水泥制造行業(yè)泛京津冀水泥迎來(lái)歷史新篇章

1、P.2內(nèi)容目錄核心判斷：泛京津冀迎來(lái)歷史新篇章.......................................................................41、京津冀水泥：年后價(jià)格、庫(kù)存走勢(shì)持續(xù)超預(yù)期............................................................62、短期：環(huán)?？偭考s束下供需邊際趨緊........................

2、............................................72.1、環(huán)?？偭考s束下供給端將持續(xù)受限................................................................72.1.1、非采暖季錯(cuò)峰落地，力度超預(yù)期增強(qiáng).........................................................72.1.2、環(huán)保總量約

3、束下微觀管控與執(zhí)行力度加強(qiáng)，供給持續(xù)受限......................................82.2、穩(wěn)基建與雄安新區(qū)建設(shè)支撐需求持續(xù)回升.........................................................113、泛京津冀市場(chǎng)格局得到明顯優(yōu)化................................................................

4、.......143.1、存量格局獲得再優(yōu)化............................................................................163.1.1、產(chǎn)業(yè)政策等嚴(yán)格限制新增產(chǎn)能，區(qū)域進(jìn)入存量整合優(yōu)化時(shí)代...................................163.1.2、礦山管控日益嚴(yán)格，有望加速存量產(chǎn)能退出..........................

5、.......................163.1.3、市場(chǎng)集中度大幅提升，競(jìng)爭(zhēng)格局顯著優(yōu)化，水泥價(jià)格的波動(dòng)性得到平抑.........................173.2、公路“治超”嚴(yán)格化，水泥流動(dòng)性降低..............................................................183.3、區(qū)域競(jìng)合邁入良性循環(huán)................................

6、..........................................194、京津冀需求增長(zhǎng)潛力大...............................................................................204.1、南北需求分化，泛京津冀成為需求先行下滑市場(chǎng)...................................................204.2、“

7、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展”，京津冀定位北方“增長(zhǎng)極”............................................................................................214.3、基建完善疊加城市化推進(jìn)，京津冀區(qū)域中長(zhǎng)期需求潛力大...........................................225、投資建議..........................

8、..................................................................24風(fēng)險(xiǎn)提示...............................................................................................25圖表目錄圖表1：20132030年京津冀地區(qū)水泥需求與熟料產(chǎn)能利用率測(cè)算...............

9、..............................4圖表2：泛京津冀地區(qū)形成類似于長(zhǎng)三角高集中度的市場(chǎng).....................................................4圖表3：2019年泛京津冀區(qū)域理論供需預(yù)測(cè)................................................................5圖表4：20152018年長(zhǎng)三角地區(qū)價(jià)格與水泥庫(kù)

10、存走勢(shì).......................................................5圖表5：春節(jié)后泛京津冀地區(qū)水泥價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)于季節(jié)性.......................................................6圖表6：春節(jié)后泛京津冀地區(qū)水泥庫(kù)位持續(xù)低位運(yùn)行.........................................................6

11、圖表7：泛京津冀各省市2018、2019年非采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)方案對(duì)比...........................................7圖表8：泛京津冀區(qū)域剔除錯(cuò)峰后熟料供給能力增長(zhǎng)有限.....................................................8圖表9：15月河北、河南、山東等地PM2.5平均濃度同比改善幅度未達(dá)到全年目標(biāo).........................

12、....9圖表10：河北省多個(gè)15月PM2.5濃度同比改善幅度未達(dá)全省5%的考核目標(biāo).................................9圖表11：2019年15月空氣質(zhì)量排名考核的地市集中在京津冀及周邊地區(qū)....................................10圖表12：唐山、邢臺(tái)等地今年環(huán)保管控力度明顯趨嚴(yán)...............................................

13、........10圖表13：雄安新區(qū)啟動(dòng)區(qū)和起步區(qū)規(guī)劃情況...............................................................11圖表14：已披露全年新增專項(xiàng)債限額的省市及限額（單位：億元）...........................................12圖表15：今年以來(lái)京津冀與泛京津冀區(qū)域需求表現(xiàn)領(lǐng)先全國(guó)（水泥產(chǎn)量累計(jì)增速，單位：%）........

14、...........13圖表16：北京、天津、河北固定資產(chǎn)投資建筑安裝工程投資增速自2018年下半年以來(lái)均有顯著回升（單位：%）.13圖表17：河北省交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)投資投資維持較快增長(zhǎng).............................................13圖表18：北京、天津地產(chǎn)投資和房屋新開(kāi)工增速大幅提升（單位：%）.........................................13圖

15、表19：泛京津冀水泥市場(chǎng)概況.........................................................................14P.4核心判斷：泛京津冀迎來(lái)歷史新篇章經(jīng)歷過(guò)去數(shù)年的整合，泛京津冀區(qū)域格局得到明顯優(yōu)化，需求趨勢(shì)性回升之下，逐漸形成一個(gè)類似于長(zhǎng)三角高集中度、較高產(chǎn)能運(yùn)轉(zhuǎn)率的大市場(chǎng)，以中國(guó)建材、金隅冀東為核心，錯(cuò)峰之后產(chǎn)能運(yùn)轉(zhuǎn)率高于90%，價(jià)格和盈利曲線也將攀升至高位后窄幅波動(dòng)

16、。礦山和超載整治也將使得行業(yè)成本曲線尾部陡峭化。圖表1：20132030年京津冀地區(qū)水泥需求與熟料產(chǎn)能利用率測(cè)算1.61.41.21京津冀水泥需求量測(cè)算（億噸）對(duì)應(yīng)熟料產(chǎn)量測(cè)算（億噸）產(chǎn)能利用率測(cè)算（考慮環(huán)保錯(cuò)峰，右軸）110%90%70%0.850%0.60.40.230%10%02013A2015A2017A2019E2021E2023E2025E2027E2029E10%資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、數(shù)字水泥網(wǎng)、圖表2：泛京津冀地區(qū)形成類

17、似于長(zhǎng)三角高集中度的市場(chǎng)第一大企業(yè)第二大企業(yè)第三大企業(yè)區(qū)域區(qū)域熟料產(chǎn)能（萬(wàn)噸）企業(yè)名稱產(chǎn)能（萬(wàn)噸）份額企業(yè)名稱產(chǎn)能（萬(wàn)噸）份額企業(yè)名稱產(chǎn)能（萬(wàn)噸）份額前三大企業(yè)產(chǎn)能占比合計(jì)京津冀9802金隅冀東542555.3%曲寨5645.8%中國(guó)建材4504.6%65.7%泛京津冀合計(jì)36944金隅冀東700018.9%中國(guó)建材583215.8%山水水泥377610.2%45.0%資料來(lái)源：數(shù)字水泥網(wǎng)、短期來(lái)看，泛京津冀區(qū)域供需邊際趨緊，后續(xù)價(jià)格走

18、勢(shì)有望顯著強(qiáng)于季節(jié)性。一方面，供給端持續(xù)受限的狀態(tài)或?qū)⒊掷m(xù)：今年夏季錯(cuò)峰力度同比加強(qiáng)，環(huán)?？偭考s束下空氣管控力度難以顯著放松，且微觀執(zhí)行更為到位。另一方面，區(qū)域需求維持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，6月以來(lái)區(qū)域出貨變化好于季節(jié)性，此外隨著6月地方債發(fā)行加速?gòu)?qiáng)化資金保障，未來(lái)需求持續(xù)，加上雄安新區(qū)控制性規(guī)劃公示后，相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施工程已經(jīng)開(kāi)始招標(biāo)，年內(nèi)有望進(jìn)入實(shí)質(zhì)建設(shè)階段，將逐步釋放增量需求。我們判斷區(qū)域淡季價(jià)格在前期上調(diào)后有望守穩(wěn)（歷史淡季同期價(jià)格往往會(huì)出