20190508-聯(lián)訊證 券-24頁

1、行業(yè)研究。。。。。。。。。。請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款224?化藥：整體扣非凈利潤下滑明顯，關(guān)注創(chuàng)新藥與優(yōu)質(zhì)仿制藥化藥：整體扣非凈利潤下滑明顯，關(guān)注創(chuàng)新藥與優(yōu)質(zhì)仿制藥2018年化學(xué)制劑全部上市公司營收3041.2億元，同比增長21.9%，扣非后核心歸母凈利潤249.5億元，同比增長3.5%。20142018年，化學(xué)制劑營收端保持較快增長，年平均增速16%，但近兩年扣非核心凈利潤增速下滑明顯，2017年為3.6%，2018年為3.5

2、%，利潤增速乏力主要是由于費用增長（尤其是研發(fā)費用）以及醫(yī)?？刭M影響（如國家藥價談判、11省市帶量采購）。創(chuàng)新藥投資要平衡收益和風(fēng)險，標(biāo)的選擇上聚焦龍頭創(chuàng)新藥企如恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥，還有具有創(chuàng)新基因團隊的貝達藥業(yè)、科倫藥業(yè)。優(yōu)質(zhì)仿制藥方面，關(guān)注率先通過一致性評價的仿制藥及相關(guān)藥企，推薦華海藥業(yè)（600521）和信立泰（002294）。?醫(yī)療器械：行業(yè)穩(wěn)定增長，頭部公司優(yōu)勢明顯醫(yī)療器械：行業(yè)穩(wěn)定增長，頭部公司優(yōu)勢明顯2018年醫(yī)療器械全部

3、上市公司營收939.7億元，同比增長20.1%，扣非后核心歸母凈利潤121.6億元，同比增長21.0%。近年來，醫(yī)療器械行業(yè)營收和利潤增速穩(wěn)定，頭部公司市占率較高，其中邁瑞醫(yī)療貢獻全行業(yè)營收15%，扣非凈利潤30%，邁瑞醫(yī)療研發(fā)費用投入14.2億元，占全行業(yè)21.5%。我們推薦平臺型器械企業(yè)如邁瑞醫(yī)療和在細分領(lǐng)域優(yōu)勢領(lǐng)先的器械企業(yè)如健帆生物、開立醫(yī)療等。?生物制品：生物制品：疫苗業(yè)績釋放期，血液制品復(fù)蘇疫苗業(yè)績釋放期，血液制品復(fù)蘇生物制

4、品包行血液制品、疫苗和其他生物制藥。2018年，生物制品上市公司營收總額370.1億元，同比增長36.6%，扣非后核心歸母凈利潤57.4億元，同比微增2.1%。血液制品去年營收和利潤增速觸底回升，中小渠道商去庫存基本完成，扣除上海萊士影響，同口徑下營收增長47%，扣非凈利潤增長28%，血制品行業(yè)復(fù)蘇明顯；疫苗行業(yè)經(jīng)歷了2016年山東疫苗事件后爆發(fā)增長，智飛生物代理默沙東49價HPV疫苗，國內(nèi)疫苗產(chǎn)品多聯(lián)多價產(chǎn)品升級，促使疫苗營收和扣非凈

5、利潤分別同比大增156.1%和227.0%。疫苗企業(yè)迎來業(yè)績釋放期。?風(fēng)險提示風(fēng)險提示醫(yī)?？刭M藥械降價超預(yù)期，系統(tǒng)風(fēng)險，相關(guān)政策落地進度不及預(yù)期。行業(yè)研究。。。。。。。。。。請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款424圖表15：主要上市連鎖零售藥店企業(yè)營收規(guī)模（億元）............................................................................12圖表16：平均單店銷售

6、額持續(xù)下滑（萬元）..............................................................................................12圖表17：醫(yī)藥批發(fā)上市公司營收與扣非歸母凈利潤...................................................................................13圖表18：主要

7、醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)PE（TTM）區(qū)間（201511至今）...............................................................13圖表19：中藥上市公司營收與扣非歸母凈利潤..........................................................................................14圖表20：品牌中藥上市公司營收與扣

8、非歸母利潤.......................................................................................15圖表21：品牌中藥整體扣非凈利潤率穩(wěn)定.................................................................................................15圖表22：中藥注

9、射劑上市公司營收與扣非歸母凈利潤................................................................................16圖表23：化學(xué)制劑上市公司營收與扣非歸母凈利潤...................................................................................17圖表24：2018年化藥上市

10、公司研發(fā)投入情況一覽.....................................................................................17圖表25：醫(yī)療器械上市公司營收與扣非歸母凈利潤...................................................................................19圖表26：生物制品上市公司營收

11、與扣非歸母凈利潤...................................................................................20圖表27：疫苗上市公司營收與扣非歸母凈利潤..........................................................................................20圖表28：主要疫苗上市公司業(yè)

12、績情況一覽.................................................................................................21圖表29：血液制品上市公司營收與扣非歸母凈利潤（扣除上海萊士）.......................................................21圖表30：主要血制品上市公司業(yè)績情況一覽........