布萊克-李特曼模型的擴(kuò)展及應(yīng)用.pdf

1、由于馬科維茲1952年的開創(chuàng)性工作，人們開始把數(shù)量模型引入到資產(chǎn)投資組合管理中。但是馬科維茲均值方差模型對(duì)于輸入?yún)?shù)的變動(dòng)非常敏感，從而使得資產(chǎn)的配置結(jié)果分散化程度低，也就很難應(yīng)用于實(shí)踐?；诖?，布萊克和李特曼提出了布萊克-李特曼模型，模型通過貝葉斯方法把投資者對(duì)資產(chǎn)收益率的觀點(diǎn)加入到市場均衡期望收益率中去，從而形成了新的混合期望收益率估計(jì)(隱含期望收益率)。
　　 對(duì)于資產(chǎn)管理來說，BL模型有兩方面的優(yōu)點(diǎn)。一是通過逆向優(yōu)化方法

2、把市場均衡引入到模型中去，使得BL模型得出的結(jié)果更為分散化。另一方面，BL模型把投資者的主觀觀點(diǎn)加入到模型中去，這為策略投資提供了一個(gè)很好的框架。但原模型很難應(yīng)用于股票市場，一是股票數(shù)量多導(dǎo)致計(jì)算量過大，二是模型中的參數(shù)也很難設(shè)定。所以對(duì)原模型進(jìn)行了擴(kuò)展，提出了基準(zhǔn)組合優(yōu)化下的BL模型。此模型一方面把基準(zhǔn)組合擴(kuò)展到市場組合之外，另一方面在假設(shè)歷史收益率的跟蹤誤差與投資者觀點(diǎn)所帶來的跟蹤誤差具有一定可比性的基礎(chǔ)上，確定了參數(shù)的值，從而也就

3、解決了上面兩個(gè)問題。
　　 關(guān)于投資組合權(quán)重選擇問題，我們用優(yōu)化跟蹤誤差模型代替?zhèn)鹘y(tǒng)的均值方差模型。通過分析，我們認(rèn)為在模型的使用過程中之前的逆向優(yōu)化方法也必須采用優(yōu)化跟蹤誤差模型。并且在此情況下模型的隱含均衡期望收益率皆為0，這使得模型的結(jié)果更為直觀。
　　 最后我們還著重分析了資產(chǎn)的權(quán)重約束對(duì)資產(chǎn)組合模型的影響。分析了不同約束情況下對(duì)基準(zhǔn)組合優(yōu)化下的BL模型的影響。最終結(jié)果認(rèn)為合適的資產(chǎn)權(quán)重約束可以顯著提高收益率特征