非金屬建材行業(yè)2018年年報(bào)及2019年一季報(bào)小結(jié)業(yè)績(jī)延續(xù)高位，估值復(fù)蘇有望

1、請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明2行業(yè)投資策略報(bào)告行業(yè)投資策略報(bào)告目錄1、水泥行業(yè)：盈利再上新臺(tái)階，北方地區(qū)需求復(fù)蘇顯著...................................4行業(yè)：景氣再上新臺(tái)階，北方需求復(fù)蘇顯著....................................................4量?jī)r(jià)雙升，板塊上市公司整體景氣上行.............

2、...............................................8去杠桿加速：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)股息率普遍提升...........................................122、消費(fèi)建材行業(yè)：工程業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，零售略微承壓.....................................14收入端：工程端受益集中度提升明顯，零售端增長(zhǎng)顯壓力..................

3、.........14成本與費(fèi)用端：原材料普遍上漲，零售龍頭傳導(dǎo)順利...................................15現(xiàn)金流：基本保持平穩(wěn)......................................................................................182.1、瓷磚行業(yè)：精裝修比例提升，工程零售分化明顯..........................

4、............192.2、防水行業(yè)：原材料價(jià)格上漲，毛利率承壓..................................................212.3、管材行業(yè)：偉星新材依舊穩(wěn)健.....................................................................223、耐火材料行業(yè)：回款明顯好轉(zhuǎn)，龍頭優(yōu)勢(shì)繼續(xù)顯現(xiàn)....................

5、.................234、玻璃行業(yè)：需求略顯疲軟，價(jià)格高位震蕩.....................................................245、投資建議............................................................................................................26水泥：需求持續(xù)超預(yù)期

6、或帶來(lái)估值修復(fù)..........................................................26消費(fèi)建材：竣工回暖帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性，地產(chǎn)企穩(wěn)助估值回升...........................27其他：關(guān)注細(xì)分行業(yè)龍頭..................................................................................27風(fēng)險(xiǎn)提示

7、..................................................................................................................28圖表1、2004年至今全國(guó)水泥行業(yè)利潤(rùn)情況........................................................4圖表2、2015年2019年水泥行業(yè)單季度利潤(rùn)總額對(duì)

8、比（億元）......................4圖表3、分省水泥產(chǎn)量當(dāng)年累計(jì)增速對(duì)比（%）..................................................5圖表4、全國(guó)水泥產(chǎn)量累計(jì)增速圖.........................................................................6圖表5、全國(guó)水泥庫(kù)容比....................

9、.....................................................................6圖表6、全國(guó)水泥價(jià)格.............................................................................................6圖表7、2009年至今全國(guó)高標(biāo)散裝水泥價(jià)格走勢(shì).......................

10、..........................6圖表8、全國(guó)分省區(qū)2017年和2018年高標(biāo)散裝水泥到位均價(jià)對(duì)比（元噸）.7圖表9、全國(guó)分省區(qū)2018年高標(biāo)散裝水泥到位均價(jià)同比漲幅（元噸）...........7圖表10、全國(guó)分省區(qū)2018年和2019年一季度高標(biāo)散裝水泥到位均價(jià)對(duì)比（元噸）.......................................................................

11、.....................................................7圖表11、全國(guó)分省區(qū)2019年一季度高標(biāo)散裝水泥到位均價(jià)同比漲幅（元噸）8圖表12、樣本水泥公司銷(xiāo)量增速與所在地區(qū)產(chǎn)量增速對(duì)比................................8圖表13、水泥板塊重點(diǎn)上市公司2018年年報(bào)情況匯總......................................9圖表14、

12、水泥板塊上市公司18年度水泥及熟料噸數(shù)據(jù)情況匯總......................9圖表15、秦皇島煤價(jià)走勢(shì).....................................................................................11圖表16、水泥、煤炭?jī)r(jià)差變動(dòng)情況..........................................................

13、...........11圖表17、水泥板塊上市公司2019年一季報(bào)情況匯總........................................11圖表18、水泥板塊上市公司歷年股息率.............................................................12圖表19、水泥板塊上市公司歷年分紅率.........................................

14、....................12圖表20、樣本企業(yè)2010年2018年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~變動(dòng)情況13圖表21、9家水泥樣本企業(yè)各年年報(bào)財(cái)務(wù)費(fèi)用、帶息債務(wù)及負(fù)債率情況.......13圖表22、9家水泥樣本企業(yè)各年一季報(bào)財(cái)務(wù)費(fèi)用、帶息債務(wù)及負(fù)債率情況...13圖表23、消費(fèi)建材主要上市公司2018年及2019年一季報(bào)收入增速與毛利率14圖表24、消費(fèi)建材主要企業(yè)季度收入增速對(duì)比...................

15、...............................15圖表25、房地產(chǎn)增速圖.........................................................................................15請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明4行業(yè)投資策略報(bào)告行業(yè)投資策略報(bào)告報(bào)告正文報(bào)告正文1、水泥行業(yè)：盈利再上新臺(tái)階，、水泥行業(yè)：盈

16、利再上新臺(tái)階，北方地區(qū)需求復(fù)蘇顯著北方地區(qū)需求復(fù)蘇顯著行業(yè)：景氣再上新臺(tái)階，行業(yè)：景氣再上新臺(tái)階，北方北方需求需求復(fù)蘇顯著復(fù)蘇顯著18年水泥行業(yè)景氣延續(xù)，利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高。18年行業(yè)在節(jié)能減排、錯(cuò)峰生產(chǎn)、礦山綜合整治等環(huán)保政策的實(shí)施與推動(dòng)下，水泥產(chǎn)能發(fā)揮繼續(xù)被制約，但房地產(chǎn)新開(kāi)工迅猛和扶貧攻堅(jiān)的農(nóng)村需求對(duì)沖了基建投資下滑的影響，水泥需求總量依舊呈現(xiàn)“平臺(tái)期”的“穩(wěn)定”特點(diǎn)。穩(wěn)定的需求，收縮的供給，致使各地區(qū)水泥價(jià)格全年維持高位，季節(jié)性波動(dòng)

17、減弱，全年均價(jià)再次站上歷史高位，水泥行業(yè)2018年利潤(rùn)也創(chuàng)造了歷史最高水平。今年一季度全國(guó)水泥需求受基建復(fù)蘇及地產(chǎn)投資加速等因素影響表現(xiàn)大幅優(yōu)于去年，產(chǎn)量同比增長(zhǎng)9.4%。12月份，受雨水天氣影響，華東、中南地區(qū)下游需求恢復(fù)緩慢，企業(yè)發(fā)貨普遍在60%左右。3月份，隨著天氣逐漸放晴，南方下游需求逐步恢復(fù)，企業(yè)發(fā)貨均實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)平衡，庫(kù)存降至合理水平；北方地區(qū)受基建拉動(dòng)，春節(jié)期間停工減少，13月產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)，下游需求十分強(qiáng)勁。圖表圖表1、2

18、004年至今全國(guó)水泥行業(yè)利潤(rùn)情況年至今全國(guó)水泥行業(yè)利潤(rùn)情況圖表圖表2、2015年2019年水泥行業(yè)單季度利潤(rùn)總額對(duì)比年水泥行業(yè)單季度利潤(rùn)總額對(duì)比（億元）（億元）80%60%40%20%0%20%40%60%80%100%120%020040060080010001200140016001800200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018水泥行業(yè)利潤(rùn)總額（億元）同

19、比增速（右軸）1000100200300400500600Q1Q2Q3Q420152016201720182019數(shù)據(jù)來(lái)源：數(shù)字水泥網(wǎng)、興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥協(xié)會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理?產(chǎn)量：南方需求平穩(wěn)，北方需求復(fù)蘇產(chǎn)量：南方需求平穩(wěn)，北方需求復(fù)蘇2018年華北、東北、華東、中南、西南和西北區(qū)域水泥產(chǎn)量增速分別為8.5%、5.7%、3.1%、3.7%、6.4%和8.2%。華東、中南、西南地區(qū)需求