關(guān)于中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資問題文獻(xiàn)綜述

1、關(guān)于中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資存在問題文獻(xiàn)綜述摘要：我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資現(xiàn)處于初步發(fā)展階段，在探索中前進(jìn)必然存在一系列的問題。筆者對(duì)學(xué)者對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資存在的各個(gè)方面的問題進(jìn)行了綜述，筆者認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)投資的政策應(yīng)該根據(jù)區(qū)域的具體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)應(yīng)有所不同。關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資，問題，綜述1.引言創(chuàng)業(yè)投資（VentureCapital），國(guó)內(nèi)也被廣泛翻譯為風(fēng)險(xiǎn)投資，但蘇啟林等人認(rèn)為將VentureCapital譯為創(chuàng)業(yè)投資更符合其內(nèi)涵。劉健鈞博士（2004）對(duì)創(chuàng)業(yè)投

2、資的概念界定為：所謂“創(chuàng)業(yè)投資”，系指向具有高增長(zhǎng)潛力的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，并通過提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)參與所投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程，以期在所投資企業(yè)發(fā)育成熟后即通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)高資本增值收益的資本運(yùn)營(yíng)方式。創(chuàng)業(yè)投資起源于二戰(zhàn)之后。二戰(zhàn)期間產(chǎn)生了大量的技術(shù)創(chuàng)新，主要集中在軍事應(yīng)用上。戰(zhàn)后，這些技術(shù)開始轉(zhuǎn)為民用，而此時(shí)依靠這些技術(shù)應(yīng)用發(fā)展起來(lái)的民用型中小企業(yè)無(wú)法獲得足夠的權(quán)益性資本。一些富有遠(yuǎn)見的先行者開始進(jìn)行投融資領(lǐng)域的創(chuàng)新活動(dòng)。1946

3、年，美國(guó)研究與發(fā)展公司（ARD）成立，標(biāo)志著有組織的創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)的誕生。美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)過60多年的發(fā)展，已經(jīng)趨于成熟。而我國(guó)從20世紀(jì)80年代初開始了對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的實(shí)踐探索，至今走過了20余年的歷程，但創(chuàng)業(yè)投資的真正興起是在1998年之后。1998年3月，民建中央向九屆人大第一次會(huì)議提交了議案，提出“大力發(fā)展中國(guó)高科技風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，采取切實(shí)有效的措施促進(jìn)中國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展”，創(chuàng)業(yè)投資由此才引起了我國(guó)政府、學(xué)術(shù)界和實(shí)業(yè)界的共同關(guān)注和高度重

4、視（王曉津，2005）。所以我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資仍處于起步階段，還存在種種的問題。筆者對(duì)近年來(lái)學(xué)者對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資存在的問題進(jìn)行了整理和綜述，以期明示學(xué)術(shù)界的對(duì)創(chuàng)業(yè)投資在我國(guó)的具體實(shí)施進(jìn)行的思考。筆者對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資方面存在的問題從以下幾個(gè)方面闡述：一，政府在創(chuàng)業(yè)投資中扮演的角色問題；二，稅收方面問題；三，退出機(jī)制方面存在的問題；四，其他的方面問題。2.我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資存在問題2.1創(chuàng)業(yè)投資中政府的角色我國(guó)目前創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)基本都屬于國(guó)有企業(yè)，除了北京

5、，上海，深圳等地，外資和私人創(chuàng)業(yè)投資相對(duì)比較發(fā)達(dá)外，其他省市地區(qū)，都是以國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)為主，甚至沒有相應(yīng)的私人機(jī)構(gòu)或者中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。對(duì)于國(guó)家政府能否直接介入創(chuàng)業(yè)投資，國(guó)內(nèi)大部分學(xué)者持有否定的態(tài)度。辜勝阻等人（1999）認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)投資是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性極強(qiáng)的領(lǐng)域，政府不宜進(jìn)入這一領(lǐng)域，充當(dāng)主要投資者，這與政府進(jìn)行的機(jī)構(gòu)改革的思路不相符合。而且政府的介入，還會(huì)壓制民間的投資積極很多學(xué)者都認(rèn)為，美國(guó)在19781981年資本利得稅稅率的大幅下調(diào)是美

6、國(guó)創(chuàng)業(yè)投資突飛猛進(jìn)的關(guān)鍵性因素。但是黃媛媛（2008）認(rèn)為，對(duì)資本利得實(shí)施稅收優(yōu)惠導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資不公平和不充分的觀點(diǎn)是不成立的這實(shí)際上夸大了資本利得稅的負(fù)效應(yīng)，應(yīng)合理征收資本利得稅。2.2.4關(guān)于“合伙制”的討論。2007年6月1日實(shí)施的《合伙企業(yè)法》修訂案，為有限合伙提供了法律框架，從而使得我國(guó)數(shù)量眾多的中小加工貿(mào)易類企業(yè)、中介服務(wù)類企業(yè)和投資咨詢類企業(yè)，均可按有限合伙形式設(shè)立與運(yùn)作。有限合作制的系列優(yōu)點(diǎn)，但以“有限合伙人”身份投資于有

7、限合伙企業(yè)的，仍然僅限于對(duì)“普通合伙人”高度信任的少數(shù)投資者，而且主要是親朋好友（劉健鈞，2008）。在“中國(guó)合伙企業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資研討會(huì)”上，來(lái)自美國(guó)Valparaiso大學(xué)的PaulBrietzke教授就指出，美國(guó)的創(chuàng)投基金之所以后來(lái)多按有限合伙設(shè)立，主要是由于它能享受免稅待遇，而公司制卻必須承受雙重稅賦的負(fù)擔(dān)。劉健鈞（2008）指出，應(yīng)理性地思考，既要充分認(rèn)識(shí)有限合伙的作用，又不能迷信有限合伙。2.3退出機(jī)制問題創(chuàng)業(yè)投資在其發(fā)展中需要

8、有一個(gè)資金籌集、投資、退出、再投資的循環(huán)過程在這個(gè)循環(huán)過程中最重要的環(huán)節(jié)是能否順利地退出所投資企業(yè)。目前沒有好的退出渠道是制約我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)迅速發(fā)展的一個(gè)重要因素（周新玲，2007）。房漢庭（2007）認(rèn)為，如何看待創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道問題，長(zhǎng)期以來(lái)存在著非常狹隘的認(rèn)識(shí)：創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的IPO以及專門為其配備的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，似乎沒有項(xiàng)目的IPO就不能有效退出，沒有有效的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)就沒有大規(guī)模的項(xiàng)目IPO發(fā)生。他還指出創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資退出市場(chǎng)

9、是多層次的且在不斷創(chuàng)新的。1）創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之間的市場(chǎng)退出；2）戰(zhàn)略投資人退出市場(chǎng)；3）創(chuàng)業(yè)企業(yè)家回購(gòu)市場(chǎng)；4）OTC市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)以及主板市場(chǎng)；7）創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)直接IPO市場(chǎng)。倪正東（2008）研究了我國(guó)19972005年的退出數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，退出回報(bào)與投資規(guī)模和投資時(shí)間正相關(guān)，投資規(guī)模越大退出回報(bào)率越高，投資時(shí)間越長(zhǎng)投資回報(bào)率越高；內(nèi)部收益率和投資項(xiàng)目是否是高新技術(shù)沒有顯著的相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明現(xiàn)階段在中國(guó)投資高新技術(shù)行業(yè)的回報(bào)優(yōu)勢(shì)并不

10、明顯，很多傳統(tǒng)但處在成長(zhǎng)的細(xì)分市場(chǎng)的投資項(xiàng)目回報(bào)也相當(dāng)可觀；在成功退出項(xiàng)目中，外資創(chuàng)投并不一定比本土創(chuàng)投回報(bào)高；創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展較好的地區(qū)，退出回報(bào)率高，比如北京、深圳等地區(qū)。2.4其他方面2.4.1關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資家方面關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資家方面，基本的觀點(diǎn)是，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資屬于起步階段，還未能培養(yǎng)出大量適用當(dāng)前創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的專門人才。李潔（2008）認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資家是一類特殊人才，必須具備兩項(xiàng)素質(zhì)。首先是能篩選出有成功希望的新興公司，其次是能對(duì)公司進(jìn)行