基礎(chǔ)化工行業(yè)深度研究

1、行業(yè)深度研究一、三氯氫硅：多晶硅產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，階段性供需錯(cuò)配仍存1.1 多晶硅擴(kuò)產(chǎn)潮已至，帶動(dòng)光伏級(jí)三氯氫硅需求高增? 三氯氫硅（SiHCl3）是鹵硅烷系列化合物中最重要的一種產(chǎn)品，通過(guò)金屬 硅粉和氯化氫反應(yīng)合成，多晶硅為核心下游。從終端領(lǐng)域來(lái)看，多晶硅應(yīng) 用領(lǐng)域?yàn)樘?yáng)能電池、半導(dǎo)體和金屬陶瓷等；硅烷偶聯(lián)劑主要應(yīng)用于表面 處理劑、無(wú)機(jī)填充塑料、增粘劑、密封劑、特種橡膠粘合促進(jìn)劑等領(lǐng)域。 多晶硅為三氯氫硅最主要的下游應(yīng)用領(lǐng)域，2021

2、年消費(fèi)量占比為 32%， 硅烷偶聯(lián)劑消費(fèi)占比為 25%。圖表 1：三氯氫硅產(chǎn)業(yè)鏈圖 圖表 2：2021 年我國(guó)三氯氫硅消費(fèi)結(jié)構(gòu)三孚股份招股說(shuō)明書(shū) 百川盈孚、? 改良西門(mén)子法為生產(chǎn)多晶硅的主流工藝，技術(shù)路線成熟且具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)。 多晶硅的制備方法主要有改良西門(mén)子法和硅烷流化床法這兩種，目前改良 西門(mén)子法為全球最成熟、應(yīng)用最廣的方法，自 2019 年以來(lái)全球采用改良 西門(mén)子法生產(chǎn)的多晶硅產(chǎn)量占比維持一直在 98%。這一技術(shù)是以氫氣為載 氣

3、，通過(guò)三氯氫硅氣體在還原爐內(nèi)的高溫硅棒表面發(fā)生氣相沉積反應(yīng)生成 多晶硅，當(dāng)前從技術(shù)到設(shè)備均已全面實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。目前硅烷硫化床法實(shí)現(xiàn) 工業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)極少，國(guó)內(nèi)僅有保利協(xié)鑫建成了規(guī)模化生產(chǎn)裝臵。圖表 3：多晶硅制備工藝對(duì)比生產(chǎn)方法 改良西門(mén)子法 硅烷流化床法工藝路線 三氯氫硅氫還原法 硅烷熱分解法產(chǎn)品特性 棒狀多晶硅 顆粒狀多晶硅發(fā)展情況 技術(shù)路線成熟，從技術(shù)到設(shè)備均已全面實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化 國(guó)外只有挪威 REC 公司與原美國(guó) MEMC 公司實(shí)

4、現(xiàn)了工業(yè)化生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)保利協(xié)鑫收購(gòu)了 MEMC 后，建成了規(guī)模化裝臵裝臵規(guī)模 單系列產(chǎn)能最大已達(dá) 3 萬(wàn)噸以上，規(guī)模效益明顯 過(guò)去裝臵規(guī)模較小，低于萬(wàn)噸級(jí)，保利協(xié)鑫生產(chǎn)規(guī)模在 21 年邁入萬(wàn)噸級(jí)能耗 新裝臵電耗可降至 45kWh/kg 以下 可降低至 5-8kWh/kg主要受硅烷及晶種品質(zhì)的影響。晶種在破碎、保存、輸送過(guò)品質(zhì)及影響因素主要受原料三氯氫硅和氫氣品質(zhì)的影響，因控制等原因 產(chǎn)生的氧化夾層、溫度夾層、表面毛刺等也會(huì)對(duì)硅

5、棒的質(zhì)量造成不利影響程中易被污染，顆粒硅在流化態(tài)下更易在與爐壁、管道等接觸中被金屬污染，因此得到高純度顆粒硅難度極大，顆粒硅作為添加料使用的情況更多來(lái)源： 《太陽(yáng)能級(jí)多晶硅裝臵工藝路線比較》- 4 -行業(yè)深度研究圖表 7：光伏級(jí)三氯氫硅需求測(cè)算245GW?？紤]到硅片環(huán)節(jié)我國(guó)已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量占比在 96% 以上，多晶硅作為光伏上游的重要原料消費(fèi)量也會(huì)實(shí)現(xiàn)同步高速增長(zhǎng)，按 照中性條件下進(jìn)行預(yù)測(cè)，未來(lái) 3 年多晶硅需求端的復(fù)合增

6、速為 16%， 2022-2024 年的理論需求量為 86、96、105 萬(wàn)噸。? 國(guó)內(nèi)多晶硅廠家投產(chǎn)高峰期來(lái)臨，對(duì)三氯氫硅的需求量預(yù)計(jì)出現(xiàn)階段性爆 發(fā)。在雙碳背景下，國(guó)內(nèi)多晶硅企業(yè)紛紛抓住機(jī)遇快速擴(kuò)張，目前國(guó)內(nèi)已 公告的多晶硅新增產(chǎn)能總規(guī)劃高達(dá) 337 萬(wàn)噸，并且未來(lái) 3 年累計(jì)將有 130.8 萬(wàn)噸產(chǎn)能分批投放。預(yù)計(jì) 2022-2024 年我國(guó)多晶硅產(chǎn)能可達(dá)到 72、 125、180 萬(wàn)噸，能夠釋放出的產(chǎn)量分別為 66、1

7、15、161 萬(wàn)噸。假設(shè)多晶 硅供需平衡，預(yù)計(jì) 2022-2024 年對(duì)光伏級(jí)三氯氫硅的需求量分別為 14.9、 21.6、23.8 萬(wàn)噸，3 年復(fù)合增速為 29%?？紤]到新投產(chǎn)的多晶硅企業(yè)對(duì)三 氯氫硅單耗需求更高，根據(jù)多晶硅的投產(chǎn)節(jié)奏，我們認(rèn)為今年 4 季度到明 年年初光伏級(jí)三氯氫硅的供應(yīng)最為緊張。2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E國(guó)內(nèi)多晶硅需求量（萬(wàn)噸） 34.0 42.0 49.0 68

8、.1 85.8 95.6 105.3國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)能（萬(wàn)噸） 38.8 45.2 42.0 52.0 72.3 125.3 180.3產(chǎn)能利用率 66.8% 75.7% 94.3% 94.2% 91.3% 91.4% 89.3%國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量（萬(wàn)噸） 25.9 34.2 39.6 49.0 66.0 114.5 161.0凈進(jìn)口（萬(wàn)噸） 13.8 14.3 9.8 10.4 15.0 -1.0 -1.0供需缺口/庫(kù)存變化（萬(wàn)噸） 5.7

9、6.5 0.4 -8.7 -4.8 18.0 54.7多晶硅單耗 0.27 0.23 0.23 0.23 0.23光伏級(jí)三氯氫硅需求（萬(wàn)噸） 10.8 11.1 14.9 21.6 23.8中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)、CPIA、百川盈孚、各公司公告、國(guó)金證券研究所1.2 可外售產(chǎn)能增量有限，供需緊張局面仍將延續(xù)? 光伏級(jí)三氯氫硅的品質(zhì)要求更高，國(guó)內(nèi)外售廠家數(shù)量少且可外售光伏級(jí)產(chǎn) 能有限。近兩年隨著部分企業(yè)產(chǎn)能關(guān)停，我國(guó)三氯氫硅產(chǎn)能呈現(xiàn)

10、出小幅回 落的態(tài)勢(shì)，2021 年我國(guó)共有 55.1 萬(wàn)噸三氯氫硅產(chǎn)能，全年產(chǎn)量為 34.6 萬(wàn)噸，整體產(chǎn)能利用率達(dá)到 62.8%，相比過(guò)去幾年有所回升。從國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)來(lái) 看，對(duì)用于生產(chǎn)多晶硅的三氯氫硅各項(xiàng)指標(biāo)要求都更加嚴(yán)格，這也為光伏 級(jí)三氯氫硅的生產(chǎn)筑起了一定的壁壘。從產(chǎn)能結(jié)構(gòu)上來(lái)看，國(guó)內(nèi)廠家眾多 但可生產(chǎn)光伏級(jí)三氯氫硅的并不多，其中還有部分多晶硅企業(yè)產(chǎn)品僅自用 不外售，因此當(dāng)前我國(guó)可外售光伏級(jí)三氯氫硅的廠家僅有三孚股份、寧夏