前瞻指標(biāo)料將上行，數(shù)據(jù)回升長(zhǎng)端承壓-20190331-東北證券-22頁(yè)

1、請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明證券研究報(bào)告前瞻指標(biāo)料將上行，數(shù)據(jù)回升長(zhǎng)端承壓前瞻指標(biāo)料將上行，數(shù)據(jù)回升長(zhǎng)端承壓報(bào)告摘要：報(bào)告摘要：Table_Summary]本周債市點(diǎn)評(píng)及債市策略：本周債市點(diǎn)評(píng)及債市策略：本周（指2019.3.253.31，下同）債市周一（3.25）較上周（指2019.3.183.24，下同）五收益率下行2.49BP，10年期國(guó)債收益率收于3.0831%，周二（3.26）10年期國(guó)債收益較周一

2、下行1.98，收于3.0633%，周三（3.27）收益率較周二上行2.49個(gè)BP，收于3.0882%，周四（3.28）10年期國(guó)債收益率較周三下行2.48個(gè)BP，收于3.0634%，周五（3.29）收益率較周四上行0.49個(gè)BP，收于3.0683%。全周收益率較上周下行行3.97個(gè)BP。本周一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行111只利率債，投標(biāo)倍數(shù)尚可。展望后期，因基本面依舊疲敝、央行仍有降準(zhǔn)預(yù)期、監(jiān)管較2017、2018年寬松等原因，預(yù)計(jì)債券牛市格局在今年

3、上半年仍有望繼續(xù)保持，但仍有一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)值得關(guān)注。第一、基本面方面、預(yù)計(jì)3月CPI、PPI將集體回升，同時(shí)受原油以及豬肉價(jià)格回升影響，預(yù)計(jì)CPI后期仍有上行動(dòng)力，相對(duì)不利于債市。第二、資金面方面、我們預(yù)判央行仍將持續(xù)對(duì)資金面形成呵護(hù)，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)鴿派的貨幣政策態(tài)度也有可能會(huì)引發(fā)全球各經(jīng)濟(jì)體流動(dòng)性集體性寬松的預(yù)期，疊加基本面若有企穩(wěn)的邊際變化，可能會(huì)進(jìn)一步促使市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好下沉，進(jìn)而對(duì)債市形成壓力。本周一二級(jí)市場(chǎng)回顧：本周一二級(jí)市場(chǎng)回顧：DR

4、007上行7.56BP，R007上行42.4BP，SHIB隔夜為2.4860%，較上周下行13.4BP，SHIB1周為2.6980%，較上周上行3.4BP。本周（3.253.31）一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行111只利率債，實(shí)際發(fā)行總額4125.84億元，較上周增加2073.99億元；總償還量963.07億元，較上周增加115.49億元。本周資金面偏緊，預(yù)計(jì)與央行未進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作相關(guān)。本周宏觀經(jīng)濟(jì)跟蹤：本周宏觀經(jīng)濟(jì)跟蹤：上周商品房成交面積大幅增加。截

5、至3月24日，周內(nèi)30個(gè)大中城市商品房共成交386.40萬(wàn)平方米，較上周增加了66.73萬(wàn)平方米。2月國(guó)內(nèi)乘用車(chē)市場(chǎng)零售表現(xiàn)整體下降，同比下行6.80%。截止2月28日，市場(chǎng)日均零售7.33萬(wàn)臺(tái)，同比增速為30.00%，較上周增加，較去年同期增加，從2月第4周來(lái)看，車(chē)市有所上升，但從全月來(lái)看，車(chē)市未見(jiàn)起色，顯示下游需求難以回升。本周主要鋼材價(jià)格全面下降。本周較上周焦煤價(jià)格和動(dòng)力煤價(jià)格全面下跌，6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量較上周有所增加。各有色

6、金屬價(jià)格大體下降。本周通脹觀察：本周通脹觀察：蔬菜價(jià)格漲跌互現(xiàn)。農(nóng)業(yè)部菜籃子批發(fā)價(jià)格指數(shù)收于119.65，較上周上漲0.02%；山東蔬菜批發(fā)價(jià)格指數(shù)收于139.82，較上周下跌1.42%。RJCRB商品價(jià)格指數(shù)和南華工業(yè)品價(jià)格指數(shù)全面下跌，原油價(jià)格全面下跌。預(yù)計(jì)3月CPI、PPI均有上行可能。[Table_PicQuote]歷史收益率曲線收益率（收益率（%）10Y1Y國(guó)債國(guó)債3.06832.4377相關(guān)數(shù)據(jù)品種品種2019329國(guó)債國(guó)債

7、1Y2.43773Y2.71265Y2.95777Y3.108610Y3.0683相關(guān)報(bào)告【東北FICC李勇〃利率債周報(bào)】?jī)?nèi)外均疲價(jià)格低位，債牛延續(xù)仍有空間2019323【東北FICC李勇〃利率債周報(bào)】經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，債牛延續(xù)仍有動(dòng)力2019316證券分析師：劉辰涵證券分析師：劉辰涵執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S055051710000101058034582liuchenhan@研究助理：研究助理：付昊付昊執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S055011802000

8、501058034578fuhao@研究助理：研究助理：鄒坤鄒坤執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S055011801002501058034586zoukun@發(fā)布時(shí)間：發(fā)布時(shí)間：20190331請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明322債券研究報(bào)告?zhèn)芯繄?bào)告圖表目錄圖表目錄圖1：央行利率走廊：央行利率走廊................................................................

9、......................................................7圖2：利率債發(fā)行及凈融資：利率債發(fā)行及凈融資..........................................................................................................7圖3：國(guó)債中標(biāo)利率和二級(jí)市場(chǎng)利率：國(guó)債中標(biāo)利率和二級(jí)市場(chǎng)利率......

10、....................................................................................7圖4：國(guó)開(kāi)債中標(biāo)利率和二級(jí)市場(chǎng)利率：國(guó)開(kāi)債中標(biāo)利率和二級(jí)市場(chǎng)利率......................................................................................7圖5：進(jìn)出口和農(nóng)發(fā)債中標(biāo)利率和二

11、級(jí)市場(chǎng)利率：進(jìn)出口和農(nóng)發(fā)債中標(biāo)利率和二級(jí)市場(chǎng)利率......................................................................8圖6：國(guó)開(kāi)債、國(guó)債利差：國(guó)開(kāi)債、國(guó)債利差.........................................................................................................

12、...10圖7：5年期國(guó)債期貨走勢(shì)年期國(guó)債期貨走勢(shì).........................................................................................................10圖8：10年期國(guó)債期貨走勢(shì)年期國(guó)債期貨走勢(shì)...................................................................

13、....................................10圖9：商品房成交面積：商品房成交面積................................................................................................................10圖10：乘聯(lián)會(huì)廠家：乘聯(lián)會(huì)廠家2月周度零售數(shù)量和月周度零售數(shù)量和同比增速同比增速..........

14、........................................................11圖11：鋼材價(jià)格：鋼材價(jià)格...........................................................................................................................11圖12：Myspic鋼材價(jià)格指數(shù)鋼材價(jià)格指數(shù)..

15、...................................................................................................11圖13：煤炭?jī)r(jià)格：煤炭?jī)r(jià)格..........................................................................................................

16、.................12圖14：6大發(fā)電集團(tuán)耗煤量大發(fā)電集團(tuán)耗煤量.......................................................................................................12圖15：LME有色金屬期貨官方價(jià)有色金屬期貨官方價(jià)..................................................

17、..........................................13圖16：票據(jù)利率：票據(jù)利率...........................................................................................................................14圖17：銀行同業(yè)存款利率：銀行同業(yè)存款利率.................

18、.........................................................................................14圖18：同業(yè)存單利率：同業(yè)存單利率................................................................................................................

19、..14圖19：余額寶：余額寶7日年化收益率日年化收益率..................................................................................................14圖20：蔬菜價(jià)格指數(shù)：蔬菜價(jià)格指數(shù)...........................................................................

20、.......................................15圖21：CRB商品價(jià)格及南華工業(yè)品價(jià)格指數(shù)商品價(jià)格及南華工業(yè)品價(jià)格指數(shù).........................................................................15圖22：原油價(jià)格：原油價(jià)格........................................................

21、...................................................................15圖23：美國(guó)國(guó)債收益率：美國(guó)國(guó)債收益率..............................................................................................................16圖24：LIB3個(gè)月美元利率個(gè)月美元利率

22、..................................................................................................16圖25：歐元區(qū)及日本：歐元區(qū)及日本10年期國(guó)債收益率年期國(guó)債收益率................................................................................16表1：本周

23、公開(kāi)市場(chǎng)操作：本周公開(kāi)市場(chǎng)操作...............................................................................................................5表2：貨幣市場(chǎng)利率變化：貨幣市場(chǎng)利率變化.........................................................................

24、......................................5表3：本周?chē)?guó)債、國(guó)開(kāi)債收益率變動(dòng)：本周?chē)?guó)債、國(guó)開(kāi)債收益率變動(dòng)...........................................................................................8表4：本周?chē)?guó)債期限利差變動(dòng)：本周?chē)?guó)債期限利差變動(dòng)...................................

25、....................................................................9表5：2月中國(guó)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)月中國(guó)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)......................................................................................................17表6：下周重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：下周重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù).....