jīng)指數(shù)期權(quán)交易中，就是使用賣(mài)出跨式和寬跨式的策略來(lái)賺取權(quán)利金，彌補(bǔ)保證金賬戶的虧

50、損。由于日本發(fā)生地震，日經(jīng)指數(shù)大跌，巴林銀行賣(mài)出的看跌期權(quán)成為實(shí)值期權(quán)，虧損嚴(yán)重。里森試圖買(mǎi)入期貨將日經(jīng)指數(shù)拉回至盈虧平衡點(diǎn)之間點(diǎn)位，終究擋不住市場(chǎng)的力量，導(dǎo)致巴林銀行破產(chǎn)。,,（4）石油期貨合同價(jià)格的變動(dòng)代表交易雙方對(duì)未來(lái)石油市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)方向的預(yù)測(cè)，影響石油供求的一切因素都會(huì)影響外匯期貨合同的價(jià)格。期貨交易的最主要目的是保值、避險(xiǎn)和投機(jī)，而不是滿足交易者對(duì)不同貨幣頭寸的需求，所以，期貨交易者在交割前一般要做一筆與原期貨交易方向相反的交