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1、敬請參閱報告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財智興盛之源DONGXINGSECURITIES行業(yè)研究東興證券股份有限公司證券研究報告國產(chǎn)國產(chǎn)民用民用大飛機大飛機制造制造產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)研究研究2019年05月08日看好維持國防軍工國防軍工深度報告報告研究員研究員陸洲電話:01066554142郵箱:luzhou@.cn執(zhí)業(yè)證書編號:S1480517080001研究助理研究助理張卓琦電話:01066554018郵箱:zhangzq_yjs@.cn執(zhí)業(yè)證書編號
2、:S1480117080010投資摘要:C919大飛機研制的定位是“自主研制、國際合作、國際標準”,預(yù)計2021年交付運營。C919大飛機研制的定位是“自主研制、國際合作、國際標準”,預(yù)計2021年交付運營。C919整機的產(chǎn)權(quán)屬于中國商飛所有,飛機的設(shè)計、總裝、試飛、銷售等關(guān)鍵環(huán)節(jié)都掌握在中國商飛手里。在大飛機制造領(lǐng)域充分體現(xiàn)了國際合作,飛機機身主要由國內(nèi)企業(yè)承擔(dān),發(fā)動機采用的法國賽峰的CFMLEAP1C發(fā)動機,而航電系統(tǒng)和機電系統(tǒng)則主
3、要由合資企業(yè)提供。我國C919大飛機目前已經(jīng)生產(chǎn)3架并進入試飛階段,今年將會再有3架(104105106)交付試飛,根據(jù)公開資料,目前104架機已進入總裝階段,105架機在處于部裝階段,106架機正按計劃進行各個大部段制造,預(yù)計到今年底將全部投入試飛工作。C919力爭在2020年底取得中國民用航空適航證,并在2021年投入商業(yè)運營。國產(chǎn)大飛機產(chǎn)業(yè)已經(jīng)初步形成集群,未來20年國內(nèi)市場將有近8億市場空間。國產(chǎn)大飛機產(chǎn)業(yè)已經(jīng)初步形成集群,未來
4、20年國內(nèi)市場將有近8億市場空間。大飛機制造的集群效應(yīng)明顯,我國的大飛機產(chǎn)業(yè)集群未來將主要集中在上海、西安、成都、沈陽。上海是大飛機產(chǎn)業(yè)的主要集中地,目前中國商飛公司總部落戶浦東陸家嘴,飛機設(shè)計研發(fā)中心落戶浦東張江,民用航空配套產(chǎn)業(yè)基地落戶浦東臨港新城,中國商飛總裝制造中心落戶浦東。西安已經(jīng)形成了集飛機研究設(shè)計、試驗試飛、生產(chǎn)制造為一體的航空產(chǎn)業(yè)體系,成都有涵蓋從設(shè)計、研發(fā)到生產(chǎn)制造,從核心構(gòu)造件到整機總裝的航空與燃機全產(chǎn)業(yè)鏈體系。沈陽
5、則立足沈飛民機,壯大飛機大部件、通航產(chǎn)業(yè)集群。根據(jù)商飛民用飛機市場預(yù)測年報,到2036年末將有8575架新機需求,民用客機市場空間近8萬億。國產(chǎn)大飛機制造產(chǎn)業(yè)鏈條長,將帶動我國裝備制造業(yè)的升級。國產(chǎn)大飛機制造產(chǎn)業(yè)鏈條長,將帶動我國裝備制造業(yè)的升級。大飛機屬于技術(shù)含量高、附加值大的產(chǎn)業(yè),大飛機產(chǎn)業(yè)的振興能帶動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,促使傳統(tǒng)制造業(yè)由加工制造向價值鏈高端延伸。目前我國碳纖維復(fù)材的規(guī)模約為16億元,機載系統(tǒng)約有500億元規(guī)模,且
6、絕大部分來自于軍用飛機領(lǐng)域。對于碳纖維而言大飛機是最具希望的目標應(yīng)用領(lǐng)域,如果按照年產(chǎn)100架C919計算,則需要大約300噸碳纖維復(fù)材,粗略估算在10億元以上。按照民航客機總需求規(guī)模7.76萬億估算,未來20年機載設(shè)備將有2.72萬億增量空間,均攤到每年約為1400億元。國產(chǎn)大飛機將成為波音和空客后的第三極。國產(chǎn)大飛機將成為波音和空客后的第三極。一方面受益于國內(nèi)巨大市場,C919目前尚處于試飛階段但已經(jīng)獲得了815架訂單,在滿足國內(nèi)需
7、求后C919便會成長為一型成熟的飛機。另一方面,我國大飛機產(chǎn)業(yè)鏈完整,從上游原材料、關(guān)鍵零部件到下游動力、飛控、燃油等大系統(tǒng),我國都有獨立研制能力和創(chuàng)新能力。風(fēng)險提示:大飛機試飛和國內(nèi)取證進展不及預(yù)期,國產(chǎn)化替代進度不及預(yù)期。風(fēng)險提示:大飛機試飛和國內(nèi)取證進展不及預(yù)期,國產(chǎn)化替代進度不及預(yù)期。代碼代碼公司名稱公司名稱細分產(chǎn)業(yè)細分產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)位置產(chǎn)業(yè)位置市值(億元)市值(億元)PEPE評級評級000768.SZ中航飛機國防軍工下游41376強
8、烈推薦600316.SH洪都航空國防軍工下游9780強烈推薦600760.SH中航沈飛國防軍工下游39341強烈推薦002013.SZ中航機電國防軍工中游25829強烈推薦002179.SZ中航光電國防軍工上游32732強烈推薦資料來源:東興證券研究所、wind東興證券深度報告東興證券深度報告國防軍工行業(yè):國產(chǎn)民用大飛機制造產(chǎn)業(yè)研究P3敬請參閱報告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財智興盛之源DONGXINGSECURITIES圖12:洪都航空洪都航
9、空2014年2018年營業(yè)收入及增速年營業(yè)收入及增速.................................................................................................................................13圖13:洪都航空洪都航空2014年2018年歸母凈利潤及增速年歸母凈利潤及增速........................
10、.....................................................................................................13圖14:中航機電中航機電2014年2018年營業(yè)收入及增速年營業(yè)收入及增速................................................................................
11、.................................................14圖15:中航機電中航機電2014年2018年歸母凈利潤及增速年歸母凈利潤及增速.............................................................................................................................14圖16
12、:中航電子中航電子2014年2018年營業(yè)收入及增速年營業(yè)收入及增速.................................................................................................................................13圖17:中航電子中航電子2014年2018年歸母凈利潤及增速年歸母凈利潤及增速................
13、.............................................................................................................13圖18:中航光電中航光電2014年2018年營業(yè)收入及增速年營業(yè)收入及增速........................................................................
14、.........................................................14圖19:中航光電中航光電2014年2018年歸母凈利潤及增速年歸母凈利潤及增速..........................................................................................................................
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