紡織服裝行業(yè)從業(yè)績、估值、市場關(guān)注度看品牌服裝板塊的配置機會-20180513-廣發(fā)證券-29頁

1、識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責聲明從業(yè)績、估值、市場關(guān)注度看品牌服裝板塊的配置機會從業(yè)績、估值、市場關(guān)注度看品牌服裝板塊的配置機會廣發(fā)證券發(fā)展研究中心紡織服裝研究小組分析師：糜韓杰電話：02160750604郵件：mihanjie@.cn執(zhí)業(yè)證書編號：S0260516020001專題報告|紡織服裝專題報告|紡織服裝證券研究報告證券研究報告2018年5月13日行業(yè)評級：買入行業(yè)評級：買入識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責聲明統(tǒng)

2、計范圍說明統(tǒng)計范圍說明本篇報告涉及的品牌服裝板塊的財務(wù)數(shù)據(jù)來自46家上市公司。根據(jù)各個公司主營業(yè)務(wù)情況，我們將板塊細分為“男裝、女裝、休閑服飾、鞋帽、家紡、內(nèi)衣、戶外體育、童裝、其他服裝”等9個子行業(yè)。從歷史縱向比較與行業(yè)橫向比較兩個角度對營業(yè)收入、凈利潤、毛利率、期間費用率、存貨、應(yīng)收賬款等行業(yè)重要指標進行對比分析，以求揭示行業(yè)發(fā)展真實情況。需要注意的是：1、紡織服裝行業(yè)細分子版塊眾多，各子版塊中公司數(shù)量較少，單個公司數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常值將

3、對行業(yè)總體數(shù)據(jù)造成較大擾動，所以我們對很多公司數(shù)據(jù)進行了調(diào)整（一是補充歷史上殘缺的數(shù)據(jù)，二是避免外延并表等因素，或發(fā)展其他業(yè)務(wù)對于原有主業(yè)數(shù)據(jù)的影響）。2、為了更好地反映行業(yè)盈利情況，我們采用扣非后歸母凈利潤衡量行業(yè)凈利潤水平。3、童裝行業(yè)目前上市公司有金發(fā)拉比、起步股份、安奈兒3家，為了客觀反映童裝行業(yè)發(fā)展態(tài)勢，我們將國內(nèi)童裝龍頭巴拉巴拉品牌的經(jīng)營數(shù)據(jù)（部分數(shù)據(jù)為估算值）從森馬公司中分拆出來并入童裝行業(yè)。因數(shù)據(jù)所限，分析期間費用率、存

4、貨周轉(zhuǎn)率及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率時仍把巴拉巴拉放在森馬公司中做整體考慮。4、雅戈爾、紅豆股份業(yè)務(wù)中有地產(chǎn)或金融成分，并且本身體量較大，所以在計算行業(yè)營業(yè)收入時，需將其金融、地產(chǎn)業(yè)務(wù)剔除，在計算其他行業(yè)指標時需將雅戈爾、紅豆股份剔除。5、海瀾之家體量大，且其發(fā)展趨勢與其他男裝公司存在差異，所以我們在統(tǒng)計男裝細分行業(yè)數(shù)據(jù)時將其排除，但是在統(tǒng)計紡織服裝總行業(yè)、紡織制造、品牌服裝分行業(yè)數(shù)據(jù)時，將其納入考慮范圍。6、搜于特自15年下半年開始做供應(yīng)鏈管理業(yè)