鋼材半年度報告需求問題或致期鋼下半年震蕩回落-20190627-興證期貨-21頁

1、全球商品研究鋼材全球商品研究鋼材興證期貨.研發(fā)產(chǎn)品系列需求問題或致期鋼下半年震蕩回落需求問題或致期鋼下半年震蕩回落2019年6月27日星期四一內(nèi)容提要內(nèi)容提要?行情回顧行情回顧上半年度黑色市場的走勢的主要邏輯在于原料的成本支撐與需求的相對“韌性”。由于高利潤催生了鋼材今年的高產(chǎn)量，高產(chǎn)量引起了對原料的高需求，上半年總體原料強(qiáng)于成材。其中鐵礦石的供應(yīng)又經(jīng)歷了重大事件性影響，出現(xiàn)嚴(yán)重缺口，鐵礦出現(xiàn)單邊上漲行情，由下至上傳導(dǎo)提升了煉鋼成本從而

2、推漲了一、二季度的鋼價。?后市展望及策略建議后市展望及策略建議展望下半年，我們認(rèn)為鋼價走勢的壓力較大。首先是供應(yīng)方面的預(yù)期。我們將下半年粗鋼生產(chǎn)情況分成樂觀、中性及悲觀三種情況。我們認(rèn)為下半年供應(yīng)符合中性的可能最大：即下半年粗鋼產(chǎn)量環(huán)比持平，全年產(chǎn)量同比增長6%。由于當(dāng)前短流程煉鋼處在微利階段，下半年電爐鋼產(chǎn)量難有大幅度上漲。此外，由于從2018年取暖季開始，限產(chǎn)收緊時機(jī)受到局部空氣質(zhì)量影響，我們認(rèn)為隨著今年厄爾尼諾現(xiàn)象的強(qiáng)化，北方空氣

3、質(zhì)量存在差于往年的預(yù)期。下半年環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行效力將強(qiáng)于上半年。需求方面，房地產(chǎn)在下半年的供強(qiáng)需弱的利空勢必在下半年擠壓上游鋼材的需求。基建投資雖然有望在今年下半年發(fā)力，但相對房地產(chǎn)的需求，基建需求相對較小，將難以彌補(bǔ)房地產(chǎn)需求回落造成的缺口。雖然，汽車產(chǎn)銷有望在下半年迎來環(huán)比回升但同比來說仍然較差。外需方面，國際貿(mào)易摩擦不斷，鋼材出口繼續(xù)下滑。雖然我們認(rèn)為貿(mào)易摩擦完全緩解可能性較小，但維持現(xiàn)狀，修復(fù)市場的悲觀情緒仍然可期?？傮w我們認(rèn)為下半

4、年期鋼將以震蕩回落為主，鋼價重心將逐步下移。興證期貨.研發(fā)中心黑色研究團(tuán)隊(duì)李文婧從業(yè)資格編號：Z0010649投資咨詢編號：F3024409韓倞從業(yè)資格編號：F3010931投資咨詢編號：Z0012908蔣馥蔚從業(yè)資格編號：F3048894俞塵泯從業(yè)資格編號：T322363聯(lián)系人：俞塵泯02120370946yucm@半年度報告半年度報告半年度報告半年度報告圖3:螺紋鋼現(xiàn)貨與熱軋板卷現(xiàn)貨價格走勢（螺紋鋼現(xiàn)貨與熱軋板卷現(xiàn)貨價格走勢（元噸）

5、噸）數(shù)據(jù)來源：Wind，興證期貨研發(fā)部2.本年度走勢邏輯及關(guān)鍵因素本年度走勢邏輯及關(guān)鍵因素本年度黑色市場的走勢的主要邏輯在于原料的暴漲與需求的超預(yù)期運(yùn)行。由于年初鐵礦潰礦事件，鐵礦出現(xiàn)單邊上漲行情，由下至上傳導(dǎo)提升了煉鋼成本從而推漲了一季度的鋼價。二季度以來，需求的韌勁讓鋼價穩(wěn)定在較高水平運(yùn)行，但目前的煉鋼利潤已經(jīng)出現(xiàn)虧損，供需壓力依然顯現(xiàn)。鋼材的生產(chǎn)受到兩個相反的變量影響：第一是高利潤刺激的增產(chǎn)，鋼廠高爐利潤已經(jīng)維持超過兩年，對于產(chǎn)能

6、增長有較強(qiáng)的正向刺激。第二是政策對生產(chǎn)的制約。政府嚴(yán)控新增產(chǎn)能，又對于在產(chǎn)產(chǎn)能經(jīng)常實(shí)行環(huán)保限產(chǎn)。鋼材的需求則受到兩方面的影響：第一是房地產(chǎn)的韌性和風(fēng)險并存，房地產(chǎn)占鋼材主要品種螺紋鋼需求超過六成，上半年房地產(chǎn)需求快速釋放，但5月數(shù)據(jù)已然顯現(xiàn)出下滑風(fēng)險；第二是國際貿(mào)易的不穩(wěn)定，鋼鐵下游產(chǎn)品出口的縮減會擠壓黑色產(chǎn)業(yè)鏈的需求。我們認(rèn)為目前由于地產(chǎn)需求增長存在回落風(fēng)險，市場可能面臨的是需求短期尚可，長期預(yù)期較差的狀態(tài)。供應(yīng)方面，上半年產(chǎn)能釋放明

7、顯，加上環(huán)保限產(chǎn)效力有限，市場供應(yīng)增速出現(xiàn)大幅擴(kuò)張。目前的供需矛盾正在逐漸積累，庫存拐點(diǎn)提前出現(xiàn)，對下半年走勢有較大隱患。但全國多地環(huán)保檢查存在趨嚴(yán)預(yù)期，疊加下半年的祖國70年大慶，供應(yīng)受限是下半年的核心。3.供應(yīng)數(shù)據(jù)供應(yīng)數(shù)據(jù)3.1生鐵供應(yīng)數(shù)據(jù)生鐵供應(yīng)數(shù)據(jù)2019年5月我國生鐵當(dāng)月產(chǎn)量為7219.0萬噸，與去年同期相比增加530.4萬噸，生鐵產(chǎn)量增幅達(dá)6.6%。2019年上半年（15月）生鐵總產(chǎn)量為33535.0萬噸，同比增長8.9%。