pta、乙二醇季報：ta供需驅動仍舊向上，eg止跌需要出現集中減產-20190331-華泰期貨-22頁

1、研究研究院能源化工部能源化工部潘翔能源化工總監(jiān)兼首席原油研究員?075582767160?panxiang@從業(yè)資格號：F3023104投資咨詢號：Z0013188余永俊PTA、乙二醇研究員?02160827969?yuyongjun@從業(yè)資格號：F3047633投資咨詢號：Z0013688相關研究：相關研究：EG期貨上市以來行情走勢回顧與邏輯討論20190329增值稅下調對聚酯產業(yè)影響邏輯的理論探討20190328累庫現實PK去庫預期

2、，價格或在探底后回升1月PTA月報20190102MEG價格走勢及投資機會分析20181209供需良好PK成本拖累，價格或在大震蕩中抬升——2019年TA年報20181203華泰期貨華泰期貨|PTATA、乙二醇季、乙二醇季報20190331TA供需驅動仍舊向上EG止跌需要出現集中減產TA供需驅動仍舊向上EG止跌需要出現集中減產報告要點：報告要點：TA供需與庫存：供需與庫存：二季度TA總體負荷高位回落是大概率，總產量預計在10601070

3、萬噸附近；供需較大可能將顯著去化，若檢修執(zhí)行程度較高56月全社會總庫存或降至100萬噸以下，屆時貨源易出現較為緊張局面，之后則傾向于會在相當長時間內維持很低庫存的貨源偏緊狀態(tài)。EG供需與庫存：供需與庫存：二季度供需有望由累庫轉入去庫，但供應端若無持續(xù)性的顯著減產庫存的去化力度會很有限，超高庫存帶來的貨源充裕甚至泛濫的壓力將難有實質性的改善。后期供需與價格利潤平衡的演變目標，將較可能是促使EG供應群體的大幅減產，甚至不排除個別高成本裝置面

4、臨長期關停的困境（拉長時間而言這幾乎是必然的演變結果）。未來供需與價格利潤的演變路徑傾向于有兩種較大可能，一是價格及利潤的進一步下挫，讓石腦油或合成氣制EG多數出現嚴重虧損促使顯著減產的出現；另一種路徑是在目前新的虧損程度及價格低位區(qū)域重新整理、不過這一路徑效率還是不高，通過增加時間令供應群體面臨更加艱難的經營利潤環(huán)境，從而逐步提升達成集體減產的默契可能性。價格觀點：價格觀點：TA方面，隨著二季度庫存的顯著去化，大廠實現較高利潤過程中所

5、需付出的力量資源成本會顯著下降，龍頭企業(yè)對TA利潤的影響力度較可能進一步提升、后期不排除階段性超高加工費的出現。價格走勢而言，遠期雖然有成本重心趨于下移的負面拖累，但我們傾向于認為成本端下移部分將更多讓利供需趨緊的TA端；對于現貨及近端合約價格而言，較依賴大廠的策略行為，6500附近彈性很大、一般投資者參與的風險較高；09及07合約，我們傾向于看好，策略上關注建多機會為主，07、09參考59006000、57005800附近。EG方面，

6、未來供應端若無具有持續(xù)性的顯著減產，EG價格及利潤的明顯回升均較難看到。對二季度EG走勢行情，傾向于認為只有這波價格跌透了，后期才會有較好的階段性做多機會；二季度價格走勢或分為兩段，先可能是價格及利潤下跌、逼迫供應端開始集中減產，然后再相應走出一波中期性反彈；策略上先以反彈拋空思路對待，待出現明顯的減產跡象再考慮階段性偏多思路。策略建議：策略建議：單邊：TA中期謹慎看多，關注07、09建多機會，參考59006000、57005800附近

7、；EG中短期謹慎偏空、中期先抑后揚，先以反彈拋空思路對待，出現集中減產再考慮短多思路?？缙冢篢A等到價差收窄進行正套，關注79、911、19，參考50100、50100、100150附近；EG關注69反套、入場參考0附近。套保：下游可考慮遠期合約買保鎖利策略。風險：風險：TA需求端大幅低于預期，EG重大意外沖擊供應端。華泰期貨華泰期貨|PTATA、乙二醇季報、乙二醇季報20190331322圖3：長絲現金流走勢單位：元噸圖4：短纖和切片

8、現金流走勢單位：元噸8003002007001200201501201509201605201701201709201805201901FDY現金流利潤POY現金流利潤DTY現金流利潤700200300800130018002300201501201510201607201704201801201810短纖現金流利潤聚酯切片現金流利潤瓶級切片現金流利潤數據來源：CCFCCFEI華泰期貨研究院數據來源：CCFCCFEI華泰期貨研究院圖5：

9、聚酯產品庫存單位：天圖6：輕紡城成交單位：萬米149141924293439201511201607201703201711201807201903短纖庫存DTY庫存FDY庫存POY庫存020040060080010001200140016001800201511201607201703201711201807201903輕紡城成交量5日平均數據來源：CCF華泰期貨研究院數據來源：CCF華泰期貨研究院圖7：盛澤坯布庫存情況單位：天圖8：