新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)2018年新能源乘用車銷量總結(jié)及2019年退補(bǔ)政策變動(dòng)分析-20190114-東方證券-16頁

1、HeaderTable_User10800741131197171704137603921817265565242178926654HeaderTable_Industry20181207看好investRatingChange.same173820181207深度報(bào)告東方證券股份有限公司經(jīng)相關(guān)主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，據(jù)此開展發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)。東方證券股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可的范圍內(nèi)正在或?qū)⒁c本研究報(bào)告所分

2、析的企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)關(guān)系。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在對(duì)報(bào)告的客觀性產(chǎn)生影響的利益沖突，不應(yīng)視本證券研究報(bào)告為作出投資決策的唯一因素。有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明?！拘袠I(yè)證券研究報(bào)告】乘聯(lián)會(huì)：2018年新能源乘用車銷量101.7萬輛；業(yè)內(nèi)流出多個(gè)2019年補(bǔ)貼政策調(diào)整版本，統(tǒng)一認(rèn)為降幅至少50%。核心觀點(diǎn)核心觀點(diǎn)?2018年

3、新能源乘用車銷量突破年新能源乘用車銷量突破100萬輛，高端車型放量，整體品質(zhì)提升。萬輛，高端車型放量，整體品質(zhì)提升。全年實(shí)現(xiàn)批發(fā)銷售101.7萬輛，同比增長(zhǎng)78.1%。純電A級(jí)車占比波動(dòng)上升，年平均市場(chǎng)份額達(dá)到33.3%，較2017年提升8.35個(gè)百分點(diǎn)；純電動(dòng)C級(jí)車銷量1.3萬輛，實(shí)現(xiàn)從無到有跨越；插電A級(jí)月度數(shù)據(jù)下滑，BC級(jí)持續(xù)提升，新能源乘用車消費(fèi)結(jié)構(gòu)整體向上移動(dòng)，高品質(zhì)車型越來越受青睞。?單車帶電量有質(zhì)的提升，續(xù)航大幅改善。單車

4、帶電量有質(zhì)的提升，續(xù)航大幅改善。2018年乘用車平均帶電量達(dá)到33KWh，同比增35.82%，其中，純電平均帶電量超過40KWh。112月平均銷售車型帶電量呈現(xiàn)明顯的上升趨勢(shì)。經(jīng)統(tǒng)計(jì)在售新能源車，純電A00級(jí)27.6KWh，A級(jí)車50.7KWh，C級(jí)車90KWh。插電帶電量為12.8KWh。預(yù)計(jì)20192020年，新能源乘用車單車平均帶電量分別提升到35.57KWh和39.12KWh，在售車型高電量已經(jīng)是趨勢(shì)。?2018年爆款車型特征明

5、顯：性價(jià)比、續(xù)航和品質(zhì)。年爆款車型特征明顯：性價(jià)比、續(xù)航和品質(zhì)。2018年單車銷售前10占比44.1%，呈現(xiàn)出三大特點(diǎn)：高性價(jià)比、高續(xù)航和高品質(zhì)。預(yù)計(jì)2019年這三大特征仍將持續(xù)，高品質(zhì)和高續(xù)航占比將有所提升。2019年唐EV續(xù)航超過500公里，疊加車型高品質(zhì)特征，有望成為2019年爆款。?假設(shè)假設(shè)2019年國(guó)補(bǔ)退坡年國(guó)補(bǔ)退坡50%，地方補(bǔ)貼取消。，地方補(bǔ)貼取消。根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)詳細(xì)猜測(cè)版本，2019年國(guó)補(bǔ)度電補(bǔ)貼上限下調(diào)200元，至1000

6、元Wh；純電動(dòng)乘用車工況續(xù)駛里程補(bǔ)貼整體降低兩檔，250公里以下車型不再補(bǔ)貼，400公里以上補(bǔ)貼僅2.9萬元；能量密度補(bǔ)貼最低標(biāo)準(zhǔn)提高一檔，系數(shù)全部下調(diào)0.2；能耗優(yōu)化系數(shù)要求提高；地方補(bǔ)貼取消，轉(zhuǎn)而投入新能源汽車基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。?實(shí)際補(bǔ)貼下降超實(shí)際補(bǔ)貼下降超70%，乘用車升級(jí)趨勢(shì)結(jié)構(gòu)性分化。，乘用車升級(jí)趨勢(shì)結(jié)構(gòu)性分化。假設(shè)取消地補(bǔ)，2019年單車補(bǔ)貼平均下滑超過70%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過50%，整車升級(jí)方向?qū)l(fā)生分化：A00級(jí)車鎖定級(jí)車鎖定250

7、300公里續(xù)航區(qū)間，通過更換磷酸鐵鋰電池降低成本；公里續(xù)航區(qū)間，通過更換磷酸鐵鋰電池降低成本；A0級(jí)鎖定級(jí)鎖定300400公里，通過提升續(xù)航獲得高檔補(bǔ)貼意愿較弱；公里，通過提升續(xù)航獲得高檔補(bǔ)貼意愿較弱；A級(jí)車搭載高鎳三元提升能量密度系數(shù)和能耗系數(shù)，加大電量提升續(xù)航獲得整車溢價(jià)；級(jí)車搭載高鎳三元提升能量密度系數(shù)和能耗系數(shù)，加大電量提升續(xù)航獲得整車溢價(jià)；B級(jí)車價(jià)格基數(shù)高，受影響較低，未來升級(jí)方向是品質(zhì)和能耗改善。級(jí)車價(jià)格基數(shù)高，受影響較低，

8、未來升級(jí)方向是品質(zhì)和能耗改善。投資建議與投資標(biāo)的投資建議與投資標(biāo)的?補(bǔ)貼退坡引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈格局重塑，影響最大的仍是整車和電池環(huán)節(jié)。在整車終端價(jià)格上調(diào)有限的情況下，車企將尋求其他方式轉(zhuǎn)移退補(bǔ)缺口。整車企業(yè)將面臨分化，市場(chǎng)集中度有望提升；同時(shí)車型升級(jí)方向發(fā)生結(jié)構(gòu)性分化；電池環(huán)節(jié)毛利率承壓，高鎳三元有望放量，鐵鋰有望重復(fù)蘇；鋰電材料環(huán)節(jié)可降價(jià)空間不大，高鎳三元優(yōu)勢(shì)企業(yè)有望獲益，建議關(guān)注當(dāng)升科技(300073，增持)、廈門鎢業(yè)(600549，未評(píng)級(jí)

9、)、寧德時(shí)代(300750，未評(píng)級(jí))。風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示?補(bǔ)貼退坡幅度高于預(yù)期，銷量承壓；上游原材料降價(jià)不及預(yù)期，電池環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)承壓2018年新能源乘用車銷量總結(jié)及2019年退補(bǔ)政策變動(dòng)分析新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)評(píng)級(jí)看好中性看淡(維持)國(guó)家地區(qū)中國(guó)A股行業(yè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈報(bào)告發(fā)布日期2019年01月14日證券分析師盧日鑫盧日鑫021633258886118lurixin@.cn執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0860515100003李夢(mèng)強(qiáng)李夢(mèng)強(qiáng)021633

10、258884034limengqiang@.cn執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0860517100003聯(lián)系人彭海濤彭海濤021633258885098penghaitao@.cn陳聰穎陳聰穎021633258887900chencongying@.cn顧高臣顧高臣021633258886119gugaochen@.cn相關(guān)報(bào)告《汽車產(chǎn)業(yè)投資管理規(guī)定》發(fā)布，助推新能源汽車健康發(fā)展20181221中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈走向全球，變中求穩(wěn)看好中游20181207有關(guān)

11、分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。HeaderTable_TypeTitle新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈深度報(bào)告——2018年新能源乘用車銷量總結(jié)及2019年退補(bǔ)政策變動(dòng)分析3圖表目錄圖1：2018年我國(guó)新能源乘用車月度銷量（萬輛）...........................................................

12、...........4圖2：12月純電乘用車級(jí)別分布...................................................................................................5圖3：12月插電乘用車級(jí)別分布..............................................................................

13、.....................5圖4：2018年純電動(dòng)乘用車不同級(jí)別占比變動(dòng)情況......................................................................5圖5：2018年插電混動(dòng)乘用車不同級(jí)別占比變動(dòng)情況...................................................................6圖6：2015202

14、0年乘用車平均帶電量及預(yù)測(cè)（單位：KWh）.....................................................6圖7：2018年112月乘用車平均帶電量......................................................................................7圖8：2017年新能源乘用車銷量top5占比60.05%..........

15、..........................................................13圖9：2018年新能源乘用車銷量top5占比62.95%....................................................................13圖10：中游材料盈利情況（隔膜僅統(tǒng)計(jì)個(gè)別盈利企業(yè)，大部分企業(yè)虧損）.............................

16、...14表1：12月我國(guó)新能源乘用車銷量結(jié)構(gòu)........................................................................................4表2：在售車型平均帶電量................................................................................................

17、...........7表3：2018年銷量前十的車型統(tǒng)計(jì)...............................................................................................8表4：2019年乘用車補(bǔ)貼變化情況假設(shè)............................................................................

18、............9表5：在售新能源汽車指標(biāo)情況統(tǒng)計(jì).............................................................................................9表6：在售新能源汽車2018和2019年補(bǔ)貼變化推演（單位：萬元）.........................................10表7：從理論售價(jià)漲幅看各車系兩極分化（萬元