價值投資理念、財務估值與財務報表的關系

1、價值投資理念、財務估值與財務報表的關系價值投資理念、財務估值與財務報表的關系一、價值投資一、價值投資（一）投資理念的類型（一）投資理念的類型價值投資源于本杰明格雷厄姆的《證券分析》，指對影響證券投資的經(jīng)濟因素、政治因素、行業(yè)發(fā)展前景、上市公司的經(jīng)營業(yè)績、財務狀況等要素的分析為基礎，以上市公司的成長性以及發(fā)展?jié)摿殛P注重點，以判定股票的內(nèi)在投資價值為目的的投資策略。價值投資戰(zhàn)略的核心思想是利用某一標度方法測定出股票的“內(nèi)在價值”，并以此為

2、標準與該股票的市價進行比較，進而決定對該股票的買賣策略。價值投資主要分為宏觀經(jīng)濟分析、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟分析及企業(yè)微觀經(jīng)濟分析。宏觀經(jīng)濟分析以國家整體經(jīng)濟走勢和經(jīng)濟政策走向為研究基礎，分析大盤整體走勢；產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟分析主要是針對行業(yè)現(xiàn)狀和前景的研究，以此來判斷不同行業(yè)的成長性；微觀經(jīng)濟分析以上市公司財務狀況和發(fā)展?jié)摿檠芯炕A。價值投資理念的代表人物有格雷厄姆、費雪和巴菲特。1.1.格雷厄姆的投資理念格雷厄姆的投資理念格雷厄姆強調(diào)價值投資的三個原則：

3、內(nèi)在價值、安全邊際、市場波動。價值判斷是價值投資的前提、基礎和核心。內(nèi)在價值是一家企業(yè)在其余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金的折現(xiàn)值。格雷厄姆認為，由于一個企業(yè)的未來充滿了懸念，所以內(nèi)在價值只能求到一個估計值而不能得到精確值，在證券市場上過度追求精確往往得不償失。安全邊際就是價值與價格相比被低估的程度或幅度，只有當價值被低估的時候才存在安全邊際，當價值與價格相當?shù)臅r候，安全邊際為零，而當價值被高估的時候不存在安全邊際。安全邊際主要用來保障投資安

4、全性，安全邊際越大，投資損失的可能性就越小。格雷厄姆認為沒有人能成功預測市場價格波動，對于市場的價格波動，格雷厄姆還有一個著名的“市場先生”的寓言：就是設想自己在與一個叫“市場先生”的人進行股票交易，“市場先生”的特點是情緒很不穩(wěn)定。一個出色的價值投資者會充分利用市場情緒。格雷厄姆屬數(shù)量分析家，強調(diào)可以測量的因素，研究范圍限于公司檔案和年度報告，不去拜訪公司的顧客、競爭者或管理人員。他的興趣僅在于能夠形成易被普通投資者所接受的安全投資獲

5、利方法。為了降低風險，他建議投資者的投資組合徹底多元化。2.2.費雪的投資理念費雪的投資理念費雪重視對企業(yè)特質的了解和掌握，認為可以通過下列方式獲得超額利潤：對獲利能力在平均潛力以上的公司投資；和最有能力的管理者合作。他注意公司在數(shù)年內(nèi)的整體表現(xiàn)，并以此判斷其優(yōu)劣。費雪屬質量分析家，重點強調(diào)他認為可以增長公司內(nèi)在價值的因素發(fā)展前景及管理能力。和格雷厄姆另一個不同點是，費雪偏向于投資組合集中化而不是多元化，即投資組合僅包括幾種股票。3.3

6、.巴菲特的投資理念巴菲特的投資理念巴菲特是格雷厄姆的學生，1956年他以100美元開始其投資生涯，經(jīng)過幾十年的經(jīng)營，成為全球巨富，他的巨大成功，為他贏得了“股神”的美譽。他自己坦陳：“我的投資理念，85%來自格雷厄姆，15%來源于費雪?！卑头铺貙Χ?、各種方法與財務報表之間的內(nèi)在聯(lián)系二、各種方法與財務報表之間的內(nèi)在聯(lián)系在估值模型中，使用的數(shù)據(jù)多數(shù)是本期數(shù)據(jù)與未來數(shù)據(jù)。本期數(shù)據(jù)可以直接從財務報表數(shù)據(jù)資料獲得，而未來數(shù)據(jù)（估值模型中的預期財務

7、數(shù)據(jù)）多數(shù)在歷史數(shù)據(jù)和現(xiàn)在數(shù)據(jù)的基礎上根據(jù)科學預測方法挖掘獲得。如何通過現(xiàn)有數(shù)據(jù)挖掘上市公司的未來財務數(shù)據(jù)，利用估值模型，合理準確地挖掘上市公司的投資價值，對于投資者至關重要。由于需要較準確地估計估值模型中的未來財務數(shù)據(jù)，歷史財務數(shù)據(jù)和目前的財務數(shù)據(jù)是評估未來財務數(shù)據(jù)的重要根源，因此，所有歷史財務數(shù)據(jù)特別是目前財務數(shù)據(jù)以及非財務信息的質量至關重要。無論是絕對估值法中的DDM、DCF、EVA，還是相對估值法中的PE、PB、PI、EVEBI

8、TDA等估值模型，主要與未來股利、未來現(xiàn)金流量以及未來經(jīng)濟利潤、未來每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股收益等相關，而這些財務數(shù)據(jù)不僅與過去的以及目前的資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)質量、負債狀況、股本規(guī)模、留存收益等密切相關，而且與利潤表中的收入、成本費用、凈利潤、利潤來源分布、股利分配政策、利潤分配方案等相關，還與現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、投資活動現(xiàn)金流量、融資活動現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流量凈額等密切相關，甚至還與財務報表附注、公司治理狀況、股東結構等非財

9、務數(shù)字信息密切相關。表115和表116簡單說明了財務報表與主要估值模型之間的內(nèi)在關系。表115115絕對估值法與財務報表的關系絕對估值法與財務報表的關系DDMDCFEVA資產(chǎn)負債表未分配利潤、資產(chǎn)質量、負債壓力資產(chǎn)質量、負債壓力資產(chǎn)質量、負債壓力利潤表凈利潤、股利分配政策凈利潤、利潤分配財務費用、凈利潤、利潤分配現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量凈額、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、股利分配現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量凈額、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量凈額、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、股利分

10、配現(xiàn)金流量表116116相對估值法與財務報表的關系相對估值法與財務報表的關系PEPBPIEVEBITDA資產(chǎn)負債表資產(chǎn)質量、負債壓力、股本規(guī)模資產(chǎn)、負債與所有者權益、股本規(guī)模資產(chǎn)質量、負債壓力、股本規(guī)模、所有者權益資產(chǎn)質量、負債（特別是金融負債）股本規(guī)模、固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)等利潤表凈利潤凈利潤與利潤分配（盈余公積、未分配利潤）收入折舊費用、財務費用、所得稅、凈利潤等現(xiàn)金流量表經(jīng)營活動現(xiàn)金流量經(jīng)營活動現(xiàn)金流量經(jīng)營活動現(xiàn)金流量經(jīng)營活動現(xiàn)金流