化工行業(yè)三季度報分析-2015_第1頁
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1、2015年化工行業(yè)三季報分析年化工行業(yè)三季報分析主要觀點:主要觀點:1、三季報業(yè)績概況、三季報業(yè)績概況化工整體:1)三季度化工整體營收與利潤增速均回落,毛利率下行與費用率攀升顯示景氣度開始惡化;2)利潤率下行、資產負債率下行與資產周轉率下行導致化工行業(yè)三季度ROE大幅度下降。3)資產負債表的調整進一步加快,表現(xiàn)在資產負債率的下行,資本支出的縮減,去庫存的加大。但同時現(xiàn)金流改善,債務壓力減輕。細分行業(yè):1)三季度邊際改善的行業(yè)主要集中在無

2、機鹽、化肥、粘膠、合成革等領域;今年以來能夠連續(xù)三個季度維持凈利潤正增長的子行業(yè)主要是玻纖、日化、滌綸、合成革和化肥。2)roe邊際改善的只有兩個粘膠和滌綸;持續(xù)維持在較高水平(10%以上)且沒有明顯下行的有玻纖和復合肥。3)在建工程擴張比較明顯的子行業(yè)是磷肥、涂料、滌綸、氨綸;縮減比較明顯的是純堿、復合肥、合成革、粘膠等。2、四季度業(yè)績展望、四季度業(yè)績展望1)考慮到原油等價格因素在去年四季度已經顯著回落以及上游價格下跌對于終端的進一步

3、傳導,預計四季度化工上市公司的毛利率仍將存在下行壓力,結合應收增速的快速下行,預計四季度凈利潤增速將進一步收窄。2)結合庫存、資本支出、盈利能力等,當前景氣度相對較好的單質肥(氮肥、磷肥)復合肥、玻纖、無機鹽、合成革等,這幾個行業(yè)中后續(xù)景氣度可能有明顯下行壓力是單質肥;后市需要關注景氣度可能變好的子行業(yè)是無機鹽、氟化工等,化纖整個行業(yè)建議不關注。3、公司跟蹤與預測、公司跟蹤與預測1)粘膠、復合肥、磷肥、玻纖以及農資類的上市公司業(yè)績比較好

4、,基本能達到符合預期甚至超預期的程度,比如金正大、史丹利、澳洋科技、長海股份、六國化工、輝隆股份等。大宗周期類業(yè)績多是低于預期,比如萬華化學、三友化工。2)偏成長股中,多數(shù)的次新股業(yè)績均比較低,如道氏技術、飛凱材料;新材料與電子化學品中多數(shù)低于預期,符合預期的比如鼎龍股份、國瓷材料等。3)預計四季度農資、磷肥與復合肥類的業(yè)績增長可能會有所下降;粘膠業(yè)績尚能維持;玻纖行業(yè)景氣度還可以,但可能會有邊際上下降,對中國巨石影響較大,長海受影響相

5、對較小。大宗周期類的化工品處于下行趨勢中。成長股需要更加精挑細選,自下而上要求增加。4、行業(yè)評級與個股推薦、行業(yè)評級與個股推薦1)化工行業(yè)維持標配2)四季度關注的化工上市公司:一類是可能受益于農業(yè)政策的農資類品種(盡管其業(yè)績可能難以在超預期);一類是有業(yè)績的新材料成長股(業(yè)績彈性而非估值故事彈性)。另外元旦前后高送轉炒作預期下的次新股仍是需要關注的。3)建議關注的個股(top組合):中長期—長海股份、聯(lián)華、史丹利;短期——飛凱材料、國瓷

6、材料、輝隆股份等。由于宏觀環(huán)境導致的經營壓力,三季度化工行業(yè)的三費費用率無論是同比還是環(huán)比均明顯抬升。財務費用率1.56%同比提高了0.73個百分點,環(huán)比提高0.7個百分點;管理費用率4.12%同比提高1.3個百分點,環(huán)比提高0.4個百分點;銷售費用率2.86%,同比提高0.8個百分點,環(huán)比提高0.36個百分點。從單季度看,本次費用率和毛利率變動顯示的盈利惡化,可以類比2011年下半年的情景。圖5、化工行業(yè)單季度毛利率變化圖6、化工行業(yè)

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