新三板月度投資策略：成交翻倍回暖，三類股東無需層層穿透-20190402-國信證券-20頁

1、請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野本土智慧全球視野本土智慧行業(yè)行業(yè)研究研究Page1證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告—深度報(bào)告深度報(bào)告新三板新三板新三板月度投資策略新三板月度投資策略超配超配（維持評級）2019年04月02日一年該行業(yè)與一年該行業(yè)與三板成指三板成指走勢比較走勢比較行業(yè)投資策略行業(yè)投資策略成交翻倍回暖，三類股東無需層層穿透成交翻倍回暖，三類股東無需層層穿透?三板行情：一季度大幅反彈，交易迅速回暖三板行情：一季度大幅反彈，交易

2、迅速回暖做市指數(shù)做市指數(shù)Q1大幅反彈大幅反彈10%以上，仍跑輸主板，但成交額翻倍式迅速回暖以上，仍跑輸主板，但成交額翻倍式迅速回暖：2019年3月底三板做市指數(shù)收于794.64點(diǎn)，當(dāng)月上漲7.05%；三板成指收于966.95點(diǎn)，當(dāng)月上漲1.81%。估值方面，中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、全部A股市盈率（TTM，中值）分別為33.83x、42.91x、10.19x、31.85x市凈率（MRQ，中值）分別為2.68x、3.44x、1.98x、2.

3、6x。成交方面，當(dāng)月總成交額為84.56億元，環(huán)比上月增長99.02%，同比去年增長39.51%；本月做市轉(zhuǎn)讓48.74億元，環(huán)比上月增長163.32%；競價(jià)轉(zhuǎn)讓35.82億元，環(huán)比上月增長49.39%。新增定增預(yù)案募集金額15.64億元，環(huán)比上月下降22.42%。?追逐資本流向：過會追逐資本流向：過會1家，上市公司收購家，上市公司收購2家2019年3月當(dāng)月發(fā)審委共審核企業(yè)8家，過會7家，其中新三板企業(yè)共審核2家，過會1家。過會企業(yè)德方

4、納米，主營納米級鋰離子電池材料，2017Q3收入5.6億，扣非凈利潤4700萬，主要客戶為寧德時(shí)代。當(dāng)月首次公告上市輔導(dǎo)的企業(yè)有6家，環(huán)比上月減少1家。上市公司并購新三板上市公司并購新三板：當(dāng)月并購5起案例，環(huán)比上月減少1起；其中2家控股權(quán)變更，占比40%。PEVC機(jī)構(gòu)投資新三板機(jī)構(gòu)投資新三板：當(dāng)月投資總額為0.13億，環(huán)比回落。?2018年業(yè)績快報(bào)統(tǒng)計(jì)：兩成企業(yè)利潤大于四千萬年業(yè)績快報(bào)統(tǒng)計(jì)：兩成企業(yè)利潤大于四千萬截止2019年3月底，

5、共有652家新三板企業(yè)公布2018年業(yè)績快報(bào)，其中創(chuàng)新層公司占比94.47%。營業(yè)收入規(guī)模分布來看，大于4億166家，占比25.46%?？鄯莾衾麧櫼?guī)模分布來看，大于4000萬131家，占比20.12%。營業(yè)收入增速方面，增長大于100%19家，占比2.91%?？鄯莾衾麧櫾鏊俜矫?，275家實(shí)現(xiàn)正增長，占比42.18%；增長大于100%44家，占比6.75%；增長50100%區(qū)間53家，占比8.13%。在公布業(yè)績快報(bào)的企業(yè)中，60日成交額大

6、于5000萬的有27家，其中包括圣泉集團(tuán)、成大生物、中建信息、聯(lián)贏激光、優(yōu)炫軟件等；扣非凈利潤大于4000萬，增速大于50%的有28家，其中包括凱詰電商等。?政策分析：三類股東無需層層穿透，轉(zhuǎn)板科創(chuàng)無需提前摘牌政策分析：三類股東無需層層穿透，轉(zhuǎn)板科創(chuàng)無需提前摘牌◆3月25日，證監(jiān)會發(fā)布《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答》，相較此前的“IPO審核51條”，此次《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答》中不再強(qiáng)調(diào)三類股東需要穿透式披露，只需明確三類股東中是否存在控股股東

7、、實(shí)際控制人，董監(jiān)高及其近親屬，還有中介機(jī)構(gòu)及其簽字人員是否直接或間接在三類股東中持有份額?！艨苿?chuàng)板即將完成設(shè)立，新三板眾多企業(yè)宣布擬申報(bào)科創(chuàng)板IPO，往往會選擇先摘牌。對此，全國股轉(zhuǎn)表示，掛牌公司籌備或申報(bào)科創(chuàng)板上市期間無需摘牌，證監(jiān)會核準(zhǔn)上市申請后，股轉(zhuǎn)將及時(shí)履行摘牌程序，解決了三板企業(yè)登陸科創(chuàng)板的后顧之憂。這是股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在科創(chuàng)板細(xì)則落地后，對新三板企業(yè)登陸科創(chuàng)板給出的首次行動(dòng)支持。?風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示流動(dòng)性進(jìn)一步收縮；改革政策推行低于

8、預(yù)期。相關(guān)研究報(bào)告：相關(guān)研究報(bào)告：《新三板月度投資策略：絕境逢生，開啟反彈行情》——20190304《新三板02月投資策略：精選層預(yù)期提升，科創(chuàng)板細(xì)則公布》——20190212《新三板2019年度投資策略：待時(shí)守分，聚焦大市值》——20181217《新三板2018年12月投資策略：指數(shù)止跌，科創(chuàng)板或與三板互補(bǔ)》——20181204《新三板2018年11月投資策略：多項(xiàng)改革落地，并購升溫》——20181106證券分析師：張子恒證券分析師：

9、張子恒電話：075581981863EMAIL：zhangziheng1@.cn證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980517100001獨(dú)立性聲明：獨(dú)立性聲明：作者保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于本人的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結(jié)論，力求客觀、公正，其結(jié)論不受其它任何第三方的授意、影響，特此聲明0.50.60.70.80.91.01.111Mar11Jun11Sep11Dec11Mar三板成指三板做市20139084

10、361392019040211:27請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野全球視野本土智慧本土智慧Page3圖表目錄表目錄圖1：近一年三板成指、做市指數(shù)走勢：近一年三板成指、做市指數(shù)走勢........................................................................4圖2：年初至今三板成指、做市指數(shù)區(qū)間漲跌幅（：年初至今三板成指、做市指數(shù)區(qū)間漲跌幅（%）.........

11、......................................4圖3：近一年各大指數(shù)區(qū)間漲跌幅（近一年各大指數(shù)區(qū)間漲跌幅（%）.....................................................................4圖4：2019年3月東財(cái)一級行業(yè)區(qū)間漲跌幅月東財(cái)一級行業(yè)區(qū)間漲跌幅（流通市值加權(quán)，（流通市值加權(quán)，%）............................5

12、圖5：近三年各大市場：近三年各大市場PE（TTM，中值）對比，中值）對比...........................................................5圖6：近三年各大市場：近三年各大市場PB（MRQ，中值，中值）對比對比..........................................................5圖7：2019年3月A股、新三板各行業(yè)市盈率（股、新三板各行

13、業(yè)市盈率（TTM，整體法），整體法）...........................6圖8：2019年3月A股各行業(yè)相對新三板的溢價(jià)率（股各行業(yè)相對新三板的溢價(jià)率（%）........................................6圖9：近一年新三板月度成量對比（億股）：近一年新三板月度成量對比（億股）........................................................

14、.........7圖10：近一年新三板月度成交額對比（億元）：近一年新三板月度成交額對比（億元）...........................................................7圖11：近一年：近一年創(chuàng)新層月度成交額對比（億元）創(chuàng)新層月度成交額對比（億元）............................................................7圖12：近一年基礎(chǔ)層：

15、近一年基礎(chǔ)層月度成交額對比（億元）月度成交額對比（億元）...........................................................7圖13：年初至今：年初至今創(chuàng)新層周度成交額（億元）創(chuàng)新層周度成交額（億元）...............................................................7圖14：年初至今：年初至今基礎(chǔ)層周度成交額（基礎(chǔ)層周度成交額（

16、億元）元）...............................................................7圖15：2019年3月東財(cái)一級行業(yè)日均換手率（月東財(cái)一級行業(yè)日均換手率（%）...................................................8圖16：近一年新三板月度新增定增募集資金、實(shí)施完成募集金額、實(shí)施完成比率（億元，：近一年新三板月度新增定增募集資金、實(shí)施完

17、成募集金額、實(shí)施完成比率（億元，%）....................................................................................................................................9圖17：近一年新三板月度新增預(yù)案增發(fā)數(shù)量（例）：近一年新三板月度新增預(yù)案增發(fā)數(shù)量（例）..........................

18、..........................9圖18：近一年新三板月度增發(fā)前、后：近一年新三板月度增發(fā)前、后PE（TTM）對比）對比..............................................9圖19：2019年3月新三板增發(fā)實(shí)施月新三板增發(fā)實(shí)施PE（TTM）分布）分布................................................9圖20：近一年新三板、創(chuàng)業(yè)板、中

19、小板月度增發(fā)實(shí)施完成募集金額對比（億元）：近一年新三板、創(chuàng)業(yè)板、中小板月度增發(fā)實(shí)施完成募集金額對比（億元）....10圖21：近一年做市轉(zhuǎn)讓、協(xié)議轉(zhuǎn)讓月度凈新增對比（家數(shù)）：近一年做市轉(zhuǎn)讓、協(xié)議轉(zhuǎn)讓月度凈新增對比（家數(shù)）....................................10圖22：2019年3月新增掛牌企業(yè)行業(yè)分布月新增掛牌企業(yè)行業(yè)分布........................................

20、.......................10圖23：近一年新三板月度摘牌企業(yè)數(shù)量（家）：近一年新三板月度摘牌企業(yè)數(shù)量（家）.........................................................11圖24：近一年發(fā)審委月度審核總數(shù)及通過率（家數(shù)，：近一年發(fā)審委月度審核總數(shù)及通過率（家數(shù)，%）........................................11圖25：2012

21、2017Q3德方納米前五大客戶集中度（德方納米前五大客戶集中度（%）..........................................12圖26：20122017Q3德方納米毛利率（德方納米毛利率（%）............................................................12圖27：近一年月度公告上市輔導(dǎo)的：近一年月度公告上市輔導(dǎo)的公司公司數(shù)量（家數(shù)）數(shù)量（家數(shù)）...

22、............................................13圖28：2019年3月新增上市輔導(dǎo)月新增上市輔導(dǎo)公司行業(yè)分布公司行業(yè)分布........................................................13圖29：近一年月度上市公司并購新三：近一年月度上市公司并購新三板企業(yè)案例（家數(shù)）板企業(yè)案例（家數(shù)）...............................

23、........13圖30：2019年3月上市公司并購新三月上市公司并購新三板行業(yè)分布（家）板行業(yè)分布（家）.........................................13圖31：PEVC機(jī)構(gòu)投資新三板企業(yè)月度投資額（億元）機(jī)構(gòu)投資新三板企業(yè)月度投資額（億元）...........................................14圖32：2019年3月PEVC投資新三板企業(yè)行業(yè)分布（家）投資新三板

24、企業(yè)行業(yè)分布（家）....................................14圖33：新三板新三板2018年業(yè)績快報(bào)收入規(guī)模分布（億元，年業(yè)績快報(bào)收入規(guī)模分布（億元，%）.....................................15圖34：新三板新三板2018年業(yè)績快報(bào)扣非凈利潤規(guī)模分布（億元，年業(yè)績快報(bào)扣非凈利潤規(guī)模分布（億元，%）...........................15圖35：新三板

25、：新三板2018年業(yè)績快報(bào)營業(yè)收入增速分布（家，年業(yè)績快報(bào)營業(yè)收入增速分布（家，%）..................................16圖36：新三板：新三板2018年業(yè)績快報(bào)扣非凈利潤增速分布（家，年業(yè)績快報(bào)扣非凈利潤增速分布（家，%）..............................16表1：2019年3月新三板企業(yè)成交額排名前月新三板企業(yè)成交額排名前20........................

26、..................................8表2：2019年3月發(fā)審委審核的新三板企業(yè)月發(fā)審委審核的新三板企業(yè).............................................................12表3：2019年3月“未通過未通過”審核會議的新三板企業(yè)審核結(jié)果說明審核會議的新三板企業(yè)審核結(jié)果說明.............................12表4：2019年

27、3月“未通過未通過”審核會議的新三板企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（百萬元，審核會議的新三板企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（百萬元，%）...........12表5：2019年3月新三板新增公告上市輔導(dǎo)的公司一覽月新三板新增公告上市輔導(dǎo)的公司一覽...........................................13表6：2019年3月上市公司并購三板企業(yè)一覽月上市公司并購三板企業(yè)一覽..................................

28、........................14表7：2019年3月PEVC投資新三板企業(yè)案例一覽表投資新三板企業(yè)案例一覽表.............................................14表8：2019年3月新增掛牌企業(yè)中，月新增掛牌企業(yè)中，2017年年報(bào)凈利潤規(guī)模前十的企業(yè)年年報(bào)凈利潤規(guī)模前十的企業(yè)................15表9：新三板：新三板2018年快報(bào)篩選：年快報(bào)篩選：60日成交額大于

29、日成交額大于5000萬，按萬，按60日平均市值排行日平均市值排行.16表10：新三板：新三板2018年快報(bào)篩選：扣非凈利潤大于年快報(bào)篩選：扣非凈利潤大于4000萬，增速大于萬，增速大于50%............17表11：《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答》關(guān)于新三板的內(nèi)容《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答》關(guān)于新三板的內(nèi)容.................................................18表12：2019年3月關(guān)于科創(chuàng)板