家用電器行業(yè)外資持股專題符合外資配置風(fēng)格，外資持有白馬藍(lán)籌比例較高-20190319-廣發(fā)證券-11頁

1、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明11111[Table_Page]行業(yè)專題研究|家用電器2019年3月19日證券研究報(bào)告本報(bào)告聯(lián)系人：黃濤075582771936szhuangtao@.cn家用電器行業(yè)家用電器行業(yè)家電外資持股專題：家電外資持股專題：符合外資配置風(fēng)格，符合外資配置風(fēng)格，外資外資持有持有白馬白馬藍(lán)籌藍(lán)籌比例較高比例較高分析師：分析師：曾嬋分析師：分析師：袁雨辰分析師：分析師：王朝寧SAC執(zhí)證號(hào)：S02605170

2、50002SFCCE.no:BNV293SAC執(zhí)證號(hào)：S0260517110001SFCCE.no:BNV055SAC執(zhí)證號(hào)：S02605181000010755827719360216075060402160750604zengchan@.cnyuanyuchen@.cnwangchaoning@.cn請注意，王朝寧并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的注冊持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動(dòng)。?外資總持股比例觸發(fā)上限，歷史上相關(guān)政策要求曾有

3、調(diào)整外資總持股比例觸發(fā)上限，歷史上相關(guān)政策要求曾有調(diào)整香港交易所于2019年3月5日發(fā)布公告，大族激光（002008.SZ）由于總境外持股比例超過28%，深港通將暫停接受該股票的買盤。受此影響，MSCI發(fā)布公告稱將大族激光自MSCIChinaAllSharesIndexes中剔除，同時(shí)調(diào)整總持股比例接近28%閾值的美的集團(tuán)（000333.SZ）的納入因子（FeignInclusionFact）。目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)對外資投資者在A股上市公司中持

4、股占總股本比例的要求有以下幾個(gè)重要閾值：(1)單個(gè)境外投資者持股比例不得超10%，所有境外投資者持股比例不得超30%；(2)所有境外投資者持股比例達(dá)26%后，交易所將在次一交易日公布該比例；(3)所有境外投資者持股比例達(dá)到28%后，港交所將暫停中華通（陸股通）買盤。而對照來看，此前證監(jiān)會(huì)在2002年下發(fā)的《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》（已廢止）中規(guī)定所有境外投資者持股比例的上限僅為20%。參照中國臺(tái)灣證券市場的經(jīng)驗(yàn)，隨著

5、A股開放進(jìn)程不斷推進(jìn)，外資對A股的參與度也將逐漸提升。?家電板塊符合外資配置風(fēng)格家電板塊符合外資配置風(fēng)格Wind數(shù)據(jù)顯示，目前QFII、陸股通持有家電行業(yè)股票的市值分別達(dá)到176億元1108億元，其配置比例（持有家電市值占持倉總市值中的比例）分別達(dá)到11.9%11.3%，超配比例分別達(dá)到9.7%9.1%，排名位列第二。拉長時(shí)間維度來看，北上資金持有家電板塊在2016年底深港通正式啟動(dòng)后快速上行，總共經(jīng)歷了三個(gè)階段：(1)2017年3月初

6、至2018年1月底：陸股通持有家電公司的市值從176億元增長至953億元；(2)2018年2月初至2018年底：在持股占比（持有家電市值占家電股總市值的比例）保持相對穩(wěn)定的同時(shí)，超配比例從13.1%下降至8.0%（5.0pct）；(3)2019年初至今：根據(jù)測算（加總各期家電板塊成分股外資持股數(shù)量變化乘以當(dāng)期與前期收盤價(jià)的均值），家電行業(yè)凈流入213.5億元，僅次于食品飲料行業(yè)，超配比例從8.0上升至9.1%（1.1pct）。近兩周在陸

7、股通停止接受大族激光買盤、MSCI調(diào)整權(quán)重事件后北上資金整體的凈流入速度明顯收窄，但家電行業(yè)凈流入速度收窄幅度相對較小，近兩周流入金額仍分別達(dá)到24.1億元10.9億元。?外資配置龍頭藍(lán)籌的比例較高外資配置龍頭藍(lán)籌的比例較高個(gè)股方面，家電板塊的龍頭藍(lán)籌股陸股通持股比例均在2017年大幅上升，在2018年保持基本穩(wěn)定，在2019年年初至今再次上行，與行業(yè)整體保持一致。?風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示MSCI納入因子調(diào)整不及預(yù)期；外資A股配置意愿不及預(yù)期

8、；匯率大幅波動(dòng)。相關(guān)研究相關(guān)研究：家用電器行業(yè):2019年一季報(bào)業(yè)績前瞻：外部壓力下，龍頭保持穩(wěn)健增長20190318家用電器行業(yè):家電補(bǔ)貼進(jìn)入落地階段，需求有望邊際改善20190317家用電器行業(yè):三方面淺析《超清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》落地對家電行業(yè)之影響2019031019936587361392019032008:27識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明31111[Table_PageText]行業(yè)專題研究|家用電器外資總持

9、股比例觸發(fā)上限，外資總持股比例觸發(fā)上限，歷史上歷史上相關(guān)相關(guān)政策要求曾有調(diào)整政策要求曾有調(diào)整香港交易所于2019年3月5日發(fā)布公告，接獲深圳證券交易所通知，大族激光（002008.SZ）由于總境外(QFIIRQFII深股通)持股比例超過28%，根據(jù)交易所規(guī)則第14B08(4)條，從2019年3月5日起深港通將暫停接受該股票的買盤，賣盤仍會(huì)被接受，直至總境外持股比例再次下降至28%以下。圖1：MSCI關(guān)于對大族激光調(diào)整的聲明關(guān)于對大族激光

10、調(diào)整的聲明圖2：MSCI關(guān)于對美的集團(tuán)調(diào)整的聲明關(guān)于對美的集團(tuán)調(diào)整的聲明數(shù)據(jù)來源：MSCI，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：MSCI，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心受此影響，北京時(shí)間2019年3月7日MSCI發(fā)布公告稱將于3月8日收盤后將大族激光自MSCIChinaAllSharesIndexes中剔除（3月11日起生效）；同時(shí)由于美的集團(tuán)（000333.SZ）的總境外持股比例也接近28%的閾值，外資進(jìn)一步投資的空間有限，MSCI也將對該證券的境外

11、納入因子（FeignInclusionFact）進(jìn)行了0.5的調(diào)整。家電優(yōu)質(zhì)龍頭公司由于其全球領(lǐng)先地位、穩(wěn)定明晰的行業(yè)競爭格局、充裕穩(wěn)定的現(xiàn)金流、良好的分紅等原因頗受外資青睞。因此，我們將目前證監(jiān)會(huì)、交易所等機(jī)構(gòu)對A股總境外持股比例的政策要求以及當(dāng)下外資對家電的配置情況進(jìn)行了梳理總結(jié)。表1：A股境外境外投資者持股比例相關(guān)政策梳理投資者持股比例相關(guān)政策梳理監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)構(gòu)文件下發(fā)時(shí)間文件下發(fā)時(shí)間規(guī)定規(guī)定具體具體要求要求文件出處文件出處證監(jiān)

12、會(huì)證監(jiān)會(huì)20127271、單個(gè)境外投資者通過合格投資者持有一家上市公司股票的，持股比例不得超過該公司股份總數(shù)的股份總數(shù)的10%；2、所有境外投資者對單個(gè)上市公司A股的持股比例總和，不超過該上市公司股份總數(shù)的股份總數(shù)的30%。3、境外投資者根據(jù)《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》對上市公司戰(zhàn)略投資的，其戰(zhàn)略投資的其戰(zhàn)略投資的持股不受上述比例限制。持股不受上述比例限制?！逗细窬惩鈾C(jī)構(gòu)投資者境《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》內(nèi)證

13、券投資管理辦法》深上交所上交所201442520143191、所有境外投資者持有同一上市公司A股數(shù)額合計(jì)達(dá)到或超過該公司股份總數(shù)的26%時(shí)，本所于次一交易日開市前通過本所網(wǎng)站公布境外投資者已持有該公司A股的總數(shù)及其占公司股份總數(shù)的比例。2、當(dāng)日交易結(jié)束后，單個(gè)境外投資者通過合格投資者持有一家上市公司股票超過限定比例的，合格投資合格投資者應(yīng)當(dāng)在者應(yīng)當(dāng)在5個(gè)交易日內(nèi)對超過限制的部分予以減持個(gè)交易日內(nèi)對超過限制的部分予以減持，并按照有關(guān)規(guī)定及