普通投資者投資新三板市場渠道研究.pdf

1、在2016年兩會召開期間，中國人民銀行行長周小川在《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》輔導(dǎo)讀本上刊文指出在“十三五”時期，應(yīng)著力加強多層次資本市場投資功能，優(yōu)化企業(yè)債務(wù)和股本融資結(jié)構(gòu)，使直接融資特別是股權(quán)融資比重顯著提高，形成包括場外、場內(nèi)市場的分層有序、品種齊全、功能互補、規(guī)則統(tǒng)一的多層次資本市場體系。目前，由主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板與區(qū)域性股權(quán)中心組成的我國多層次市場已初步建立。新三板全稱為全國中小企業(yè)股

2、份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，其由原來的兩網(wǎng)系統(tǒng)逐漸演變而來，2013年12月份新三板試點范圍擴大到全國范圍，擴容后的新三板作為場外市場的重要組成部分，作為對主板、中小板與創(chuàng)業(yè)板重要補充，其為中小型企業(yè)提供了難得的直接融資平臺，得到了市場的高度關(guān)注。從新三板建立至今，其流動性較低一直是制約新三板發(fā)展的重要瓶頸。我國證券主管部門根據(jù)發(fā)達國家經(jīng)驗，在新三板市場引入做市商制度，交投熱情雖然有一定程度改善，但和交易所市場相比仍是相距甚遠。目前新三板的投資者適當性

3、制度較為嚴格，嚴重限制了數(shù)量龐大的普通投資者直接參與新三板投資。引入普通投資者進入新三板市場，一方面可以提高新三板的流動性，促進新三板的繁榮發(fā)展，另一方面可以擴大普通投資者的投資范圍，實現(xiàn)投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化配置。
　　本文中所定義的普通投資者是指持有金融資產(chǎn)規(guī)模低于500萬元的個人投資者以及其他達不到新三板合格投資者要求的單位。本文討論的問題即為普通投資者如何借道金融產(chǎn)品實現(xiàn)對新三板市場的投資。
　　論文的核心章節(jié)為兩章，第四章

4、逐一介紹了私募股權(quán)投資基金，公募基金、券商資管計劃以及股權(quán)眾籌投資新三板的渠道，并對上述各種途徑進行總結(jié)分析，得出上述渠道的投資門檻基本相似，投資階段與投資方式有所區(qū)別的結(jié)論，最后指出了現(xiàn)行新三板投資渠道存在降低準入門檻幅度有限與投資渠道同質(zhì)化的不足之處。第四章通過股權(quán)眾籌投資新三板案例，對普通投資者投資新三板的渠道進行詳細介紹。案例部分首先對普通投資者間接投資新三板具體方案加以介紹，并從交易結(jié)構(gòu)設(shè)計、風險管理等角度對案例進行了分析，發(fā)

5、現(xiàn)通過股權(quán)眾籌平臺與私募基金的渠道融合可以有效提高資金募集效率;交易結(jié)構(gòu)中使用多層嵌套的有限合伙制基金可放大普通投資者的投資杠桿以及有效保障普通投資者的權(quán)益;靈活的收益分配制度可實現(xiàn)有效的管理激勵效果，提升投資者的預(yù)期收益。本案例對于普通投資者進行新三板投資有一定的借鑒作用。另外，本文也在其他章節(jié)分別討論了我多層次資本市場的相關(guān)問題，對美國、英國、日本與臺灣的場外市場做了論述與對比分析，并闡述我國新三板發(fā)展現(xiàn)狀及可能存在的問題，最后針對