高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法探討.pdf

1、21世紀(jì)的競(jìng)爭(zhēng)是知識(shí)的競(jìng)爭(zhēng)，而高新技術(shù)的發(fā)展己成為知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的一個(gè)主要特征，高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)正成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大動(dòng)力。然而不管是高科技股的飛漲還是NASDAQ的幾乎崩盤都是由于現(xiàn)行的價(jià)值評(píng)估方法無法合理的給高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)定價(jià)，其中最主要的原因是現(xiàn)行的方法無法反映不確定性和靈活性對(duì)高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值的影響。因此，本文從高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值形成要素出發(fā)尋求合理評(píng)估這類企業(yè)價(jià)值的方法。本文以高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)為研究主體，運(yùn)用了經(jīng)濟(jì)學(xué)、財(cái)務(wù)管理

2、、金融學(xué)、投融資管理等相關(guān)理論；模型分析法、理論研究與實(shí)際應(yīng)用相結(jié)合、定性研究與定量分析相結(jié)合等研究方法。
　　 本文認(rèn)為高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值是其現(xiàn)有基礎(chǔ)價(jià)值和潛在機(jī)會(huì)價(jià)值的和，高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值構(gòu)成與傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值構(gòu)成的最大區(qū)別就是高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值中潛在機(jī)會(huì)價(jià)值所占的比重要比傳統(tǒng)企業(yè)要大。在此基礎(chǔ)上引入高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估理論，在分析高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)，價(jià)值特性及實(shí)物期權(quán)特征之后得出現(xiàn)金流量折現(xiàn)法不能完整的評(píng)估高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企

3、業(yè)價(jià)值，這是因?yàn)楝F(xiàn)金流折現(xiàn)法不僅不能很好的評(píng)估靈活性的價(jià)值。對(duì)實(shí)物期權(quán)理論進(jìn)行介紹中我們知道實(shí)物期權(quán)估價(jià)法恰好能很好的解決靈活性帶來的價(jià)值的不真實(shí)性問題，因此本文在以上理論基礎(chǔ)上提出了評(píng)估高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值的一種全新的思路，即現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和實(shí)物期權(quán)估價(jià)法相結(jié)合的一種思路。并以企業(yè)所擁有的項(xiàng)目的不確定性程度為區(qū)分點(diǎn)提出了合理有效的高技術(shù)創(chuàng)業(yè)價(jià)值評(píng)估方法。最后結(jié)合一個(gè)典型的案例來說明該方法的應(yīng)用。
　　 從結(jié)構(gòu)上來說本文共分為五章

4、：
　　 第一章概述了企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵和企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般理論，從經(jīng)典的價(jià)值評(píng)估理論出發(fā)分析了基本價(jià)值評(píng)估方法及其適應(yīng)性。接著第二章高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值及其特征，本章介紹了高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的一些基本概念，及價(jià)值形成特性，分析了高技術(shù)創(chuàng)業(yè)在價(jià)值特性上不同于傳統(tǒng)企業(yè)。第三章首先分析了基本價(jià)值評(píng)估方法在評(píng)估高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值的局限性，然后引入了實(shí)物期權(quán)的思維方式，并提出在評(píng)估高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值時(shí)應(yīng)該注意靈活性給企業(yè)帶來的價(jià)值，認(rèn)為應(yīng)該用

5、實(shí)物期權(quán)法對(duì)高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的選擇權(quán)進(jìn)行評(píng)估。最后介紹了實(shí)物期權(quán)的基本定價(jià)方法和其適用性，從而引出了下一章評(píng)估潛在機(jī)會(huì)價(jià)值時(shí)采用二項(xiàng)式定價(jià)模型。第四章，結(jié)合前面的內(nèi)容分析了高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估思路，確定了DCF法結(jié)合實(shí)物期權(quán)估價(jià)法對(duì)高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并對(duì)二項(xiàng)式模型做了修正。第五章，運(yùn)用案例的形式對(duì)高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)華東數(shù)控股份有限公司的整體價(jià)值進(jìn)行了評(píng)估。
　　 本文的創(chuàng)新主要包括兩點(diǎn)：1)根據(jù)高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值的

6、特點(diǎn)從投資者的角度出發(fā)，提出了基于實(shí)物期權(quán)的高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，即把高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值分為現(xiàn)有基礎(chǔ)價(jià)值和潛在機(jī)會(huì)價(jià)值，分別進(jìn)行評(píng)估；2)修正了二項(xiàng)式期權(quán)估值模型，對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)、執(zhí)行價(jià)格和波動(dòng)率都作了一定的修正。當(dāng)然本文還存在一定的不足：1)對(duì)高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值的構(gòu)成以及形成途徑、影響因素還有待于更深入研究。2)對(duì)高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法，預(yù)測(cè)現(xiàn)金流的各個(gè)參數(shù)的估計(jì)和期權(quán)評(píng)估方法實(shí)際應(yīng)用中各個(gè)參數(shù)的選取還有待于進(jìn)一步研究，對(duì)現(xiàn)金