湖南發(fā)展推薦

1、湖南發(fā)展推薦,姜英2015年6月1,2,投資要點(diǎn)看好康復(fù)行業(yè)發(fā)展空間：美國康復(fù)醫(yī)療市場規(guī)模已超200億美元，則市場規(guī)模高達(dá)2000億美元。我國康復(fù)醫(yī)療市場規(guī)模僅200億元（人均僅約15元人民幣），仍處于較低發(fā)展水平。新醫(yī)改后隨著政策對康復(fù)醫(yī)療三級服務(wù)體系建設(shè)、醫(yī)保支付、社會資本辦醫(yī)等方面支持力度的逐步加大，上世紀(jì)末在美國發(fā)生的一系列推動康復(fù)醫(yī)療大發(fā)展的因素正在中國發(fā)生，未來行業(yè)發(fā)展空間大，受益于醫(yī)改。湖南作為醫(yī)改試點(diǎn)省份，人口大省，

2、預(yù)計公立醫(yī)院改革以及分級診療方面會走在前面，理論空間大。公司在湖南省內(nèi)布局康復(fù)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢：公司與周江林先生成立合資公司，間接收購博愛醫(yī)療49%股份，進(jìn)入康復(fù)醫(yī)療領(lǐng)域。全面對接中南大學(xué)湘雅醫(yī)院，在湖南省率先啟動三級康復(fù)醫(yī)療服務(wù)體系建設(shè)。一方面保證了自身病源的穩(wěn)定性，另一方面也實現(xiàn)了醫(yī)保支付方、病人、轉(zhuǎn)出院以及國家政策的共贏。在康復(fù)領(lǐng)域是目前可以看到的運(yùn)營成熟、有利潤、有能力管理和品牌輸出的。公司在康復(fù)醫(yī)療領(lǐng)域已確立了以湘雅博愛康復(fù)醫(yī)院為示

3、范、在湖南省其他地區(qū)進(jìn)行模式復(fù)制、輕資產(chǎn)擴(kuò)張的策略。,盈利預(yù)測與投資建議預(yù)計公司原有水力發(fā)電業(yè)務(wù)2015-17年收入分別為3.28億、3.94億、4.88億，凈利潤分別為2.05億、2.68億、3.46億（為保證與14年及之前口徑一致，均不考慮所得稅），同比分別增長5.9%、31.2%、28.8%，EPS分別為0.44元、0.58元、0.75元。公司水力發(fā)電業(yè)務(wù)合理市值約為60億元（對應(yīng)15年P(guān)E約30倍）；康復(fù)醫(yī)療業(yè)務(wù)模式已成型且符

4、合國家政策導(dǎo)向，旗艦示范作用下輕資產(chǎn)擴(kuò)張極具成長空間，預(yù)計其合理市值約100億元。公司整體合理市值160億元，對應(yīng)合理股價約為35元。,風(fēng)險分析：投資康復(fù)養(yǎng)老短期不盈利風(fēng)險。公司未來增發(fā)預(yù)期，短期對市值沒有動力。宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致主業(yè)增速下降。,公司簡介傳統(tǒng)主業(yè)介入康復(fù)養(yǎng)老行業(yè)我國康復(fù)市場分析業(yè)績預(yù)測和投資建議,目 錄,公司簡介,公司原名湖南金果實業(yè)股份有限公司, 1993年經(jīng)湖南省股份制改革由衡陽市食雜果品總公司、中國農(nóng)

5、業(yè)銀行衡陽市信托投資公司、湖南耒能實業(yè)總公司共同發(fā)起，采用定向募集方式設(shè)立的股份有限公司。公司1997年深圳證券交易所掛牌交易。2010年公司向湖南發(fā)展投資集團(tuán)有限公司非公開購買其擁有的剝離相關(guān)銀行負(fù)債和公益性資產(chǎn)后的株洲航電樞紐經(jīng)營性資產(chǎn)。公司實際控制人為湖南省國資委，當(dāng)前主營業(yè)務(wù)為水力發(fā)電，2014年公司收入2.71億（99%以上水力發(fā)電，毛利率為59.76%）。,股權(quán)結(jié)構(gòu),參股控股公司（萬、14年年報）,5,傳統(tǒng)主業(yè),2014年公

6、司收入2.71億（99%以上水力發(fā)電，毛利率為59.76%），同比增長13%，凈利潤1.94億，同比增長26%，收入、利潤均維持穩(wěn)定增長狀態(tài)。15年計劃營業(yè)收入30,000萬元（10.6%）；凈利潤10,000萬元（-48.42%），公司制訂的2015年凈利潤下滑幅度較大，原因：一是2015年公司不再享受所得稅彌虧的政策，公司將按25%的稅率繳納企業(yè)所得稅；二是公司養(yǎng)老、醫(yī)療業(yè)務(wù)還處于產(chǎn)業(yè)布局階段，前期投入較大，短期內(nèi)難以產(chǎn)生收益。,6

7、,2013年起，公司選擇康復(fù)醫(yī)療、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)為拓展方向并邁出實質(zhì)性步伐。截止目前，公司養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)載體“春華健康城”項目（由公司與湖南祥茂投資、湖南宇田集團(tuán)合資成立子公司建設(shè)）已與長沙縣春華鎮(zhèn)簽訂戰(zhàn)略合作意向協(xié)議（項目預(yù)計總投資97.49億元）；而在康復(fù)醫(yī)療領(lǐng)域，公司牽手周江林先生（在湖南省康復(fù)醫(yī)療領(lǐng)域擁有非常豐富的資源），打造湖南省康復(fù)醫(yī)療平臺型公司。,介入康復(fù)養(yǎng)老行業(yè),公司布局養(yǎng)老行業(yè),7,介入康復(fù)養(yǎng)老行業(yè),第一步：間接收購博愛醫(yī)療49%

8、股權(quán)，實際控制湘雅博愛康復(fù)醫(yī)院。合資公司目前已收購周江林夫婦持有的湖南康美怡年100%股權(quán)，從而間接持有博愛醫(yī)療49%股權(quán)，并通過博愛醫(yī)療實際控制湘雅博愛康復(fù)醫(yī)院。第二步：成立湖南發(fā)展康年兒童康復(fù)醫(yī)院。合資公司擬與技術(shù)團(tuán)隊和戰(zhàn)略投資者共同設(shè)立湖南發(fā)展康年兒童康復(fù)醫(yī)院（合資公司持股不少于80%），該院預(yù)計將于2015年9月1日投入運(yùn)行。第三步：與湖南高新創(chuàng)投健康養(yǎng)老基金簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。與高新創(chuàng)投合作有利于進(jìn)一步綁定政府資源，預(yù)計未

9、來雙方可能會共同投資拓展湖南市、縣級康復(fù)醫(yī)療大市場。,湘雅博愛康復(fù)醫(yī)院控制權(quán)結(jié)構(gòu),2014年底，公司與周江林先生達(dá)成合作協(xié)議，共同設(shè)立合資公司湖南發(fā)展康年公司（公司持股55%，周江林先生持股38%，湖南發(fā)展管理層持股公司九九合伙公司持股7%）。雅博愛康復(fù)醫(yī)院最初由天士力集團(tuán)、周江林先生合資組建而成，2012年運(yùn)營，是我國《康復(fù)醫(yī)院基本標(biāo)準(zhǔn)》頒布后首家通過達(dá)標(biāo)驗收的三級康復(fù)?？漆t(yī)院。該院全面對接中南大學(xué)湘雅醫(yī)院，在湖南省率先啟動三級康復(fù)醫(yī)

10、療服務(wù)體系建設(shè)（綜合性醫(yī)院?康復(fù)?？漆t(yī)院?社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心）。,8,介入康復(fù)養(yǎng)老行業(yè),湘雅博愛康復(fù)醫(yī)院目前共有編制床位420張，合計開設(shè)神經(jīng)康復(fù)中心、骨與關(guān)節(jié)康復(fù)中心、脊柱脊髓損傷康復(fù)中心、兒童康復(fù)中心、疼痛康復(fù)中心、防盲與低視力康復(fù)中心、燒傷康復(fù)中心、亞健康康復(fù)中心等八大特色康復(fù)?？?，在全國康復(fù)醫(yī)療領(lǐng)域?qū)嵙Ψ浅?qiáng)勁。周江林先生選擇與湖南發(fā)展合作，一個重要原因即為看重公司的國資背景，更容易獲得當(dāng)?shù)卣С?；湖南發(fā)展與湖南高新創(chuàng)投健康養(yǎng)

11、老基金（政府引導(dǎo)基金）簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議（包括合適條件下參與公司定增、合作投資醫(yī)療養(yǎng)老項目、公司收購基金持有的醫(yī)療養(yǎng)老項目），進(jìn)一步綁定政府利益。 湘雅博愛康復(fù)醫(yī)院培育周期短，盈利能力強(qiáng)勁。與大多數(shù)新建綜合性醫(yī)院一般需要5年以上培育期不同，湘雅博愛康復(fù)醫(yī)院12年下半年正式運(yùn)營后，僅經(jīng)過1年培育期，14年該院收入即超過1億元并實現(xiàn)盈虧平衡，同時在湖南發(fā)展與周江林合資協(xié)議中承諾15-17年凈利潤分別不低于1600萬、1800萬、200

12、0萬元。,周江林院長成就,9,介入康復(fù)養(yǎng)老行業(yè),15年3月湖南發(fā)展康年合資公司擬與技術(shù)團(tuán)隊和戰(zhàn)略投資者共同設(shè)立湖南發(fā)展康年兒童康復(fù)醫(yī)院（合資公司持股不少于80%），該院預(yù)計將于2015年9月1日投入運(yùn)行。5月28號公告與湖南高創(chuàng)投合作公告可與預(yù)測未來湖南發(fā)展會通過增發(fā)方式收購高創(chuàng)投的康復(fù)養(yǎng)老相關(guān)項目。湖南高新創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)有限公司是2007年經(jīng)湖南省委、省政府批準(zhǔn)成立的湖南首家省級國有獨(dú)資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，注冊資本20億元，擁有全資、控股公

13、司4家，主導(dǎo)或參與設(shè)立36家基金管理公司和專項基金，總規(guī)模近200億元。湖南高新創(chuàng)投的投資項目中，有相當(dāng)一部分為當(dāng)?shù)卣龑?dǎo)扶持的戰(zhàn)略性行業(yè)，政府背景強(qiáng)大。公告內(nèi)容可以預(yù)期，未來湖南發(fā)展會通過增發(fā)方式收購高創(chuàng)投的康復(fù)養(yǎng)老相關(guān)項目。,10,我國康復(fù)市場,中美康復(fù)醫(yī)療差距明顯,中國康復(fù)市場規(guī)模測算,11,國家政策對康復(fù)醫(yī)療支持力度逐漸增強(qiáng),新醫(yī)改后隨著政策對康復(fù)醫(yī)療三級服務(wù)體系建設(shè)、醫(yī)保支付、社會資本辦醫(yī)等方面支持力度的逐步加大，上世紀(jì)末在

14、美國發(fā)生的一系列推動康復(fù)醫(yī)療大發(fā)展的因素正在中國發(fā)生，未來行業(yè)發(fā)展空間大，受益于醫(yī)改。另外，湖南作為醫(yī)改試點(diǎn)省份，預(yù)計公立醫(yī)院改革以及分級診療方面會走在前面，如果往地縣級城市拓展康復(fù)醫(yī)院，要和當(dāng)?shù)厝嗣襻t(yī)院等三級醫(yī)院合作，需要政府推動，湖南發(fā)展作為國企，在養(yǎng)老方面籌劃布局最為完善，有很大優(yōu)勢。,我國康復(fù)市場,12,盈利預(yù)測,預(yù)計公司原有水力發(fā)電業(yè)務(wù)2015-17年收入分別為3.28億、3.94億、4.88億，凈利潤分別為2.05億、2.

15、68億、3.46億（為保證與14年及之前口徑一致，均不考慮所得稅），同比分別增長5.9%、31.2%、28.8%，EPS分別為0.44元、0.58元、0.75元。公司水力發(fā)電業(yè)務(wù)合理市值約為60億元（對應(yīng)15年P(guān)E約30倍）；康復(fù)醫(yī)療業(yè)務(wù)模式已成型且符合國家政策導(dǎo)向，旗艦示范作用下輕資產(chǎn)擴(kuò)張極具成長空間，預(yù)計其合理市值約100億元。公司整體合理市值160億元，對應(yīng)合理股價約為35元。,盈利預(yù)測,13,盈利預(yù)測,利潤表,14,盈利預(yù)測,主