醫(yī)藥生物行業(yè)投資策略醫(yī)改持續(xù)深入推進，帶來結構性機會，建議關注中報預期-190702

1、行業(yè)報告行業(yè)報告|行業(yè)投資策略行業(yè)投資策略1醫(yī)藥生物醫(yī)藥生物證券證券研究報告研究報告2019年07月02日投資投資評級評級行業(yè)行業(yè)評級評級強于大市(維持評級)上次評級上次評級強于大市作者作者鄭薇鄭薇分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110517110003zhengwei@潘海洋潘海洋分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110517080006panhaiyang@資料來源：貝格數據相關報告1《醫(yī)藥生物行業(yè)點評:醫(yī)改將加速推進，醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)深入變

2、革》201906052《醫(yī)藥生物行業(yè)研究周報:國產創(chuàng)新藥不斷落地，重點關注創(chuàng)新領域》201906033《醫(yī)藥生物行業(yè)專題研究:恒瑞PD1獲批加入群雄逐鹿，競爭要素剖析緣何脫穎而出？》20190603行業(yè)走勢圖行業(yè)走勢圖醫(yī)改持續(xù)深入醫(yī)改持續(xù)深入推進，推進，帶來結構性機會，建議關注中報預期帶來結構性機會，建議關注中報預期6月行情回顧月行情回顧2019年6月上證綜指同比上漲2.77%，報2978.88點，中小板指上漲3.73%報5678.75

3、點，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.88%報1511.51點。醫(yī)藥生物指數上漲1.85%，報7089.43點，表現(xiàn)弱于上證0.92個pp，弱于中小板1.88個pp，弱于創(chuàng)業(yè)板0.03個pp。截至6月28日，全部A股估值為13.36倍，醫(yī)藥生物估值為32.66倍，相對A股溢價率降低至145%。6月行業(yè)總結月行業(yè)總結本月大盤呈現(xiàn)弱勢震蕩，醫(yī)藥板塊走勢弱于大盤、中小板和創(chuàng)業(yè)板，相對全部A股估值溢價率下降至148%。行業(yè)方面，《疫苗管理法》出臺，加強監(jiān)管，鼓勵

4、創(chuàng)新，鼓勵國產疫苗走出國門；《第一批鼓勵仿制藥品目錄建議清單》出臺，共包括34種治療癌癥和罕見病等的藥品；衛(wèi)健委出臺耗材管理辦法，實現(xiàn)全流程監(jiān)管，信息公開透明，避免不規(guī)范采購行為；《第一批國家重點監(jiān)控合理用藥藥品》公布，名單實施的結果也將作為醫(yī)療機構及其主要負責人的考核內容。6月投資觀點月投資觀點醫(yī)保改革帶動后續(xù)醫(yī)療、醫(yī)藥改革，實現(xiàn)三醫(yī)聯(lián)動良好運行，醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)深入變革，帶來結構性投資機會。未來醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)正本清源，挑戰(zhàn)與機遇并存。建議

5、關注中報超預期企業(yè)，建議關注四大方向：（1）創(chuàng)新藥及產業(yè)鏈，關注：恒瑞醫(yī)藥（PD1獲批）、泰格醫(yī)藥、凱萊英、藥明康德；（2）醫(yī)療器械領域，包括：邁克生物、邁瑞醫(yī)療等；（3）剛性用藥，關注：長春高新、通化東寶、我武生物、安科生物、健康元；（4）醫(yī)藥大消費：片仔癀、云南白藥、愛爾眼科、美年健康等。7月金股：月金股：邁瑞醫(yī)療邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)核心邏輯：1.醫(yī)療器械受益于分級診療進口替代，中國4583億超大市場亟待挖掘，行業(yè)增速24

6、%，邁瑞作為國產器械龍頭，多條產品線市占率位列國內TOP3，國產TOP1；2.邁瑞長年來一直將銷售收入10%投入研發(fā)，自主創(chuàng)新的路途上從未停止，同時通過產品、渠道、技術的收購，推動行業(yè)整合；3.邁瑞醫(yī)療立足全球視角，2018年收入中43%來源大陸以外地區(qū)，全球化品牌已經深入人心。我們預計1921年公司EPS為3.83、4.74、5.73元，給予“買入”評級。（歡迎查閱最新深度報告《邁瑞醫(yī)療百場路演疑問反饋與價值思考》）7月穩(wěn)健組合（排名

7、不分先后，月度滾動調整，推薦月穩(wěn)健組合（排名不分先后，月度滾動調整，推薦邏輯見表邏輯見表1）健康元，邁克生物，安圖生物，萬孚生物，邁瑞醫(yī)療，金域醫(yī)學，恒瑞醫(yī)藥，片仔癀，通化東寶，愛爾眼科，美年健康，泰格醫(yī)藥，藥明康德，云南白藥，長春高新，凱萊英，科倫藥業(yè)風險風險提示提示：市場震蕩風險，研發(fā)進展不及預期，個別公司外延整合不及預期，個別公司業(yè)績不達預期、生產經營質量規(guī)范性風險等38%33%28%23%18%13%8%3%2%20180520

8、1809201901醫(yī)藥生物滬深300更多行業(yè)研究報告下載請搜索http:www.3mbang.comhybg.html行業(yè)報告|行業(yè)投資策略行業(yè)報告|行業(yè)投資策略3市場，公司以華南地區(qū)為中心，占比維持在25%左右，而西南和西北地區(qū)在崛起。2017年華南、西南、西北地區(qū)收入同比增長分別為212.0%、228.5%、409.9%；在國外市場中公司主要業(yè)務在美洲，2017年收入為2.1億元，同比增長67.8%，主要是由于美國子公司利用現(xiàn)有渠

9、道，加強與現(xiàn)有客戶的粘性，幫助客戶共同開發(fā)下游市場，提升和增進市場服務能力。我們預計1920年公司凈利潤4.215.62億元，對應EPS1.231.64元股，維持“買入”評級。邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)1.醫(yī)療器械受益于分級診療進口替代，中國4583億超大市場亟待挖掘，行業(yè)增速24%，邁瑞作為國產器械龍頭，多條產品線市占率位列國內TOP3，國產TOP1；2.邁瑞長年來一直將銷售收入10%投入研發(fā)，自主創(chuàng)新的路途上從未停止，同時通過產

10、品、渠道、技術的收購，推動行業(yè)整合；3.邁瑞醫(yī)療立足全球視角，2017年收入中46%來源大陸以外地區(qū)，全球化品牌已經深入人心。我們預計1921年公司EPS為3.834.745.73元，給予“買入”評級。分級診療進口替代技術的更迭周期縮短基層擴容不達預期，產品價格下降風險，拓展新產品線不達預期等鄭薇金域醫(yī)學(603882.SH)1.行業(yè)競爭加劇，小型化實驗室不具備成本優(yōu)勢，大浪淘沙下優(yōu)勝劣汰，行業(yè)有望迎來拐點；2.公司市場份額、客戶數量均

11、為行業(yè)領先，規(guī)模經濟效應顯著；3.虧損實驗室逐步扭虧為盈。我們預計1921年公司凈利潤為2.873.614.56億元，對應EPS為0.630.791.00元股，維持“買入”評級行業(yè)拐點出現(xiàn)競爭加劇、醫(yī)學檢驗及病理診斷服務執(zhí)業(yè)風險、檢驗樣本控制風險鄭薇李揚恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)公司作為國內醫(yī)藥龍頭企業(yè)，自主研發(fā)的創(chuàng)新藥開始步入收獲期，2018年包括硫培非格司亭、吡咯替尼、白蛋白紫杉醇等多款重磅創(chuàng)新藥或高端仿制藥迎來集中獲批上市，超

12、重磅產品PD1已經獲批。短期來看，公司創(chuàng)新藥業(yè)績有望迎來高速增長期；長期來看，公司研發(fā)管線儲備眾多潛力品種，靶點布局全面，研發(fā)進度國內領先，長期業(yè)績有望持續(xù)穩(wěn)定增長。預計公司20192021年歸母凈利潤分別為51.4億元、65.4億元、83.1億元，看好公司從國內龍頭邁向國際一流藥企，維持買入評級。創(chuàng)新藥研發(fā)新進展，創(chuàng)新藥快速放量創(chuàng)新藥研發(fā)的不確定性；藥品招標政策和市場風險；系統(tǒng)性風險鄭薇片仔癀(600436.SH)1.核心的片仔癀系列

13、收入增速預計在32%，銷量增長在28%左右。2.片仔癀存在持續(xù)提價預期。3.稀缺性價值品種，步入快速發(fā)展通道。展望公司全年發(fā)展，片仔癀銷量有望延續(xù)高增長，帶動公司整體業(yè)績繼續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)。預計公司20192021年EPS分別為2.50、3.28及4.23元，片仔癀是少有的中藥稀缺價值品種，看好片仔癀持續(xù)增長以及公司“一核兩翼”戰(zhàn)略前景，維持“增持評級”。品牌影響力提升片仔癀營銷推進進展低于預期，牙膏推廣進展低于預期潘海洋通化東寶(60086

14、7.SH)根據公司2018年年報：公司甘精胰島素目前已經報產，已完成臨床數據的核查，等待現(xiàn)場檢查，有望三季度獲批，打開公司新成長空間，公司的門冬胰島素申報生產已獲受理，門冬胰島素30注射液、門冬胰島素50注射液等目前正處于臨床入組階段；利拉魯肽注射液現(xiàn)已開始Ⅲ期臨床試驗，此外，重組賴脯胰島素獲批臨床、西格列汀二甲雙胍片（Ⅱ）藥品注冊申請獲得受理，公司藥品管線持續(xù)推進，打開公司新成長空間；此外公司還與法國Adocia公司合作，布局有四代胰