主題研究綠色高效制冷行動(dòng)方案帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

1、請(qǐng)仔目錄《綠色高效制冷行動(dòng)方案》帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)..............................................................................................................4綠色高效制冷行動(dòng)方案............................................................................

2、..4變頻空調(diào)有望普及..................................................................................4變頻空調(diào)普及，電子膨脹閥受益......................................................................4中央空調(diào)整體受益.................................

3、.................................................5空調(diào)需求有周期，長(zhǎng)期增長(zhǎng)無憂...............................................................................................................................7空調(diào)需求周期，當(dāng)前處于去庫(kù)存階段............

4、......................................................7行業(yè)進(jìn)入門檻提升，龍頭受益........................................................................7空調(diào)天花板..........................................................................

5、..............8制冷劑：產(chǎn)品升級(jí)與環(huán)保趨嚴(yán)推動(dòng)行業(yè)持續(xù)景氣.......................................................................................................9二代制冷劑產(chǎn)量削減.......................................................................

6、.........9三代制冷劑產(chǎn)量將提升..............................................................................9二代制冷劑配額大幅下降，價(jià)格將上漲...............................................................10歷史上空調(diào)能效補(bǔ)貼政策效果顯著........................

7、..................................................................................................12歷史上的兩次空調(diào)能效補(bǔ)貼政策.....................................................................12兩次空調(diào)補(bǔ)貼政策效果顯著.......................

8、..................................................12中國(guó)變頻空調(diào)一級(jí)能效相當(dāng)于日本入門水平...........................................................13日本節(jié)能家電積點(diǎn)制度效果顯著.....................................................................14受益公

9、司.................................................................................................................................................................16格力電器：國(guó)企混改，估值有望提升........................................

10、.........................16美的集團(tuán)：具備超強(qiáng)執(zhí)行力的家電龍頭...............................................................16海信家電：變頻中央空調(diào)龍頭.......................................................................17三花智控：綠色高效制冷方案有望增厚20202022

11、年利潤(rùn)...............................................19巨化股份：全球制冷劑龍頭企業(yè).....................................................................21附錄.................................................................................

12、.......................................................................................22第一次：定頻空調(diào)節(jié)能補(bǔ)貼政策，2009.6.12011.5.31...................................................................................................

13、..22第二次：家電節(jié)能補(bǔ)貼政策，2012.6.12013.5.31.............................................................................................................22中國(guó)空調(diào)能效標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整................................................................

14、...........23日本也執(zhí)行過家電能效補(bǔ)貼政策——節(jié)能家電積點(diǎn)制度.................................................23圖表圖表1:2018年變頻空調(diào)內(nèi)銷出貨量5362萬臺(tái)............................................................4圖表2:內(nèi)銷空調(diào)出貨量中變頻空調(diào)占比...........................

15、.......................................4圖表3:中國(guó)電子膨脹閥出貨量（供中國(guó)生產(chǎn)的空調(diào)內(nèi)銷、出口）............................................5圖表4:內(nèi)銷變頻空調(diào)中電子膨脹閥滲透率（估計(jì)）........................................................5圖表5:電子膨脹閥.................

16、...................................................................5圖表6:毛細(xì)管........................................................................................5圖表7:中國(guó)中央空調(diào)市場(chǎng)............................................

17、..................................6圖表8:2018年中國(guó)中央空調(diào)市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)................................................................6圖表9:2018年中國(guó)中央空調(diào)市場(chǎng)品牌份額................................................................6圖表10:2018年中國(guó)變

18、頻多聯(lián)機(jī)市場(chǎng)品牌份額.............................................................6請(qǐng)仔《綠色高效制冷行動(dòng)方案》帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)綠色高效制冷行動(dòng)方案我國(guó)制冷用電量占全社會(huì)用電量15%以上，年均增速近20%，大中城市空調(diào)用電負(fù)荷約占夏季高峰負(fù)荷的60%，主要制冷產(chǎn)品節(jié)能空間達(dá)3050%。中國(guó)已向國(guó)際社會(huì)承諾積極履行《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》及《巴黎協(xié)定》、《蒙特利爾議定書》，提高制

19、冷行業(yè)能效標(biāo)準(zhǔn)。在上述背景下，6月13日，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部等七部門聯(lián)合印發(fā)《綠色高效制冷行動(dòng)方案》。方案提出，到2022年家用空調(diào)、多聯(lián)機(jī)等制冷產(chǎn)品的市場(chǎng)能效水平提升30%以上，綠色高效制冷產(chǎn)品市場(chǎng)占有率提高20%。到2030年，大型公共建筑制冷能效提升30%，制冷總體能效水平提升25%以上，綠色高效制冷產(chǎn)品市場(chǎng)占有率提高40%以上。（:www.ndrc.zcfbzcfbtz201906t20190614_938745.html）

20、變頻空調(diào)有望普及空調(diào)能效標(biāo)準(zhǔn)有提升空間：1）中國(guó)家用空調(diào)經(jīng)歷過2輪能效補(bǔ)貼政策刺激，并2次提高了能效標(biāo)準(zhǔn)，但依然存在能效提升空間。中國(guó)目前執(zhí)行的變頻空調(diào)能效標(biāo)準(zhǔn)，一級(jí)能效的變頻空調(diào)相當(dāng)于日本二星（最高五星）水平，在日本空調(diào)中屬于能效較低的產(chǎn)品。2）2018年，中國(guó)內(nèi)銷空調(diào)出貨量中，變頻空調(diào)滲透率58%，定頻空調(diào)占比依然高達(dá)42%。如果中國(guó)進(jìn)一步提升空調(diào)能效標(biāo)準(zhǔn)，我們預(yù)計(jì)中國(guó)變頻空調(diào)將普及，定頻空調(diào)將被淘汰。圖表1:2018年變頻空調(diào)內(nèi)銷

21、出貨量5362萬臺(tái)圖表2:內(nèi)銷空調(diào)出貨量中變頻空調(diào)占比7000600050004000300020001000萬臺(tái)4383620284525652421114049212970536270%60%50%40%30%20%10%8201013755196495977077897958859951400%出口內(nèi)銷內(nèi)銷空調(diào)出貨量變頻空調(diào)占比資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，變頻空調(diào)普及，電子膨脹閥受益電子膨脹閥將受益：1）最優(yōu)質(zhì)的變頻空

22、調(diào)采用直流無刷電機(jī)、直流變頻雙轉(zhuǎn)子壓縮機(jī)、電子膨脹閥。但是中國(guó)的變頻空調(diào)發(fā)展過程中，部分變頻空調(diào)采用交流電機(jī)和毛細(xì)管，效果較差。2）隨著能效等級(jí)提升，我們預(yù)計(jì)電子膨脹閥將成為主流的變頻空調(diào)配件。3）2018年，中國(guó)電子膨脹閥銷量5465萬臺(tái)，20122018年連續(xù)6年CAGR24%。我們測(cè)算，2018年中國(guó)內(nèi)銷變頻空調(diào)出貨量中81%采用電子膨脹閥，2012年這一比例僅38%。4）考慮到中國(guó)2018年空調(diào)產(chǎn)量高達(dá)1.5億臺(tái)，內(nèi)銷出貨量92